供應壓力漸顯 豆粕上沖乏力

　　3月8日消息；巴西大豆產(chǎn)量有望達到創(chuàng)紀錄的1.33億噸，前期驅(qū)動美豆價格上行的因素弱化，巴西大豆最大主產(chǎn)州收割進度已經(jīng)過半。

 

　　南美大豆逐漸上市，供應壓力巨大

 

　　美國農(nóng)業(yè)部2月報告維持巴西大豆產(chǎn)量1.33億噸不變，阿根廷大豆產(chǎn)量維持4800萬噸不變。此前一直驅(qū)動美豆價格上行的三個因素美豆出口好庫存低、南美大豆庫存低、南美天氣不確定，目前已經(jīng)開始弱化。市場近期關注的焦點在于南美大豆收割上市的進度以及出口的節(jié)奏。

 

　　根據(jù)巴西大豆最大的主產(chǎn)州馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所公布的數(shù)據(jù)，截至3月5日，該州2020/2021年度大豆收割率為67.20%，已經(jīng)過半，前一周為52.14%，上年同期為91.47%，五年同期均值為80.27%。巴西全國谷物出口商協(xié)會3月5日預計，巴西3月大豆出口量料達到1379萬噸，而2月份為550萬噸。若預期兌現(xiàn)，該數(shù)量可能創(chuàng)下3月份的最高紀錄。

 

　　一旦南美大豆開始大量出口，那么美豆就有了替代品，支撐美豆價格的低庫存因素將不再成為核心矛盾。目前來看，巴西大豆出口的交通物流問題，收割期間天氣問題仍會帶來短期擾動，但美豆上行驅(qū)動已經(jīng)減弱。

 

　　國內(nèi)豆粕供應充足，消費低迷

 

　　春節(jié)期間，國內(nèi)油廠開機率下降，進口大豆庫存上升。春節(jié)后下游走貨偏慢，近兩周油廠壓榨量恢復不及預期，豆粕庫存壓力大。截至2月26日，國內(nèi)沿海油廠大豆庫存502萬噸，豆粕庫存74.86萬噸。根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)預估，3月至5月，國內(nèi)大豆進口到港量預計分別為620萬噸、760萬噸、1000萬噸，未來到港量巨大，將對國內(nèi)豆粕形成一定壓力。

 

　　當前，市場運行的核心邏輯在于美豆本年度供應周期進入尾聲，南美天氣威脅減弱，供應潛力巨大。低庫存會使得美豆價格相對抗跌，但難以驅(qū)動價格再度大幅上漲。南美天氣改善，收割開始，那么市場需要正視接下來的供應問題。加上國內(nèi)豆粕庫存高企，走貨緩慢，消費進入淡季，豆粕的價格上行驅(qū)動偏弱。預計短期豆粕振蕩趨弱，在南美收割期天氣和物流因素助推下不排除短期反彈，但后期大概率延續(xù)走弱。近弱遠強格局體現(xiàn)得非常明顯，5—9、7—9價差持續(xù)下跌。后期豆粕價格維持區(qū)間偏弱振蕩的概率大。

 

　　美豆低庫存限制豆粕下行空間

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在2月論壇中預估，2021/2022年度美國大豆種植面積將同比增加690萬英畝，增至9000萬英畝；大豆產(chǎn)量預計為45億蒲式耳，較2020/2021年度產(chǎn)量增長9%，單產(chǎn)預計為50.8蒲式耳/英畝；預計2021/2022年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.45億蒲式耳，較目前2020/2021年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預估增加2500萬蒲式耳；庫存消費比為3.2%，將創(chuàng)歷史低點。美豆的低庫存狀態(tài)預計會持續(xù)到新季大豆上市，從而將對CBOT大豆價格產(chǎn)生一定的支撐。

 

　　一方面是高企的CBOT大豆盤面價格，一方面是南美大豆巨大的供應，以及國內(nèi)季節(jié)性的消費淡季，預計南美大豆的升貼水以及油廠的壓榨利潤會受到一定擠壓。加上當前的大環(huán)境是經(jīng)濟復蘇，通脹預期上行也在一定程度上限制了豆粕下行的空間。

 

　　綜上所述，筆者判斷從現(xiàn)在到二季度豆粕價格會處于振蕩趨弱格局，前期的高點較難突破，由于巴西大豆收割期間物流、天氣問題的擾動，價格或有短期的反彈，但持續(xù)上行的動力不足。因此近期來看，豆粕走勢仍將步履蹣跚，供應壓力終將凸顯，豆粕價格上行乏力。