第4周周評：本周生豬價(jià)格繼續(xù)下跌 周度均價(jià)再度跌破16元關(guān)口 仔豬周度漲幅超10%

      本周生豬價(jià)格為15.78元/千克，較上周繼續(xù)下跌2.65%；豬肉價(jià)格為22.76元/千克，較上周上漲0.35%；仔豬價(jià)格39.53元/千克，較上周明顯上漲10.20%；二元母豬價(jià)格為4459.78元/頭，較上周上漲0.33%。

　商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年1月第3周商務(wù)部監(jiān)測全國白條豬批發(fā)均價(jià)為22.44元/公斤，環(huán)比上周下跌0.27%。

　　生豬價(jià)格：生豬價(jià)格大部下跌

　　 本周生豬價(jià)格環(huán)比大部下跌，吉林在7.73-8.03元/斤，較上周下跌0.12元/斤，遼寧在7.53-7.83元斤，較上周下跌0.23元/斤。北京在7.44-7.74元/斤，較上周下跌0.20元/斤。浙江在7.54-7.84元/斤，較上周下跌0.30元/斤。新疆在7.39-7.69元/斤，較上周下跌0.07元/斤。四川跌至7.72-8.02元/斤，河北跌至7.52-7.82元/斤，山東跌至7.50-7.80元/斤，河南跌至7.68-7.98元/斤，廣東跌至8.12-8.42元/斤。

　　豬肉價(jià)格：商務(wù)部監(jiān)測2025年1月第3周白條豬批發(fā)價(jià)格環(huán)比再度下跌。毛豬價(jià)格再度下跌，豬肉市場消費(fèi)一般，肉價(jià)跟隨再度轉(zhuǎn)跌。

　　仔豬價(jià)格：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周仔豬價(jià)格環(huán)比上漲2.30%，較去年同期上漲48.50%，全國500個(gè)農(nóng)村集貿(mào)市場仔豬均價(jià)為34.071元/千克。據(jù)本網(wǎng)統(tǒng)計(jì)本周三元仔豬價(jià)格39.53元/千克，由于當(dāng)前補(bǔ)欄仔豬的出欄時(shí)間為2025年7月中旬前后，繼續(xù)處于2025年豬價(jià)預(yù)期上漲區(qū)間，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄需求繼續(xù)小幅增長，周內(nèi)交易價(jià)格總體持續(xù)上漲走勢為主，周度均價(jià)環(huán)比明顯上漲。

　　豬糧比價(jià)：本周豬糧比為7.54，較上周下跌0.26。玉米價(jià)格為2.09元/斤，較上周偏強(qiáng)上漲，本周自繁自養(yǎng)盈利110元/頭。1月份，中國新季玉米繼續(xù)處于集中上市階段，市場供應(yīng)總體依舊充足。天氣預(yù)報(bào)顯示1月份北方玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫依舊高于常年平均水平，高水分潮糧的儲存難度依舊明顯偏高，因此理論上持有潮糧的種植戶出貨的積極性依舊偏高，疊加春節(jié)前貿(mào)易商及種植戶變現(xiàn)需求相對偏高的影響，因此影響玉米交易價(jià)格偏向利空的因素依舊明顯存在。另一方面，部分貿(mào)易商及需求終端春節(jié)前備貨將在1月中旬前后陸續(xù)展開，但由于對春節(jié)后第一及第二季度的行情總體看空的影響因此春節(jié)備貨需求量總體有限超額采購需求總量有限，對價(jià)格的支撐力度有限。因此預(yù)判1月份上半月期間產(chǎn)區(qū)玉米交易價(jià)格總體穩(wěn)定有短時(shí)偏強(qiáng)回漲機(jī)會存在，下半月再度止?jié)q回調(diào)下跌的幾率將逐步提高，月度均價(jià)環(huán)比止跌轉(zhuǎn)上漲的幾率在逐步提高。更遠(yuǎn)看，春節(jié)后的3月下半月到9月份期間玉米現(xiàn)貨價(jià)格總體適度偏強(qiáng)、年內(nèi)價(jià)格呈偏強(qiáng)震蕩走勢的幾率偏高，但年度均價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌幾率依舊偏高。

