豆粕年前恐仍易漲難跌

　　近期豆粕強(qiáng)勢特征明顯，上行且有一定放量。原因：自身題材美豆出口強(qiáng)勁、海運(yùn)緊張船期延后導(dǎo)致國內(nèi)油廠庫存低挺價(jià)強(qiáng)，再加上弱拉尼娜預(yù)期下南美天氣的適度升水，進(jìn)而對市場構(gòu)成短期利多，此外人民幣貶值推動商品重心上移，市場呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。年前可能仍易漲難跌，但年后可能存在來自南美天氣方面的變數(shù)。

　　1、國際：供應(yīng)壓力空檔期，需求預(yù)期升溫推動市場

　　11月美農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中將2016/17年度美豆單產(chǎn)上調(diào)到52.5蒲式耳/英畝的水平，庫存已經(jīng)上調(diào)到4.8億蒲折1308萬噸的水平。該水平和2014、2015年相差不多，稍稍高于這兩年。2015年為1265萬噸，2014年為1225萬噸。按照市場預(yù)期及之前年份調(diào)整規(guī)律，12月份供應(yīng)繼續(xù)上調(diào)空間不大，此題材壓制不足。反而是需求端對市場構(gòu)成一定帶動。進(jìn)入11月份以來，美豆出口裝船周均291萬噸，環(huán)比增加38%，同比增加22%，因海運(yùn)高峰裝運(yùn)延遲導(dǎo)致近來裝船量暴增，但從11月來的凈出口看周均120萬噸，環(huán)比下降29%，同比下降22%，說明美豆出口已經(jīng)開始呈逐步下滑跡象，此題材的支撐持續(xù)性不過度看，但就近期表現(xiàn)來看，12月份的供需報(bào)告不排除仍有上調(diào)出口等需求數(shù)據(jù)的可能，進(jìn)而對市場構(gòu)成支撐。

　　2、國內(nèi)：油廠庫存低壓力小，挺價(jià)心理仍在

　　我國大豆進(jìn)口季節(jié)性強(qiáng)

　　豆粕年前恐仍易漲難跌

　　10月份港口大豆庫存處于階段低位，11月本來進(jìn)口增加，但因一部分大豆因巴拿馬運(yùn)河航海原因到港時(shí)間延長半個(gè)月，導(dǎo)致庫存回升緩慢。11月中旬庫存650萬噸水平，較月初630萬噸稍有回升，但相對偏低。大豆庫存本就偏低，再加上卸豆后運(yùn)回工廠時(shí)運(yùn)力緊張，令部分油廠因大豆暫時(shí)未接上而停機(jī)，導(dǎo)致部分地區(qū)供應(yīng)緊張，刺激處于低庫存的買家其他區(qū)域采購，進(jìn)而對其他區(qū)域構(gòu)成帶動。11月底豆粕庫存仍處于低位，現(xiàn)貨供不應(yīng)求，油廠以銷售合同為主，壓力不大，挺價(jià)心理仍較強(qiáng)。后續(xù)11月-1月有大量大豆到港，11月份，國內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)773.48萬噸，12月份預(yù)計(jì)也將高達(dá)930萬噸的創(chuàng)記錄水平，2017年1月份大豆進(jìn)口量也高達(dá)750-760萬噸水平，供應(yīng)較為充足。但豆粕供應(yīng)從緊張到寬松仍需要一個(gè)過程，緊張局面緩解最早可能也要到12月份。所以這段時(shí)間對豆粕市場仍構(gòu)成一定支撐。階段性階段性內(nèi)強(qiáng)外弱呈現(xiàn)，注意波段性反向提油套利機(jī)會，而之后進(jìn)入南美時(shí)間窗口，天氣升水則可能再被炒起，再加上國內(nèi)進(jìn)口需求的增加推動外盤價(jià)格，屆時(shí)豆類整體可能會外強(qiáng)內(nèi)弱呈現(xiàn)，則注意提油套利機(jī)會的捕捉。

　　目前支撐市場的主要題材有兩個(gè)半，一個(gè)是美豆出口，一個(gè)是國內(nèi)豆粕庫存偏低導(dǎo)致的短期供應(yīng)緊張，這兩個(gè)矛盾后續(xù)會逐漸化解，另外半個(gè)是南美天氣，但南美大豆生長期的適度升水可能還會存在，再加上國內(nèi)后續(xù)的雙節(jié)備貨效應(yīng)，年前的豆粕市場可能仍易漲難跌，而年后若南美天氣被證偽，則市場面臨調(diào)整?；厣繕?biāo)暫看前高一帶，除非南美天氣問題帶動市場有效恢復(fù)上漲，否則市場的動能現(xiàn)在也并不過度去看，尤其在美豆庫存仍在1000萬噸預(yù)期之上時(shí)段。年前豆粕滾動做多為主，關(guān)注前高壓力表現(xiàn)。