需求旺季臨近
豆粕的春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？
飽受利空消息壓制的豆粕是繼續(xù)綿延下跌，還是絕地反擊，再觸前期高點(diǎn)，市場(chǎng)莫衷一是，出現(xiàn)較大分歧。
現(xiàn)貨市場(chǎng)
現(xiàn)貨豆粕跌勢(shì)趨緩
上周一至周三，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨期貨市場(chǎng)連續(xù)下跌運(yùn)行，其中沿海地區(qū)43%蛋白豆粕主流均價(jià)普遍下挫至2980—3100元/噸。但上周三夜間由于日經(jīng)指數(shù)反彈以及南美降雨使大豆收割受阻，美豆類(lèi)期貨在恐慌性下挫后，重歸理性，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨豆粕市場(chǎng)在周四、周五的報(bào)價(jià)中有所上調(diào)，截至上周五沿海地區(qū)43%蛋白豆粕主流報(bào)價(jià)維持在3080—3200元/噸，終端走貨量也較前幾日出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
油廠壓榨虧損，現(xiàn)貨豆粕跌勢(shì)趨緩
近期，由于期市疲軟拖累，現(xiàn)貨市場(chǎng)豆油、豆粕跌幅加大，因此油廠大豆壓榨虧損區(qū)間不斷下滑。截至3月19日，按照當(dāng)前油、粕價(jià)格計(jì)算，廣東一帶壓榨利潤(rùn)約為-168元/噸，較前一周大幅下滑，而未來(lái)數(shù)月的壓榨虧損幅度也已擴(kuò)大至400元/噸以上，同樣?xùn)|北油廠的壓榨利潤(rùn)也由前一周的55下降到32元/噸。加之當(dāng)前山東、湖南一帶部分貿(mào)易商手中仍有大量前期未執(zhí)行合同，目前在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理的影響下，貿(mào)易商對(duì)當(dāng)前的豆粕現(xiàn)貨的采購(gòu)工作顯得較為遲緩，豆粕市場(chǎng)流動(dòng)性不暢。
不過(guò)，上周后半段，由于美豆大幅反彈，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格隨之有所調(diào)高，漲幅多集中在20—100元/噸不等，市場(chǎng)交投氣氛活躍。同時(shí)龍口萊寶、青島渤海二期、日照邦吉、諸城得利斯(002330,股吧)等廠因脹庫(kù)停機(jī)也減緩了后期豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，故預(yù)計(jì)后期豆粕跌幅會(huì)減緩。
養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，后期需求預(yù)期良好
近期，盡管受?chē)?guó)家調(diào)控以及雙匯“瘦肉精”事件的影響，豬價(jià)漲速有所趨緩，其中生豬價(jià)格三周來(lái)首度跌破14.5元/公斤，豬糧比價(jià)微幅下落至6.94:1，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性受挫，觀望心態(tài)明顯，加之目前生豬補(bǔ)欄多為小豬，采食量相對(duì)有限。不過(guò)，當(dāng)前的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)仍處偏高位置，且因雞蛋漲價(jià)推動(dòng)，蛋雞、肉雞補(bǔ)欄積極性有所增大。據(jù)江蘇養(yǎng)殖戶反映，目前當(dāng)?shù)厝怆u補(bǔ)欄量較去年相比增加20%—30%，且目前家禽養(yǎng)殖利潤(rùn)尚處同期正常水平，加上雙匯“瘦肉精”事件未出現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大升溫跡象，因此后期飼料需求轉(zhuǎn)好仍可期。
綜上，短期期現(xiàn)貨市場(chǎng)均存在超跌反彈的可能，但在缺乏終端實(shí)質(zhì)利好支撐的情況下，整體行情走勢(shì)依然不穩(wěn)。
美豆方向
地緣風(fēng)險(xiǎn)左右市場(chǎng)
隨著市場(chǎng)對(duì)日本核擴(kuò)散的擔(dān)憂逐漸緩解，大宗商品大多出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈。暴跌后的調(diào)整需求以及基本面陸續(xù)傳來(lái)利多消息令美豆在短短三個(gè)交易日內(nèi)大漲7%，并收復(fù)了之前的大陰線。但美豆能否形成趨勢(shì)性上漲，仍面臨較多不確定因素。