　　行情匯總：
        本周豬價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌。市場對后市看漲信心不足，養(yǎng)殖端出欄意愿增強(qiáng)，市場供應(yīng)充裕，需求端春節(jié)備貨支撐效果不及預(yù)期，市場承接能力差。供需失衡，供應(yīng)端繼續(xù)主導(dǎo)市場，豬價(jià)持續(xù)下探。不過春節(jié)假期在即，節(jié)前集中備貨，規(guī)模場拉漲情緒較高，加上全國大部分地區(qū)即將迎來一波雨雪天氣，或?qū)⒂绊懮i調(diào)運(yùn)。臨近周末豬價(jià)跌勢明顯減緩，部分地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)反彈。
       總體1月份月度均價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌的幾率更大，但環(huán)比跌幅有望大幅收窄與12月份相比幾近持平略跌的可能性依舊很高。更遠(yuǎn)看，推演數(shù)據(jù)顯示2025年中國生豬年度綜合養(yǎng)殖總量將止降轉(zhuǎn)增長，大豬年度出欄總量將繼續(xù)增長，疊加年內(nèi)玉米及豆粕價(jià)格雖然同比將繼續(xù)下跌但下半年價(jià)格存一定上漲空間。結(jié)合多方因素的影響，我們預(yù)判2025年年內(nèi)商品大豬年度加權(quán)均價(jià)同比2024年呈跌勢，春節(jié)后的2-4月份期間總體呈快速下跌走勢，4月份前后出現(xiàn)年內(nèi)價(jià)格最低點(diǎn)的可能性更大，5月下半月到年末總體自底部緩慢小幅回升走勢為主。
       另外預(yù)判年內(nèi)出欄交易均價(jià)總體在14.2-15.8元/公斤之間波動(dòng)，年度加權(quán)均價(jià)在14.5-14.8元之間，相比我們此前的預(yù)判提升0.5-0.7元/公斤左右；育肥利潤方面，由于我們預(yù)判2025年玉米及豆粕兩大主要原料年度均價(jià)同比將繼續(xù)下跌，1-5月份期間總體偏弱，5月前后開始-9/10月份期間則有望呈漲勢，因此綜合考量結(jié)果顯示，2025年全年平均商品豬育肥將繼續(xù)維持盈利狀態(tài)（僅針對直接成本）不變但相比2024年將大幅縮水的可能性非常高，部分高成本集團(tuán)養(yǎng)殖場階段性虧損幾率偏高，而中小散因攤銷費(fèi)用低卻占據(jù)一定優(yōu)勢。

漲，漲，漲，豬價(jià)“漲不停”！

　　春節(jié)將至，生豬市場，豬價(jià)陡然“翹尾”。本月，生豬市場呈現(xiàn)震蕩偏弱的局面，月初，豬價(jià)重心上移，標(biāo)豬均價(jià)短暫拉漲。但是，基于供應(yīng)壓力釋放，集團(tuán)豬企恢復(fù)出欄，生豬供應(yīng)猛增，而需求跟進(jìn)緩慢，豬價(jià)承壓下跌，價(jià)格重心持續(xù)走低，標(biāo)豬均價(jià)觸底15.23元/公斤。生豬市場延續(xù)萎靡不振的局面，尤其是，小年前，生豬購銷雙旺，供應(yīng)格局寬松，養(yǎng)殖端標(biāo)豬集中上市，雖然，屠企開工率顯著提升，但是，礙于供應(yīng)主導(dǎo)市場，集團(tuán)豬企降價(jià)增量出欄，豬價(jià)走勢偏弱！

