利好暫時(shí)提振 豆粕不宜追漲

　　由于市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告將會(huì)下調(diào)美豆種植面積和單產(chǎn)，美豆主力合約期價(jià)兩日內(nèi)反彈幅度達(dá)到5%以上，連豆粕1601合約在外盤的帶動(dòng)下，反彈幅度最高達(dá)到4%以上。但是國(guó)內(nèi)歷史性新高的大豆進(jìn)口量和豆粕需求低迷現(xiàn)狀依舊，因此，我們認(rèn)為，USDA報(bào)告帶來(lái)的利多僅是短期行為，本輪豆粕反彈空間有限。

　　美豆優(yōu)良率正在恢復(fù)中

　　目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期即將公布的月度供需報(bào)告將會(huì)下調(diào)美豆種植面積和單產(chǎn)。7月下旬，連續(xù)三周的大豆優(yōu)良率穩(wěn)定在62%，這令市場(chǎng)開始猜測(cè)，前期的不利天氣是不是影響了美豆生長(zhǎng)，國(guó)際各大機(jī)構(gòu)開始陸續(xù)下調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估。目前這些機(jī)構(gòu)預(yù)估的美豆單產(chǎn)為43.7-45蒲/英畝，低于USDA預(yù)計(jì)的46蒲/英畝。

　　通過(guò)對(duì)8月優(yōu)良率和單產(chǎn)的相關(guān)分析，只有當(dāng)優(yōu)良率低于55%的時(shí)候，美豆實(shí)際單產(chǎn)才會(huì)出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)。截至2015年8月9日，大豆作物優(yōu)良率為63%，此前一周為63%，去年同期的70%，目前美豆的優(yōu)良率正在逐步恢復(fù)中。并且近期中西部天氣預(yù)報(bào)顯示，該地區(qū)天氣狀況良好，利于大豆鼓粒。

　　供應(yīng)壓力短期難以消化

　　根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，自2015年6月以來(lái)，我國(guó)大豆進(jìn)口量屢創(chuàng)歷史新高。6月進(jìn)口大豆數(shù)量為809萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加197萬(wàn)噸，增幅達(dá)到32.18%；7月進(jìn)口大豆高達(dá)950萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，環(huán)比增加142萬(wàn)噸，增幅17.57%。1-7月大豆進(jìn)口總量高達(dá)4465.61萬(wàn)噸，同比去年增加297.29萬(wàn)噸，增幅7.13%。并且市場(chǎng)預(yù)期8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆實(shí)際到港量仍在750萬(wàn)噸左右。持續(xù)三個(gè)月的進(jìn)口增加，表明國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的供應(yīng)壓力短期內(nèi)還不能被消化。

　　需求繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)

　　我國(guó)豆粕需求主要集中在養(yǎng)殖業(yè)，而目前養(yǎng)殖規(guī)?；謴?fù)緩慢。目前，受生豬存欄量持續(xù)下降的影響，盡管水產(chǎn)養(yǎng)殖尚可，豆粕總體需求呈現(xiàn)出繼續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)生豬存欄量為38461萬(wàn)頭，較去年同期下降4434萬(wàn)頭，降幅為10%；能繁母豬存欄量3899萬(wàn)頭，較上月下降24萬(wàn)頭，同比下降14.80%，已經(jīng)連續(xù)28個(gè)月下降。生豬存欄量和能繁母豬存欄量下降導(dǎo)致豆粕下游消費(fèi)低迷，因此，盡管7-9月是豆粕消費(fèi)旺季，但由于需求受到較大的不利影響，長(zhǎng)期來(lái)看，豆粕跌勢(shì)仍難改變。

　　生豬補(bǔ)欄效應(yīng)還需時(shí)日

　　根據(jù)我們監(jiān)測(cè)的22省豬肉平均價(jià)格數(shù)據(jù)，5月中旬豬肉價(jià)格為21.22元/千克，截至8月7日，豬肉價(jià)格為26.33元/千克，漲幅24%，豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)13周呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。并且代表養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖情緒的豬糧比也恢復(fù)至7.15，顯示出養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性已經(jīng)開始向好。但是由于低位豬價(jià)持續(xù)一年之久，令養(yǎng)殖戶損失較大，而且目前仔豬價(jià)格已經(jīng)漲至五年新高，高企的仔豬價(jià)也令養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄力度受到限制。即便是在補(bǔ)欄以后，小豬的采食能力也有限，真正的需求要等待小豬成長(zhǎng)為中豬才能得到放大。因此，生豬補(bǔ)欄所帶來(lái)的豆粕需求效應(yīng)還需等待。

　　綜上所述，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期美豆種植面積和單產(chǎn)會(huì)下調(diào)，但是由于國(guó)內(nèi)豆粕的實(shí)質(zhì)性消費(fèi)需求并未改善，加之國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量激增，豆粕上方壓力仍明顯。