近期分析機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美豆新年度種植面積預(yù)估。其中，Allendale預(yù)計(jì)美國(guó)2011年大豆種植面積為7719萬(wàn)英畝，而Informa Economics則預(yù)計(jì)種植面積應(yīng)在7526.9萬(wàn)英畝，兩者均低于之前市場(chǎng)預(yù)期的7780萬(wàn)英畝，而去年美豆種植面積為7740萬(wàn)英畝。在過(guò)去六年中，Informa Economics曾經(jīng)三次低估了美豆的種植面積，與美農(nóng)業(yè)部的報(bào)告平均差別在203萬(wàn)英畝，另外三次高估的平均差別在164萬(wàn)英畝。所以美豆3月31的報(bào)告出現(xiàn)變化的可能性很大。美豆11月和美玉米12月比價(jià)偏低令美豆種植面積預(yù)期減少，這成為支撐美豆上漲的關(guān)鍵因素。雖然近期也有對(duì)阿根廷罷工和巴西收割階段降雨的炒作，但料影響較短。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告并未對(duì)美豆的數(shù)據(jù)進(jìn)行任何調(diào)整，期末庫(kù)存仍保持在382萬(wàn)噸不變。從近10年美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月報(bào)告對(duì)美豆庫(kù)存數(shù)據(jù)的預(yù)估來(lái)看，10年里面8年期末庫(kù)存被逐漸下調(diào)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)后期報(bào)告的預(yù)估規(guī)律令美豆易漲難跌。但從美國(guó)的壓榨數(shù)據(jù)以及出口數(shù)據(jù)來(lái)看，美豆期末庫(kù)存有被上調(diào)的可能性。3月15日美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)公布的美豆2月壓榨數(shù)據(jù)為1.249億蒲式耳。本市場(chǎng)年度前6個(gè)月美豆壓榨總量約8.4億蒲式耳，較去年同期8.98億蒲式耳有所減少。而美豆壓榨的豆粕產(chǎn)出率和豆油產(chǎn)出率分別達(dá)到48.14和11.63磅/蒲式耳，要高于10年均值的47.38和11.41磅/蒲式耳。同時(shí)，美豆油2月庫(kù)存為31億磅，為近10年月度數(shù)據(jù)的最高值，出油率偏高以及豆油高庫(kù)存將限制近期美豆的壓榨數(shù)量。
從美豆銷(xiāo)售來(lái)看，截至3月10日美豆出口3258萬(wàn)噸，完成目標(biāo)4327萬(wàn)噸的75.3%，去年同期為78%。目前美豆未裝船數(shù)量為737萬(wàn)噸，高于去年同期的406.9萬(wàn)噸。美豆的后續(xù)出口成為美豆完成其出口目標(biāo)的關(guān)鍵因素。但按照慣例進(jìn)入4月份后，美豆的銷(xiāo)售已經(jīng)基本接近尾聲，再加上南美洲大豆的大量上市將對(duì)美豆的出口形成顯著壓力。
CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至3月15日，美豆非商業(yè)基金凈多持倉(cāng)為164934手，較上周減少7.62%。美豆粕非商業(yè)基金凈多持倉(cāng)為32494手，較上周減少7.1%。美豆油非商業(yè)基金凈多持倉(cāng)為65729手，較上周減少13%。從CFTC商品總持倉(cāng)上來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品非商業(yè)基金總持倉(cāng)占比已經(jīng)從2月8日的40%下降至32.2%。而原油和黃金成為非商業(yè)基金的主要資金流向。避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致非商業(yè)基金短期撤出農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，令美農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲承壓。
綜上所述，美國(guó)壓榨量低、南美洲大豆上市是限制美豆上漲的主要因素。美豆種植面積預(yù)期減少令美豆價(jià)格受到支撐。但從歷年3月31日?qǐng)?bào)告的結(jié)果來(lái)看，該報(bào)告結(jié)果偏離市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)較大。左右本周美豆走勢(shì)的將是地緣風(fēng)險(xiǎn)而非基本面因素。雖然隨著日本核危機(jī)的緩解，美豆走出反彈行情，但市場(chǎng)的做多熱情恐不能持續(xù)。再加上上周末利比亞局勢(shì)升級(jí)，美農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)或呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)的格局，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。豆粕作為波動(dòng)較小的品種，將起到較好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用。