　　然而，隨著小年結(jié)束，生豬市場逆勢拉漲，昨日，北方大廠拉漲現(xiàn)象增多，部分集團(tuán)豬企上調(diào)0.6~1元/公斤，南方市場延續(xù)偏弱的局面！而支撐豬價(jià)上漲的邏輯，筆者分析如下：

　　天氣方面，隨著新一輪寒潮天氣到來，全國南北地區(qū)將普遍迎來雨雪降溫的天氣，道路運(yùn)輸受限，多地降雪影響生豬以及白條運(yùn)輸，支撐了市場偏強(qiáng)的情緒！

　　出欄方面，養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏放緩，春節(jié)在即，部分集團(tuán)豬企陸續(xù)放假，規(guī)模豬企節(jié)前出欄計(jì)劃陸續(xù)完成，市場進(jìn)一步增量賣豬的意愿降低，散戶以及二育認(rèn)賣減弱，南北地區(qū)，生豬流通明顯減少。疊加，西南地區(qū)，受檢疫嚴(yán)格，低價(jià)標(biāo)豬向北運(yùn)輸難度增加，華東本地生豬供應(yīng)減少，主流屠企采購豬源難度增加。

　　需求方面，臨近春節(jié)，基于內(nèi)銷市場鮮品豬肉購銷積極，屠宰場訂單量較多，主流屠企開工率偏強(qiáng)，日均屠宰量處于高位，屠宰場增量收豬，采購難度加大，提價(jià)保量現(xiàn)象增多。

　　因此，基于市場多空調(diào)整，基于年末，集團(tuán)豬企出欄節(jié)奏減慢，新一輪寒潮天氣到來，物流運(yùn)輸受限，運(yùn)費(fèi)大幅上漲，帶動(dòng)了養(yǎng)殖端拉漲賣豬的情緒，支撐了豬價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行！

　　受屠宰場調(diào)整收豬結(jié)算價(jià)，預(yù)計(jì)，1月25日，外三元瘦肉型生豬價(jià)格出欄均價(jià)在15.97元/公斤，上漲0.47元/公斤，南北市場，豬價(jià)維持震蕩走高的局面，不過，由于春節(jié)到來，節(jié)前，生豬購銷或?qū)⒅鸩綔p弱，屠宰場節(jié)前備貨也將陸續(xù)完成，此次豬價(jià)缺乏進(jìn)一步?jīng)_高的契機(jī)，春節(jié)期間，豬價(jià)大致維持弱穩(wěn)偏強(qiáng)的走勢！

養(yǎng)豬人的凜冬將至？專家預(yù)測：豬價(jià)春節(jié)后可能有過快下跌風(fēng)險(xiǎn)！

　　下周就是春節(jié)，家家戶戶采辦年貨的熱情逐漸高漲，農(nóng)貿(mào)市場、各大超市里“年味兒”正濃。時(shí)逢佳節(jié)，“菜籃子”“肉案子”“果盤子”供應(yīng)是否充足、價(jià)格是否穩(wěn)定成為消費(fèi)者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　1月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年12月份CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)，受前期壓欄惜售、二次育肥等因素影響，豬肉供應(yīng)充足，價(jià)格環(huán)比下降2.1%，降幅比上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)入1月，記者從北京、天津、河北、山東、遼寧、四川、新疆、云南等地了解到，目前，豬肉等多種農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)總量充足、價(jià)格基本穩(wěn)定。

　　在云南省文山州廣南縣蓮城中心市場肉類銷售區(qū)的攤位上，各類新鮮豬肉，五花肉、里脊肉、排骨等一應(yīng)俱全，前來采購的市民絡(luò)繹不絕。

　　“冬至前后是灌臘腸、腌臘肉的季節(jié)，豬肉比平時(shí)要好賣許多，進(jìn)入臘月，豬肉作為主要食材，更是達(dá)到了消費(fèi)高峰期。因市場供應(yīng)充足，價(jià)格也略有上漲。”市場豬肉經(jīng)銷商唐永芬介紹，平時(shí)每天只能賣一頭豬，這兩天可以賣兩三頭。

