豆粕市場行情震蕩下跌 或以時(shí)間換取下跌空間

　　截至本周初，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià)：遼寧大連3040元/噸，天津2990元/噸，山東2970元/噸，江蘇2940元/噸，廣東2900元/噸，平均報(bào)價(jià)2968元/噸，比12月初下跌50元/噸，跌幅1.6%。豆粕價(jià)格下跌主要是由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期成本階梯式降低，我國排除進(jìn)口美國大豆301反制性關(guān)稅。

 

　　由于近期開機(jī)率恢復(fù)緩慢，豆粕提貨速度略緩，庫存降至近幾年低位，市場看好未來豆粕熱情高漲，但期貨繼續(xù)陰跌不止，導(dǎo)致多空分歧加大，豆粕價(jià)格或以時(shí)間換取下跌空間。

 

　　排除反制關(guān)稅進(jìn)　口成本降低

 

　　3個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月船期、12月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值為3402元/噸，比10月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值下跌29元/噸，跌幅0.8%。截至上周五統(tǒng)計(jì)，12月船期、明年1月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值3334元/噸，比12月份進(jìn)口大豆均值下跌68元/噸，跌幅1.9%；明年1月船期、2月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值3320元/噸，明年2月船期、3月進(jìn)口的巴西大豆到港成本均值3150元/噸。而進(jìn)口美國大豆11月船期、12月進(jìn)口的美國大豆到港成本均值3222元/噸，進(jìn)口大豆成本呈階梯式降低。

 

　　豆油漲豆粕跌　油粕比值擴(kuò)大

 

　　按照12月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值3402元/噸，對應(yīng)12月6日大連期貨2001合約收盤價(jià)豆粕2811元/噸、豆油6320元/噸計(jì)算，壓榨虧損29.7元/噸。壓榨利潤從10月21日的階段性高點(diǎn)158.3元/噸震蕩跌至上周五的-29.7元/噸，下跌188元/噸，跌幅118%。同期，豆粕2001合約收盤價(jià)下跌267元/噸，跌幅8.6%；豆油上漲246元/噸，漲幅4.1%。

 

　　按照12月份進(jìn)口巴西大豆到港成本均值3402元/噸，對應(yīng)長春地區(qū)12月6日現(xiàn)貨豆粕3060元/噸、豆油6590元/噸計(jì)算，長春地區(qū)壓榨利潤為-13.1元/噸。而華東沿海地區(qū)壓榨利潤為21.4元/噸，華北地區(qū)壓榨利潤為51元/噸。長春地區(qū)壓榨利潤從10月21日的階段性高點(diǎn)170.6元/噸震蕩下跌至上周五的-13.1元/噸，下跌193.7元/噸，跌幅101%。同期，東北地區(qū)豆粕下跌310元/噸，跌幅10%；而豆油上漲460元/噸，漲幅7.5%。華北豆粕下跌260元/噸，華東下跌130元/噸。豆油上漲、豆粕下跌，油粕比值繼續(xù)擴(kuò)大。

 

　　基差持續(xù)縮小　周期尚未結(jié)束

 

　　現(xiàn)期基差以某油廠豆粕現(xiàn)貨減去期貨2005合約為例，從10月21日的基差高點(diǎn)425元/噸下跌至上周五的311元/噸，下跌114元/噸，跌幅24%；期貨豆粕2005合約下跌196元/噸，跌幅6.7%。東北地區(qū)現(xiàn)貨豆粕下跌310元/噸，跌幅10%。現(xiàn)貨跌幅明顯大于期貨，基差繼續(xù)縮小。同期貿(mào)易商豆粕報(bào)價(jià)東北下跌270元/噸，華北下跌260元/噸，華東下跌190元/噸。貿(mào)易商報(bào)價(jià)跌幅明顯小于工廠報(bào)價(jià)，說明短期現(xiàn)貨十分緊張。

 

　　東北某油廠銷售基差區(qū)間震蕩，底部豆粕主力期貨合約加50元/噸，頂部加310元/噸。兩個(gè)底部周期是10個(gè)月左右(2018年6月11日和2019年4月15日，基差低點(diǎn)豆粕主力期貨合約加50元/噸左右)，從10月21日高點(diǎn)300元/噸下跌至上周五的250元/噸，下跌50元/噸，跌幅16.6%；東北地區(qū)豆粕現(xiàn)貨下跌310元/噸，跌幅10%。

 

　　從壓榨利潤看，進(jìn)口南美大豆成本均值，對應(yīng)豆油、豆粕盤面2001合約壓榨虧損29.7元/噸，對應(yīng)東北長春地區(qū)現(xiàn)貨豆粕、豆油壓榨虧損13.1元/噸，華北盈利21.4元/噸，華東盈利51元/噸。在現(xiàn)貨跌跌不休的情況下，只能依賴進(jìn)口大豆成本降低來減少虧損或者恢復(fù)壓榨利潤。

 

　　對美301反制性關(guān)稅排除措施等利空豆粕，進(jìn)口美豆平均成本比進(jìn)口南美豆陡然降低180元/噸，現(xiàn)貨和期貨壓榨盈利均不錯(cuò)。目前長春地區(qū)基差豆粕2001合約加250元/噸。12月10日左右，換月到豆粕2005合約上，按上周五收盤價(jià)格加310元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨310元/噸，同比降低90元/噸。

 

　　如此，只能依靠期貨2005合約長時(shí)間底部震蕩，現(xiàn)貨緩慢下跌。隨著時(shí)間延續(xù)，低成本大豆陸續(xù)到港，基差逐步縮小到2005合約加50元/噸附近，才能進(jìn)入基差擴(kuò)大周期。