國(guó)內(nèi)加息和提準(zhǔn)、中東政局動(dòng)蕩、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再露苗頭、歐元區(qū)和英央行醞釀加息、日本大地震……春節(jié)后一連串的利空消息將大連豆粕先前的上升趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)。主力合約M1201一度下跌了300多點(diǎn)。飽受利空消息壓制的豆粕是繼續(xù)綿延下跌，還是絕地反擊，再觸前期高點(diǎn)，市場(chǎng)莫衷一是，出現(xiàn)較大分歧。日內(nèi)高開(kāi)低走和低開(kāi)高走行情在上周不斷上演。我們認(rèn)為，利空消息頻現(xiàn)，豆粕回調(diào)是市場(chǎng)的正常反映。但潛在的利多可能會(huì)使行情出現(xiàn)反復(fù)，目前價(jià)位仍不建議盲目追空。
由于我國(guó)豆粕消費(fèi)的供應(yīng)主要進(jìn)口，就中長(zhǎng)期走勢(shì)看，以CBOT大豆分析相對(duì)偏準(zhǔn)一些。從CBOT大豆走勢(shì)圖上可以看出，春節(jié)后出現(xiàn)了兩次跌停板，一次是2月22日，一次是3月15日。第一次跌停主要是受利比亞政局動(dòng)蕩，原油暴漲，周邊商品暴跌拖累大豆所致；第二次跌停主要是受日本大地震，市場(chǎng)擔(dān)憂商品需求下降所致。兩次跌停板的第二天均出現(xiàn)明顯反彈，很短的時(shí)間內(nèi)都吞掉了跌停板大陰線。這足以說(shuō)明市場(chǎng)短暫的恐慌終究被理性所戰(zhàn)勝。而我們冷靜客觀分析，利比亞政局動(dòng)蕩對(duì)大豆、豆粕的消費(fèi)影響不會(huì)很大，而日本地震、核泄露威脅擔(dān)心同樣不會(huì)根本影響到大豆、豆粕的整體供需?？只徘榫w宣泄后，第二天以紅盤(pán)報(bào)收用超跌反彈來(lái)解釋未免牽強(qiáng)，我們更愿意相信市場(chǎng)沒(méi)有足以延續(xù)跌勢(shì)的后續(xù)利空消息。
瘦肉精事件對(duì)豆粕消費(fèi)影響程度有限
在3·15晚會(huì)上，央視爆出了雙匯生產(chǎn)的肉食品使用了用瘦肉精喂養(yǎng)的生豬肉源的消息，一時(shí)間造成了市場(chǎng)對(duì)豬肉安全的憂慮。而部分投資者則擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)像三聚氰胺事件對(duì)奶業(yè)那樣的嚴(yán)重沖擊。我們認(rèn)為，瘦肉精事件在前幾年已經(jīng)被報(bào)道，是檢疫上出的漏洞，應(yīng)該屬于個(gè)案。而且對(duì)人的危害沒(méi)有三聚那樣程度深。消費(fèi)者因此擔(dān)心豬肉安全，進(jìn)而減少消費(fèi)量，影響生豬養(yǎng)殖規(guī)模，大幅度降低豆粕需求的因果傳導(dǎo)的可能性不大。
美豆?fàn)幍乩嗳灾档闷诖?/strong>
雖然3月份以來(lái)CBOT玉米下跌幅度較大，大豆玉米比值一度上升到2以上水平，但經(jīng)過(guò)上周三、周四、周五強(qiáng)弱的演變，大豆和玉米主力合約比值再度回到2以下，上周五收盤(pán)為1.99。這必然使得在今年美國(guó)新作大豆和玉米播種中，大豆處于不利的地位。目前關(guān)于今年美國(guó)大豆播種面積，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在不同報(bào)告中也都有不同的預(yù)測(cè)，由于休耕土地的釋放，預(yù)測(cè)面積高于去年，而目前民間咨詢(xún)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)也大多是增加。但目前所有面積數(shù)字都只是停留在估計(jì)的階段。在3月31日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布基于實(shí)際調(diào)查的農(nóng)作物種植面積報(bào)告。從以往歷史看，幾乎和之前預(yù)測(cè)以及民間預(yù)測(cè)全不相同。今年到底會(huì)公布怎樣的數(shù)字？這也成為近期行情發(fā)展的最主要的影響因素之一除美國(guó)大豆和玉米有爭(zhēng)地效應(yīng)，在我國(guó)東北大豆主產(chǎn)區(qū)同樣面臨著爭(zhēng)地的情形。由于玉米價(jià)格高企，種植效益較好。據(jù)調(diào)查，東北農(nóng)民將在適宜種植玉米的土地上，擴(kuò)大玉米播種面積，降低大豆播種面積，據(jù)預(yù)計(jì)大豆播種減少幅度可能在10%左右。
