雞蛋高升水令期價(jià)波動(dòng)幅度加大 基本面不支持深跌

　　摘要

　　現(xiàn)貨市場來看，近期長期低于成本的雞蛋現(xiàn)價(jià)有所反彈，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在2.5-2.7元/斤水平;不過清明節(jié)提振作用有限，產(chǎn)區(qū)收貨較為容易，短期現(xiàn)價(jià)繼續(xù)上行動(dòng)能放緩。而期貨市場來看，高升水的狀態(tài)令期價(jià)的波動(dòng)幅度增加，現(xiàn)價(jià)的反彈對(duì)期價(jià)提振作用有限， 單日大幅下挫打破了9月的小的上行趨勢(shì)行情，短線或偏弱，但中長期供應(yīng)收緊，仍有較強(qiáng)支撐。

　　中長期供應(yīng)預(yù)期收緊

　　根據(jù)芝華監(jiān)測顯示， 2017年1-2月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比均出現(xiàn)了明顯的調(diào)降，在2016年四季度以來的持續(xù)增加出現(xiàn)了明顯的回落，短期供應(yīng)形勢(shì)正在下降，下降的主要原因是在產(chǎn)蛋雞淘汰量大于新增量;并且，從供應(yīng)持續(xù)性來看，目前上游補(bǔ)欄情況持續(xù)不樂觀，自2016年8月以來僅有兩月后備蛋雞存欄略有回暖，整體補(bǔ)欄情況低迷，2017年一季度補(bǔ)欄有限，中期在產(chǎn)蛋雞存欄量或?qū)⒅饾u出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。而下游高齡蛋雞來看，盡管從芝華數(shù)據(jù)來看，并未受到環(huán)保政策影響，但從現(xiàn)貨市場反應(yīng)而言，環(huán)保政策導(dǎo)致屠宰數(shù)量受限，并且淘汰雞價(jià)格持續(xù)未有好轉(zhuǎn)，后期隨著高齡蛋雞的擠壓，一旦加快淘汰，市場將承壓。

　　需求小旺季到來

　　雞蛋的需求主要以家庭消費(fèi)為主，其次以餐飲食堂食品加工需求為輔，我們知道家庭以及食品加工方面需求較為穩(wěn)定;通常在節(jié)日前期或者大中院校開學(xué)前期，需求或有所波動(dòng)，通常配合節(jié)假日前期的集中采購，蛋價(jià)上行，而4-5月份清明、勞動(dòng)端午小長假密集，節(jié)前的采購需求一旦啟動(dòng)或?qū)?duì)市場產(chǎn)生好轉(zhuǎn)，但總體來說，節(jié)日假期較短，采購數(shù)量或相對(duì)有限，若無大規(guī)模采購，從需求動(dòng)能角度而言，對(duì)價(jià)格的終端提振作用將有限。但若結(jié)合供應(yīng)逐漸收緊，需求略有提振，價(jià)格將有望明顯上行。

　　飼料成本遠(yuǎn)期偏強(qiáng)

　　雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生產(chǎn)成本;通常情況下，約2.3公斤左右的飼料生產(chǎn)一公斤左右的雞蛋，盡管飼料成本并非雞蛋價(jià)格的決定因素，但飼料成本的變化影響雞蛋價(jià)格的中長期走勢(shì);從飼料市場來看，上游市場玉米價(jià)格近期震蕩偏強(qiáng)，東北基層余糧剩余有限，貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，并且當(dāng)?shù)仫暳弦约吧罴庸て髽I(yè)在補(bǔ)貼政策期收購熱情高漲，同時(shí)中儲(chǔ)糧一次性收儲(chǔ)仍在進(jìn)行，整體市場玉米價(jià)格堅(jiān)挺上漲，飼料成本偏高會(huì)對(duì)雞蛋產(chǎn)生一定的提振;

　　不過，短期豆粕市場偏弱，國際市場大豆供應(yīng)形勢(shì)寬松，USDA報(bào)告預(yù)期偏空，國內(nèi)大豆到港量增加以及國儲(chǔ)拍賣在即，4月份油廠開機(jī)率再度大幅回升，加上生豬補(bǔ)欄遲緩，終端需求偏弱，導(dǎo)致豆粕價(jià)格短期難有改善，不過，中長期而言，氣候不穩(wěn)定或?qū)ΨN植產(chǎn)生影響，中美貿(mào)易商形勢(shì)不明朗或令價(jià)格有望抬升。

　　操作建議

　　目前期價(jià)高升水的狀況令期價(jià)的波動(dòng)幅度較大，并且主力資金依然局限在5月合約，9月缺乏資金配合的情況下，盡管基本面仍有支撐，但單日波動(dòng)幅度增加;不過中期而言， 供應(yīng)形勢(shì)逐漸收緊的情況下，中長期走勢(shì)或有望回升，特別是遠(yuǎn)期9月合約，遠(yuǎn)期9月對(duì)應(yīng)需求旺季，而中期在產(chǎn)蛋雞存欄量逐漸降低，6-7月氣溫高升影響產(chǎn)蛋率，以及飼料成本方面的變動(dòng)，遠(yuǎn)期仍有較多的想象空間。

　　不過，近期期價(jià)高升水的情況令空頭有較大操作空間，而在3月底也出現(xiàn)單日大幅下挫，指數(shù)關(guān)注下方3400附近中期支撐，而9月來看，期價(jià)自去年三季度以來的上行趨勢(shì)有所打破，短期快跌破后不排除向下調(diào)整的可能， 短期下方第一目標(biāo)為4000附近，不過中期結(jié)合基本面來看，不適宜過度殺跌，短空為宜，中長期仍有上行機(jī)會(huì)。