中美減產,豆粕價格有望續(xù)漲

　　一、價格走勢：現價堅挺支撐期價

　　隨著飼料傳統(tǒng)消費旺季的啟動，在大豆供應緊張的大環(huán)境下，豆粕現貨價格出現深幅回檔的概率不大。截至11月2日，豆粕全國現貨報價4005元/噸，與去年同期3110元/噸相比上漲895元/噸，或+28.78%；與今年年初3035元/噸相比上漲970元/噸，或31.96%；高于前三年同期水平，處于歷史高位?？梢姸蛊蓛r格與上月相比雖有所下滑但仍保持年內的高位，保持相對堅挺，這將對連豆粕價格起支撐作用。

　　二、供需平衡分析：南美天氣升水，豆粕利多顯現

　　1、中國方面

　　USDA供需平衡報告10月預估2012/13年度中國大豆產量為1260萬噸，與去年同期1350萬噸相比下調90萬噸，或-6.67%。由于大豆種植收益嚴重低于玉米種植收益，農民連年擴種玉米，侵占大豆種植面積，使得大豆連續(xù)六年縮減種植面積（2004/05年度達歷史高峰959萬公頃，2012/13年度達578.8萬公頃，下降380.2萬公頃，或-39.65%。），致使大豆產量下調。

　　至今我國大豆仍保持著世界非轉基因大豆的純凈性，相比進口的轉基因大豆，我國大豆有極大的食品安全優(yōu)勢，因而國內的豆制品主要采用國內的非轉基因大豆制成，而進口的轉基因大豆主要作為飼料原材料使用。在國內非轉基金大豆供給減少的背景下，2012/13年度中國的食品豆需求預計超過1170萬噸，為歷年來的豆類食用消費新高，如果豆制品消費繼續(xù)攀升，那么對盤面的利多影響將不容小覷。

　　2、美國方面

　　USDA供需平衡報告10月預估2012/13年度美國大豆產量為7784萬噸，與去年同期8419萬噸相比下調635萬噸，或-7.54%，因美國發(fā)生嚴重干旱直接導致大豆產量銳減。截至11月4日USDA公布的作物生長報告顯示93%大豆已收割入庫，美豆減產7.54%基本已經定型。而作為全球大豆生產第一大國的美國減產已經嚴重影響到全球大豆的供給，這對CBOT美豆與連豆價格都起著支撐作用。

　　2012/13年度10月份美豆庫存消費比為4.44%，9月數據為4.30%，美豆的庫存消費比低于聯(lián)合國規(guī)定的安全警戒線17%水平，且處于較低位置決定了美國供需格局的實質利多，從本質上限制了美豆的下跌幅度。

　　3、南美方面

　　USDA供需平衡報告10月預估2012/13年度南美大豆產量為13600萬噸，與去年同期10750萬噸相比上調2850萬噸，或+26.51%。雖然USDA預估南美大豆2012/13年度上調產量，但在明年3月份南美大豆收成之前全球大豆供給還是以美國為主，且南美產量很可能隨突發(fā)事件的發(fā)生（如厄爾尼諾現象）而改變，因而南美增產這一數據目前并無實質性作用。況且目前阿根廷主要地區(qū)和巴西南部受強降雨影響，導致大豆種植推遲，南美的谷物生產前景惡化，初步估計2850萬噸的增產不會完全實現。從未來的天氣情況看，巴西北部和西部天氣持續(xù)炎熱，而南部種植區(qū)域和阿根廷受強降雨影響土壤濕度過高，干旱和過澇均影響大豆的播種延期。截至11月4日，2012/13年度巴西大豆的種植進度達到37%，去年同期為48%，這為下調南美大豆產量預留了空間，種植期南美大豆天氣升水或將體現。

　　三、下游需求分析：飼用消費剛性需求，豆粕價格居高不下

　　統(tǒng)計數據顯示，飼用消費占豆粕消費的85%以上。目前，由于8、9月份豬價上漲信號導致生豬存欄、能繁母豬存欄仍持續(xù)高位。從農業(yè)部公布的9月份生豬存欄量數據看來，生豬存欄量為4.7億頭，與去年相比基本持平，但處于歷史較高值。其中，能繁母豬存欄量為0.5億頭，同比增速加大，目前處于歷史最高位。由于沒有出現大范圍的淘汰母豬現象，母豬存欄一直保持穩(wěn)定，這將導致長期的較多生豬供應，在年末之前（農歷春節(jié)前生豬存欄量為周期性增長期）的存欄量仍將呈現高位的現象，剛性的需求將繼續(xù)支撐第四季度豆粕的價格上揚。

　　四、焦點分析：國儲預期良好，外資溢價收儲

　　近期的收儲傳言推升著大豆期價的走高，往年大豆臨時收儲通常從10月持續(xù)至次年3月，由于小麥等谷物收購價上調，農民普遍預期今年國家對于大豆收購價將會有所上移，今年市場預估收購價將于2.2-2.3元/斤，即4600-4800元/噸。收儲價格將成為支撐連豆最有利的因素，其從一定程度上限制了連豆下挫的空間。另市場傳言由于益海嘉里等國際糧商看中我國大豆先天的非轉基因優(yōu)勢，布局東北溢價0.02元/斤收豆，使得大豆現價居高不下，同時傳導至期貨價格。

　　對于國產大豆而言，國儲拍賣兩周一次定期舉行，10月25日國家臨儲大豆競拍價為4500元/噸，環(huán)比提價550元/噸。競拍價的高企使得農戶惜售心理增強，支撐著豆粕價格的居高不下

　　五、總結

　　目前豆粕現貨價格仍然堅挺支撐期價難以大幅下挫，而在來年3-5月南美大豆收獲之前12/13年度中美大豆減產725萬噸已成定局，目前全球供給緊張，需求剛性增長。而連豆下挫空間受到國家收儲成本的支撐，大幅下挫的概率不大，市場預計4600-4800一線為倉單成本價格。雖然整體上連豆處于高位空間，限制了連豆攀升的幅度，但是成本的支撐，以及外在供給與南美天氣炒作等利多因素的刺激，促使一波牛市概率仍很大，建議投資者積極把握趨勢，逢低做多為主。

　　建議投資者于3380左右買入，目標位3750，止損3280。