寫(xiě)在豆粕爆量成交之際

　　引言：當(dāng)“天量大豆到港”“油廠(chǎng)全線(xiàn)開(kāi)機(jī)”“周度壓榨超200萬(wàn)噸”“豆粕脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)”等詞匯成了豆粕市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。豆粕行業(yè)各方幾乎一致認(rèn)為豆粕現(xiàn)貨價(jià)格短期上漲無(wú)望，只是跌多跌少的問(wèn)題了，中下游買(mǎi)家紛紛壓低各自手中頭寸。但今日伴隨著連粕M2009沖破2800，豆粕成交居然高達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)別。接下來(lái)我們是依舊觀(guān)望為主呢，還是及時(shí)補(bǔ)貨呢，亦或是抓緊時(shí)間賣(mài)貨呢？

 

　　自進(jìn)入4月份以來(lái)豆粕期價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格雙雙走弱，直至上周開(kāi)始改善；前期國(guó)內(nèi)主要油廠(chǎng)豆粕成交量則隨價(jià)格下跌逐步減少，尤其以5月前半月成交量跌至谷底，同樣直至上周開(kāi)始改變，本周出現(xiàn)100萬(wàn)噸級(jí)別的爆量成交。

 

　　具體來(lái)看，豆粕M2009從高點(diǎn)3011跌至低點(diǎn)2689點(diǎn)，下跌322點(diǎn)，跌幅10.7%。同期以山東豆粕出廠(chǎng)價(jià)為例，從高點(diǎn)3330跌至2680元/噸，下跌650元/噸，跌幅19.5%，幾乎兩倍于期價(jià)。然而上周在豆粕價(jià)格出現(xiàn)反彈走高，但現(xiàn)貨價(jià)格依舊深陷泥潭，尤其是華南的豆粕價(jià)格，一度徘徊在2600元/噸。下圖中的豆粕成交量走勢(shì)清楚的展現(xiàn)，從4月中旬開(kāi)始豆粕成交量不斷走低，在5月中旬則出現(xiàn)不到區(qū)區(qū)3萬(wàn)噸的地量，可謂地量見(jiàn)地價(jià)。中下游買(mǎi)家在經(jīng)過(guò)一個(gè)月的豆粕頭寸消化后，面對(duì)極具性?xún)r(jià)比價(jià)格的豆粕，以此同時(shí)豆粕期價(jià)開(kāi)始穩(wěn)步走高，面對(duì)油廠(chǎng)拋出相對(duì)往年優(yōu)惠異常的四季度基差價(jià)格。哪怕在對(duì)豆粕信心不大的前提下，某些買(mǎi)家悄然開(kāi)啟了一輪補(bǔ)貨行為。

 

　　針對(duì)近期豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量穩(wěn)步上行，今日爆量事件的原因。筆者認(rèn)為有如下原因：

 

　　首先該是5-7月龐大的大豆到港悲觀(guān)預(yù)期得到充分兌現(xiàn)，尤其是兌現(xiàn)的過(guò)早。在經(jīng)歷了3月份僅428.4萬(wàn)噸，以及4月份671.4萬(wàn)噸的大豆到港后，市場(chǎng)各方發(fā)現(xiàn)5月份開(kāi)始將迎來(lái)龐大的大豆到港，不同機(jī)構(gòu)給出了5-7月整體大豆到港3000萬(wàn)噸的高水平。因此，在4月開(kāi)始，豆粕價(jià)格一路狂瀉不止，大跌加陰跌整整近一個(gè)半月，大多地區(qū)豆粕現(xiàn)貨跌價(jià)500-600元/噸，已然跌到了豆粕成本價(jià)一線(xiàn)。某種程度上可以說(shuō)龐大到港壓力兌現(xiàn)的太早，兌現(xiàn)的太快了，市場(chǎng)各方爭(zhēng)先跑的快。在M7-9月價(jià)差階段性見(jiàn)底后，M09險(xiǎn)守2700之后展開(kāi)上漲，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)終于意識(shí)到了低價(jià)豆粕價(jià)值。因此，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升首先是對(duì)前期過(guò)度悲觀(guān)的修正，或者說(shuō)是悲觀(guān)的不是最合適的時(shí)候。

 

　　其次則是部分油廠(chǎng)銷(xiāo)售的豆粕遠(yuǎn)月基差價(jià)格有一定性?xún)r(jià)比，尤其是與往年同期基差價(jià)格相比相對(duì)低廉，例如東北大連地區(qū)10-12月01+70/80元/噸，華北天津地區(qū)10-12月10-1月01+50/60元/噸，山東地區(qū)10-1月01+30/40元/噸；可以看出，北方四季度的基差價(jià)格的確具備一定的誘惑力，尤其是去年以來(lái)北方的豆粕基差好過(guò)南方實(shí)在太多，大家習(xí)慣了四季度基差掙錢(qián)行情，面對(duì)這般價(jià)格油廠(chǎng)的客戶(hù)難免不心動(dòng)。此外，則是部分油廠(chǎng)紛紛拋出6-9月份不等的豆粕負(fù)基差價(jià)格，同樣吸引了部分客戶(hù)的成交。

 

　　最后則是因豆粕期貨M2009自2700關(guān)口失而復(fù)得后，隨即展開(kāi)一輪反彈行情。期貨價(jià)格的聯(lián)系反彈令市場(chǎng)中下游企業(yè)對(duì)短期現(xiàn)貨采購(gòu)的心態(tài)略有好轉(zhuǎn)。在此背景下，市場(chǎng)漸漸重新重視前期忽略的利多因素，例如巴西疫情進(jìn)展、美豆播種迅速利空兌現(xiàn)過(guò)度、CNY貶值等等。其實(shí)這些因素一直存在，并不是突然爆發(fā)的。其實(shí)真正有利支撐豆粕絕對(duì)價(jià)格底部的是進(jìn)口大豆成本重心上移，尤其是部分區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跌破理論豆粕保本價(jià)后，豆粕性?xún)r(jià)比凸顯。

 

　　寫(xiě)在最后：對(duì)于近期火熱的豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)，看似火熱，其實(shí)更多的代表著理性，畢竟面對(duì)豆粕銷(xiāo)售價(jià)格符合自己心理預(yù)期下拿貨并不算沖動(dòng)，與價(jià)格節(jié)節(jié)走高，不斷上漲的積極備貨的現(xiàn)象有所不同。只能說(shuō)，看不同買(mǎi)家愿意選擇相信什么，選擇相信四季度豆粕消費(fèi)旺盛，同時(shí)外圍環(huán)境可能不太平靜則傾向于先行備貨；選擇相信后期兩個(gè)月內(nèi)大豆到港充裕，豆粕消費(fèi)承壓，未來(lái)能給出更好的買(mǎi)貨價(jià)格，則觀(guān)望或隨用隨采為主。