近期我國豆粕價格上漲背后推手是雷亞爾

　　5月下旬以來兩周，我國豆粕期現(xiàn)貨逐步上漲，基本抵消巴西大豆升貼水上漲以及人民幣貶值的影響。連粕突破近一個月的振蕩區(qū)間強勢上漲，主力上破2800關(guān)口后技術(shù)上仍處于上漲趨勢，現(xiàn)貨則在供應(yīng)端壓力持續(xù)釋放、遠期進口大豆供應(yīng)缺口預(yù)期以及成本端強勢支撐下一路振蕩上行；JCI深度觀察顯示，近期我國豆粕價格上漲最大推手則為雷亞爾，國內(nèi)市場交易焦點也隨之轉(zhuǎn)移。進口大豆到港量逐步放量，推動國內(nèi)油廠開機率維持高位，但油廠區(qū)域性庫存壓力各異，南方個別油廠再現(xiàn)脹庫停機局面。而環(huán)顧外圍市場，中美貿(mào)易關(guān)系趨于緊張，南美諸國新冠疫情快速發(fā)展且大豆庫存快速掏空，中國四季度進口大豆船期尚未買足，也使得國內(nèi)豆粕市場對于現(xiàn)狀和預(yù)期的關(guān)注形成疊加；配合中美關(guān)系進展，市場關(guān)注重心聚焦中國廠商對美豆采購的持續(xù)，短期盤面鞏固下方支撐，大的振蕩格局較難打破，等待采購信號及天氣題材啟動。周五，美豆收盤上漲，因出口需求改善；盤中7月期約一度漲至4月13日以來的最高水平8.7350美元。從周線圖上來看，7月期約上漲27美分或3.2%，創(chuàng)下自10月初以來的最大單周漲幅。

 

　　1、巴西雷亞爾大幅升值疊加貼水大漲，成本端強勢支撐國內(nèi)豆粕上漲

 

　　過去兩周，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨逐步上漲，5月27日連粕主力2009一舉突破2800關(guān)口后持續(xù)走高，于周五(6月5日)盤中刷新一個多月來高點，最終收于2842元/噸，環(huán)比上漲38元/噸或1.35%，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨也一掃近一個月來持續(xù)下跌陰霾，截至周五國內(nèi)各地廠商豆粕現(xiàn)貨價格集中于2680-2800元/噸區(qū)間，較5月下旬低位漲幅集中達到50-100元/噸，但較5月初價位區(qū)間依然偏低150-350元/噸，較3月底年內(nèi)高點偏低450-620元/噸，較春節(jié)前上漲30-100元/噸，較去年同期則下跌250-350元/噸。

 

　　中國四季度進口大豆尚未買足，而巴西雷亞爾從暴貶轉(zhuǎn)為大幅升值，再加上貼水價格大幅走高，一方面加劇巴西豆農(nóng)惜售情緒，另一方面則暗示巴西大豆剩余有效供應(yīng)不足，使得美豆底部支撐較強，成本端的強勢支撐了國內(nèi)豆粕進入6月份以來的整體上行。

 

　　2、“出色完成”大豆出口助推任務(wù)，巴西雷亞爾從暴貶到大幅升值

 

　　新冠疫情爆發(fā)的影響，今年巴西經(jīng)濟嚴重受創(chuàng)，根據(jù)巴西衛(wèi)生部消息，當(dāng)?shù)貢r間6月3日，巴西新冠病例累計確認超58萬，死亡人數(shù)超3萬，而據(jù)巴西官方29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值達1.803萬億雷亞爾(約3382億美元)，同比下降0.3%，創(chuàng)下五年來最大降幅。經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀疊加雷亞爾暴貶，則推動巴西大豆出口量持續(xù)飆升，5月巴西大豆出口1550萬噸，為有史以來月度出口次高點，近低于4月份的歷史最高紀錄1630萬噸，較去年同期多出550萬噸，其中75%的大豆均運往中國市場。預(yù)計7月開始巴西大豆出口將明顯下滑，而四季度可供出口數(shù)量的有限，也反應(yīng)在了現(xiàn)階段巴西豆農(nóng)的惜售以及巴西大豆貼水大幅上漲。而在此期間，巴西雷亞爾也經(jīng)歷了從接近腰斬的暴貶，再到半個月升值近15%的歷程。而現(xiàn)階段，政治因素為四季度美豆對華出口形勢添加了很大的不確定性，顯然伴隨中美關(guān)系的一波三折，這些購買數(shù)量具有一定靈活性。

 

　　3、國內(nèi)油廠整體大豆壓榨量保持高位，南北方豆粕庫存差異性較大

 

　　5月份以來，國內(nèi)進口大豆到港逐漸放量，連續(xù)四個月均950萬噸+的卸貨壓力將逐漸顯現(xiàn)(5-6月基本已定創(chuàng)同期高位，月均或達1100萬噸，7月到港預(yù)估目前也上調(diào)至1000萬噸以上，5-7月進口大豆到貨量預(yù)計同比高出近1000萬噸，8月份到港量預(yù)估暫時放在950萬噸)。隨著原料供給增加，近期國內(nèi)主流油廠開機維持高位，周度壓榨量維持200萬噸+，導(dǎo)致豆粕庫存進一步增加，且連續(xù)第六周回升。

