玉米市場(chǎng)青黃不接 重點(diǎn)關(guān)注哪些因素？

　　6月份玉米市場(chǎng)步入青黃不接的階段，基層余糧售罄，而新一季玉米正在生長(zhǎng)過(guò)程中，市場(chǎng)以消耗舊作玉米庫(kù)存為主，因年度內(nèi)玉米市場(chǎng)仍是產(chǎn)不足需的情況，需要其他替代品來(lái)補(bǔ)足供應(yīng)缺口，6月份正是新季小麥大量收割上市的階段，政策糧也有投放預(yù)期，需要在6月份重點(diǎn)關(guān)注。

　　庫(kù)存去化，供應(yīng)趨緊支撐價(jià)格

　　近期南北港口及下游加工企業(yè)玉米及谷物庫(kù)存已呈現(xiàn)明顯下降，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止5月23 日，北方港口玉米庫(kù)存為362.2萬(wàn)噸，上周為382.1萬(wàn)噸，減少19.9萬(wàn)噸;去年同期為371.4萬(wàn)噸，同比減少9.2萬(wàn)噸。廣東港全部谷物庫(kù)存為208.6萬(wàn)噸，上周為211.3萬(wàn)噸，減少2.7萬(wàn)噸;去年同期為237.2萬(wàn)噸，同比減少28.6萬(wàn)噸。截止5月30日，深加工企業(yè)玉米當(dāng)周庫(kù)存為452.7萬(wàn)噸，較上周453.5萬(wàn)噸，減少0.8萬(wàn)噸，降幅0.18%。較去年同期527萬(wàn)噸，同比減少74.3萬(wàn)噸，同比降幅14.1%。南北港口谷物庫(kù)存以及深加工企業(yè)玉米庫(kù)存均已低于去年同期庫(kù)存水平，去庫(kù)周期供應(yīng)趨緊支撐玉米期現(xiàn)貨價(jià)格。

　　新麥上市，飼用替代預(yù)期較高

　　6月份是新麥大量上市的階段，今年河南及安徽等地干旱問(wèn)題市場(chǎng)對(duì)新麥減產(chǎn)預(yù)期擔(dān)憂較大，但從目前市場(chǎng)反饋情況來(lái)看，減產(chǎn)量級(jí)約1000萬(wàn)噸左右，仍存在收割季集中上市賣壓預(yù)期，近兩周小麥現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)出下跌的勢(shì)頭，我們根據(jù)1噸小麥可以替代825千克的玉米和175千克的豆粕來(lái)計(jì)算，目前小麥飼用替代約存在25元/噸的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，替代優(yōu)勢(shì)尚不明顯，但隨著6月份新麥的大量上市，小麥-玉米價(jià)差不斷縮窄，新麥進(jìn)入飼料領(lǐng)域替代玉米預(yù)期仍在，關(guān)注新麥大量上市階段對(duì)玉米價(jià)格的打壓。

　　政策性糧源投放仍是關(guān)鍵變量

　　6月份市場(chǎng)亦擔(dān)心政策性糧源投放，主要是進(jìn)口儲(chǔ)備玉米及超期稻谷投放節(jié)奏，此外還有前幾年的政策糧增儲(chǔ)糧源，包括玉米和小麥庫(kù)存亦較多，還要關(guān)注新麥上市階段是否會(huì)有新一輪的小麥增儲(chǔ)情況發(fā)生。5 月份市場(chǎng)傳聞?dòng)?00萬(wàn)噸進(jìn)口玉米通過(guò)審核投放，但遲遲未有進(jìn)一步消息，6月份政策糧能否投放仍具有不確定性，但因政策糧投放預(yù)期一直在，因而將一直壓制玉米盤面的看漲預(yù)期。

　　需求端剛需為主，較難形成利多驅(qū)動(dòng)

　　玉米淀粉及玉米酒精開(kāi)機(jī)率明顯低于去年同期，且加工虧損和產(chǎn)品庫(kù)存高企，限制加工企業(yè)對(duì)原料玉米的消費(fèi)情況，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，玉米2024/25年度累計(jì)至5月30日，玉米淀粉行業(yè)對(duì)玉米消費(fèi)量同比減少 0.87%，而玉米酒精行業(yè)對(duì)玉米消費(fèi)量同比減少12.21%。飼料養(yǎng)殖方面，飼料業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，玉米 2024/25年度累積至4月份飼料產(chǎn)量同比增幅約7%，養(yǎng)殖產(chǎn)能過(guò)剩，支撐玉米飼料消費(fèi)，但產(chǎn)能預(yù)計(jì)將進(jìn)入去化周期，且上周市場(chǎng)消息稱“相關(guān)部門開(kāi)會(huì)，要求生豬行業(yè)不增母豬、育肥豬降體重到120KG、不鼓勵(lì)賣二育等”。導(dǎo)致玉米市場(chǎng)對(duì)飼料行業(yè)消費(fèi)預(yù)期亦有下調(diào)。因而需求端來(lái)看，較難出現(xiàn)利多因素驅(qū)動(dòng)玉米價(jià)格。

　　整體來(lái)看，6月份的玉米價(jià)格上方存在政策糧投放以及小麥替代帶來(lái)的壓力，下方則有當(dāng)季余糧即將耗盡、進(jìn)口量大幅減少導(dǎo)致的供應(yīng)偏緊局面作為支撐。若后續(xù)政策糧能夠保持穩(wěn)定投放，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌的可能性較低;若政策糧投放不及預(yù)期，同時(shí)進(jìn)口政策仍保持收緊預(yù)期，則利于玉米價(jià)格上行。此外，在政策糧投放傳聞傳播期間，其對(duì)盤面產(chǎn)生的利空影響可能會(huì)超過(guò)實(shí)際投放期間所帶來(lái)的利空影響，密切關(guān)注市場(chǎng)消息。盤面操作建議繼續(xù)采取逢低短多的策略。