1月4日豆粕早評：美豆粕承壓回調(diào) 后市有望演繹牛市

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)豆粕3日收盤下跌。其中，1月期豆粕下跌4.6美元/短噸，收于365.7美元/短噸。在美豆成本的帶動下，豆粕期價有望演繹牛市行情。

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月30日消息，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的豆粕出口銷售報告顯示，截至12月23日當周，美國2010-11年度豆粕出口凈銷售219,300噸， 2011-12年度豆粕出口凈銷售減少300噸。當周美國2010-11年度豆粕出口裝船147,100噸。

　　另外，美豆供需向緊平衡方向發(fā)展。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部11月供需數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)低產(chǎn)量和庫存，上調(diào)出口和消費量，供需偏向緊平衡。當前美豆的期末庫存處于歷史的相對低位，從而奠定美豆的牛市基礎。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，美豆的價格庫存消費比呈現(xiàn)反向的關系，2007、2008年美豆庫存連續(xù)下降，庫存減少、供應緊張支撐美豆牛市格局。當前2010/2011年度美豆庫存是448萬噸，庫存消費比是4.9%，與2007、2008年供需局面非常相似，為美豆類的牛市行情提供基礎支撐。

　　國內(nèi)方面，豆粕的飼料需求局面依然旺盛，2010/2011年度豆粕消費量為4350萬噸，較上一年度增加270萬噸，其中豆粕的飼料消費近五年平均增長率達到10.8%。下游養(yǎng)殖盈利狀況良好為豆粕需求提供支撐。當前生豬養(yǎng)殖處于景氣周期，豬糧比連續(xù)四個多月處于盈虧平衡點之上，生豬養(yǎng)殖利潤目前始終維持在150元左右，高時達到300—400元。但是根據(jù)10月份統(tǒng)計的生豬存欄量比，去年同期下降3.16%，所以生豬存欄量存在較大的上升空間。

　　綜合來看，自10月份以來，由于下游飼料需求的淡季制約以及庫存壓力，豆粕維持弱勢格局，上漲幅度不及豆油和大豆價格。根據(jù)我們的分析，隨著美豆價格的帶動，以及國內(nèi)豆粕消費的好轉(zhuǎn)，豆粕弱勢格局有望改變，關注豆粕期價在一季度的買入機會。