 

　　根據(jù)匯易大數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，截至5月29日，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存總量為66.77萬噸，環(huán)比增幅25.04%，較去年同期略增1.68%，預(yù)計6月上旬油廠豆粕庫存或繼續(xù)增加。而5月份以來采樣油廠豆粕總成交量348.65萬噸，廣東廣西地區(qū)成交量占比分別僅為9.1%和5.7%，這和東北、山東以及華北地區(qū)高達25.16%、23.72%以及19.64%的比例形成鮮明對比，這也造成華南地區(qū)部分油廠再次豆粕脹庫停機，大部分油廠處于催提狀態(tài)，有消息稱北方油廠榨利好于南方，傳言有大豆船調(diào)往北方；北方油廠由于豆粕現(xiàn)貨銷售進度達到50%附近，因而庫存壓力相對小于南方；但6月份之后水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動，或帶來提振。

 

　　4、美豆天氣炒作暫未抬頭，中美貿(mào)易協(xié)議下的消費水平將更為關(guān)鍵

 

　　往年，CBOT大豆11月期價通常會在6月份會出現(xiàn)季節(jié)性上漲，今年在中美貿(mào)易關(guān)系仍然不確定的背景下，任何價格變動的潛力都取決于2020年美豆產(chǎn)量規(guī)模和出口前景。今年年初以來，美豆11月期約價格下跌近13%，而目前受到美豆對華出口需求再次啟動的支撐，以及美元下跌、雷亞爾堅挺，再加上巴西大豆遠月供應(yīng)的下降，美豆價格短期更具競爭力。當(dāng)然天氣溢價進入美豆市場的希望仍在，對于美國產(chǎn)區(qū)來說，5月30日之后種植作物的比例增加，可量化的產(chǎn)量損失即會出現(xiàn)，尤其是北部產(chǎn)區(qū)因潮濕天氣的棄耕規(guī)?？赡艹^去年。但至少從目前來看，本年度晚播導(dǎo)致的減產(chǎn)前景似乎微乎其微。當(dāng)然和往年一樣，目前預(yù)期產(chǎn)量趨勢還為時過早，最終仍然要依靠夏季天氣來決定最終產(chǎn)量形勢，目前已有機構(gòu)將美豆單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至48.8蒲/英畝，或暗示夏季可能出現(xiàn)的旱情，所以不難看出，如果美國中西部夏季出現(xiàn)天氣問題，則未來美豆的消費水平更是能決定今年是否會出現(xiàn)季節(jié)性反彈行情。

 

　　【JCI早間熱點匯總】6月5日美國政府取消禁止中國客運航空公司飛往美國的計劃。據(jù)香港《南華早報》網(wǎng)站6月6日報道，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間5日表示，他與中國的貿(mào)易協(xié)議完好無損。在兩國關(guān)系空前緊張之際，他罕見地對與北京的雙邊關(guān)系表示樂觀。上周五，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨市場收盤上漲，因為美豆出口需求改善；其中美豆主力7月期約收平，報收867.75美分/蒲式耳。盤中7月期約一度漲至4月13日以來的最高水平8.7350美元。從周線圖上來看，7月期約上漲27美分或3.2%，創(chuàng)下自2019年10月初以來的最大單周漲幅。

 

　　中國海關(guān)總署周日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，隨著巴西天氣改善，巴西大豆船貨大批運抵中國，使得5月份中國大豆進口量同比增長27.4%。5月份中國進口大豆938萬噸，高于去年同期的736萬噸，也高于4月份的671.4萬噸，創(chuàng)下去年12月份進口量954萬噸以來的最大單月進口量。“副高”突然跑到黃海，北方將現(xiàn)40度高溫！但對江浙滬是好事。太平洋水溫下降到拉尼娜閾值，美國夏季天氣可能充滿挑戰(zhàn)。

 

　　綜上所述，進入6月份以來，美豆延續(xù)漲勢，因中國對美豆需求改善的樂觀情緒，抵消了美國中西部有利天氣的影響，而多頭大豆/玉米短線價差增加也使市場獲得支撐，隨著美國和中國繼續(xù)執(zhí)行第一階段貿(mào)易協(xié)議，交易員押注中國將增加其美國農(nóng)產(chǎn)品的采購。而巴西雷亞爾從暴貶轉(zhuǎn)為大幅升值，使得巴西豆農(nóng)也轉(zhuǎn)為惜售，使得市場開始交易四季度中國乃至全球市場對于美豆出口的依賴，以及中美貿(mào)易關(guān)系帶來的成本抬升邏輯。今年5月份國內(nèi)豆粕走勢與美豆脫節(jié)，6月份關(guān)聯(lián)性或?qū)⒃鰪姡蓝够驅(qū)⒗^續(xù)帶動國內(nèi)豆粕上漲。但由于現(xiàn)階段中美關(guān)系仍在進入臆斷相當(dāng)艱難的時期，因而國內(nèi)廠商應(yīng)當(dāng)做好各種應(yīng)對準備，尤其是風(fēng)險防范工具—期權(quán)的運用。