豆粕短期走高難度較大

　　經(jīng)過近兩周的底部盤整后，本周一以來，大連豆粕期貨在美豆上漲引領下迅速走高，大有再見7月中旬高點之勢，但是這波由炒作美豆產量和庫存預期減少引起的豆粕反彈難以持續(xù)。在原油繼續(xù)低走、國內豆粕需求不振的背景下，豆粕期貨將反彈受阻，重回跌勢的概率較大。

　　美國大豆長勢良好，減產預期難以完全兌現(xiàn)

　　推動本周美豆大幅走高的主要原因是，市場預計美國農業(yè)部可能在8月供需報告中下調美豆產量。在美國農業(yè)部公布8月供需報告前，市場分析機構均大幅調低美國新作大豆單產和總產以及期末庫存數(shù)據(jù)。更有分析師稱，美國南部及東部大豆種植區(qū)春季發(fā)生的嚴重洪澇，將促使美國農業(yè)部下調其對美豆單產及收割面積的預估。也許市場分析師對美豆生產過于悲觀，但近兩周美豆生長優(yōu)良率均保持在63%。而且美豆開花率、結莢率都和5年均值相差不大。所以，在天氣沒有出現(xiàn)嚴重干旱的情況下，大幅調低美豆單產和總產的理由并不充分。

　　南美大豆出口增加，擠占新作美豆出口份額

　　目前是南美大豆集中上市期，由于南美大豆相對美國大豆物美價廉，更受國際買家青睞。近幾個月，巴西、阿根廷大豆出口同比大幅增加。巴西植物油行業(yè)協(xié)會預計，2015年1-12月巴西大豆出口量將達到5030萬噸，高于2014年的4569.2萬噸。

　　相應地，美國新作大豆預售情況則不容樂觀。截至目前，美國新作大豆預售僅完成計劃的20%不到，為近5年最低水平。因此，使得市場對美國新作大豆出口產生疑慮。一旦出口不暢，可能完不成美國農業(yè)部在月度報告中的出口數(shù)字，從而增加期末庫存數(shù)據(jù)。這將成為美豆除天氣之外的又一重要變數(shù)。

　　國內豆粕供給充足，下游需求短期難以好轉

　　由于南美大豆價格相對低廉，近幾個月我國加大了大豆進口力度。首先，1-7月大豆進口總量為4466萬噸，去年同期累計為4168萬噸，同比增加7.1%；其次，截至8月11日，我國港口大豆庫存為570.5萬噸，比3月底增加近20%。目前逐漸進入油脂消費旺季，油廠開工率有所提高，豆粕一度出現(xiàn)脹庫。而和豆粕有替代作用的菜粕，則隨著國產油菜籽上市速度的增加，其產量也呈擴大之勢。

　　反觀需求，由于生豬存欄量不斷低走，加之水產養(yǎng)殖即將進入傳統(tǒng)淡季，豆粕的飼料需求難以好轉。雖然近期豬肉價格暴漲，但這是生豬存欄量過低的表現(xiàn)。從存欄量恢復到豆粕需求提高需要很長一段時間，這對短期豆粕需求提振作用不大。

　　從技術上來看，豆粕6月中旬至7月中旬的那波反彈受阻于2月底的高點。8月初的這波反彈，無論是成交量還是持倉量都遜于上次，短期突破上次高點2920元/噸難度很大，建議背靠前期高點伺機做空。