　　“豬價(jià)從去年8月中旬以來一路下跌，直至12月末仍未見回暖，創(chuàng)下全年最低水平，現(xiàn)在生豬價(jià)格在15元/公斤。”新疆雙河市五元養(yǎng)殖專業(yè)合作社理事長楊忠華介紹，目前，合作社生豬存欄量1.1萬頭，春節(jié)期間約有2000頭供應(yīng)市場，最遠(yuǎn)銷到甘肅、伊犁等地區(qū)，“為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖效益最大化，我們改變了養(yǎng)殖模式，縮短了存欄時(shí)間，加快了出欄速度。”

　　“2024年下半年新生仔豬數(shù)量持續(xù)增加，8月份開始5月齡以上中大豬存欄連續(xù)增長，標(biāo)豬和大豬供給充裕，春節(jié)前進(jìn)入出欄高峰，同時(shí)豬肉消費(fèi)也進(jìn)入全年最高峰，需求增加與供應(yīng)增加同步。”農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場分析預(yù)警團(tuán)隊(duì)豬肉首席分析師朱增勇表示，春節(jié)前價(jià)格走勢仍將保持平穩(wěn)的狀態(tài)，難以出現(xiàn)明顯的漲跌，即便是價(jià)格出現(xiàn)一些波動(dòng)，波動(dòng)的幅度也會很小，持續(xù)的時(shí)間也會比較短暫。

　　朱增勇分析，自2024年5月份開始能繁母豬存欄量持續(xù)增加，按10-12個(gè)月出欄周期計(jì)算，2025年3月份后生豬出欄將逐步增多。2024年11月末，全國能繁母豬存欄量4080萬頭，已經(jīng)接近生豬產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域上限。同時(shí)，母豬生產(chǎn)效率也在提升，一頭母豬每年要比上年多提供約0.6頭肥豬。預(yù)示2025年上半年生豬出欄量將持續(xù)增加，豬價(jià)春節(jié)后可能有過快下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此背景下，生產(chǎn)端能夠盈利嗎?“從成本來看，2024年生豬養(yǎng)殖成本呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，但全行業(yè)平均成本仍維持15元/公斤左右，部分養(yǎng)殖效率較高的養(yǎng)殖場戶已經(jīng)下降到14元/公斤以內(nèi)；從養(yǎng)殖效益來看，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場戶仍然可以維持100-200元收入，但專業(yè)育肥養(yǎng)殖場戶受前期購入仔豬價(jià)格較高影響，出欄生豬收益在100元左右。”朱增勇介紹。

　　2025年并非個(gè)別現(xiàn)象，長遠(yuǎn)來看，豬周期將逐漸從高彈性階段過渡到低利潤率時(shí)期。

　　原因并不復(fù)雜——產(chǎn)能難以大規(guī)模出清，又沒有生豬養(yǎng)殖企業(yè)大舉擴(kuò)張，生豬產(chǎn)能會處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，這就削弱了豬周期的周期性波動(dòng)。與此同時(shí)，行業(yè)競爭日益加劇，整個(gè)行業(yè)的利潤空間持續(xù)縮小，逐步進(jìn)入了一個(gè)低利潤率時(shí)期。

　　先說為何生豬產(chǎn)能難以大幅出清，這背后主要有兩層邏輯：

　　（1）市場參與者的虧損承受能力明顯提高，這也是我們過去常提到的產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)重大變化。在之前，我國生豬養(yǎng)殖參與者7成以上是散養(yǎng)戶，這些散養(yǎng)戶的規(guī)模較小（出欄量通常不超過500頭），資金實(shí)力相對薄弱。

　　而隨著環(huán)保政策以及非洲豬瘟的清退，大量小規(guī)模散戶退出市場，500頭以上規(guī)模的養(yǎng)殖場開始占主導(dǎo)地位，從2011年的36.6%提升至目前的70%左右。相比散戶，規(guī)模場融資能力相對更強(qiáng)，虧損承受能力也更高，因此即使在豬價(jià)持續(xù)下跌的情況下，它們也能夠維持甚至擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　豬周期在資本介入后逐漸失去規(guī)律性，逐步弱化，這也是本輪豬周期被拉長的主要原因。

　　（2）現(xiàn)在處于生豬養(yǎng)殖盈利周期，是主動(dòng)去化的阻力。本輪豬周期起始于2018年6月，至今已經(jīng)持續(xù)了6年多時(shí)間，在這期間，豬企們經(jīng)歷了4輪“虧損底”，如今終于迎來了本輪周期的第二個(gè)盈利周期，自繁自養(yǎng)模式自2024年6月開始有利潤。

　　豬企盈利的背后，不僅有豬價(jià)上漲的推動(dòng)，還有養(yǎng)殖成本的下降。上游飼料（玉米和豆粕是主要原料）價(jià)格持續(xù)回落，疊加豬企的降本增效，行業(yè)平均養(yǎng)殖成本已從2023年底的15.7元/kg降至當(dāng)前的15.5元/kg。這一變化提高了豬企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也使得行業(yè)產(chǎn)能的“自我調(diào)節(jié)”變得更加困難。

　　那么， 行業(yè)究竟什么時(shí)候才會出現(xiàn)主動(dòng)去化的局面？

　　理論上，只有當(dāng)豬價(jià)跌至行業(yè)的現(xiàn)金流成本以下，即低于13.5元/kg時(shí)（行業(yè)的非現(xiàn)金成本約為2元/kg），豬企才會面臨現(xiàn)金虧損，屆時(shí)才有可能出現(xiàn)主動(dòng)去化的情況。截至2025年1月12日，我國生豬（外三元）價(jià)格為16.3元/kg，距離這一現(xiàn)金成本還有一段不小的距離。

　　因此，單靠主動(dòng)去化很難推動(dòng)豬周期反轉(zhuǎn)，真正的轉(zhuǎn)機(jī)可能來自被動(dòng)去化。具體來說，有兩個(gè)主要因素可能觸發(fā)這種被動(dòng)去化：一是豬病爆發(fā)，包括藍(lán)耳病、口蹄疫和非洲豬瘟等；二是政策的強(qiáng)力干預(yù)。

　　再說為何生豬產(chǎn)能短時(shí)間內(nèi)也難以大幅擴(kuò)張？

　　首先，在上述背景下，養(yǎng)殖戶也放低了豬周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期，其補(bǔ)欄的意愿自然隨之減弱。

　　其次，在這一輪豬周期中，豬企們面臨著前所未有的財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)產(chǎn)的能力已大幅減弱。

　　經(jīng)歷多個(gè)虧損周期后，豬企在上行周期積累的利潤幾乎被耗盡，普遍面臨財(cái)務(wù)困境。資產(chǎn)負(fù)債率超過60%已成常態(tài)，最嚴(yán)重時(shí)，6家豬企的負(fù)債率超過70%，其中2家突破80%。

　　所以在本輪盈利周期中，養(yǎng)殖戶并未像以往那樣瘋狂擴(kuò)張，而是更為謹(jǐn)慎，選擇將盈利用于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。我們預(yù)測，在資產(chǎn)負(fù)債表明顯修復(fù)之前，豬企難以進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。

　　總而言之，豬周期的弱化導(dǎo)致行業(yè)缺乏劇烈波動(dòng)和短期高收益，投資者不能再單純以周期股的視角評估該行業(yè)，因?yàn)樨i肉股的業(yè)績和估值上限已被產(chǎn)業(yè)趨勢所限制。

　　同樣，養(yǎng)殖戶也需要重新審視這一行業(yè)。