結(jié)論
技術(shù)上看，外盤(pán)大豆的兩次跌停都被生生拉起，說(shuō)明跌勢(shì)乏力，支撐強(qiáng)勁。而大連豆粕在前期低點(diǎn)也獲得了支撐，從去年6月份以來(lái)的上升趨勢(shì)依舊沒(méi)有徹底破壞。短期內(nèi)仍舊可能維持高位寬幅振蕩。具體到能否強(qiáng)勁上揚(yáng)、突破前期高點(diǎn)，還需要新的利多消息刺激。
利空逐漸消化豆粕或探底回升
3月份以來(lái)，豆粕在國(guó)內(nèi)調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)、南美大豆豐產(chǎn)和油廠脹庫(kù)壓力下自高位回落，日本里氏9.0級(jí)地震以及核危機(jī)則加速了豆粕下跌過(guò)程。目前來(lái)看，宏觀方面，雖然國(guó)內(nèi)調(diào)控態(tài)度和力度未減，但通脹局面短期難以扭轉(zhuǎn)；基本面上，美國(guó)大豆供應(yīng)緊俏限制美豆跌幅，進(jìn)口大豆成本逐漸抬升支撐豆粕價(jià)格，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)回暖將啟動(dòng)豆粕終端消費(fèi)。在利多因素支撐下，豆粕具備反彈條件，后市或?qū)⒂|底反彈，后期關(guān)注3200元/噸支撐，若支撐有效可嘗試多單介入。
首先，日本核危機(jī)是近期市場(chǎng)焦點(diǎn)。不斷惡化的日本核危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌，但隨著事態(tài)的漸漸明晰，市場(chǎng)恐慌情緒逐漸消散，商品將逐步回歸基本面，并對(duì)跌勢(shì)進(jìn)行修正。
其次，南美大豆豐收，市場(chǎng)短期面臨季節(jié)性壓力，但美豆歷史低水平的庫(kù)存提供長(zhǎng)期支撐，美豆期價(jià)或探底回升。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告，巴西2010/2011年度大豆將錄得創(chuàng)紀(jì)錄的7000萬(wàn)噸，較上一年度增加100萬(wàn)噸。阿根廷產(chǎn)量預(yù)測(cè)為4950萬(wàn)噸，較上一年度減少500萬(wàn)噸，不過(guò)降雨持續(xù)改善阿根廷大豆生長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。目前正值南美大豆上市之際，在豐產(chǎn)預(yù)期與季節(jié)性供應(yīng)壓力下，豆類(lèi)價(jià)格將承壓。不過(guò)美國(guó)2010/2011年度大豆供應(yīng)緊張，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月報(bào)告，2010/2011年度美豆期末庫(kù)存為1.4億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比為4.2%，處于歷史低位，補(bǔ)庫(kù)的需求為美豆價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐。目前，北半球即將進(jìn)入大豆播種期，今年美國(guó)玉米基本面整體利多，美玉米與大豆播種面積競(jìng)爭(zhēng)激烈，美豆播種面積下降的預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈，來(lái)自谷物的溢出效應(yīng)也將支撐美豆。
再次，油脂消費(fèi)淡季來(lái)臨，油廠傾向于停機(jī)挺粕價(jià)。今年春節(jié)后，油廠開(kāi)工率提升，豆粕產(chǎn)量增加，而終端需求因春節(jié)生豬大量出欄而偏淡，部分地區(qū)出現(xiàn)豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象，進(jìn)而壓迫豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。不過(guò)油脂消費(fèi)淡季到來(lái)，油廠更傾向于采取挺粕的策略，油廠后期可能降低開(kāi)工率以消化庫(kù)存，豆粕供應(yīng)壓力將逐漸減弱。而成本的支撐也限制豆粕下跌空間，去年7月份以來(lái)，國(guó)際大豆價(jià)格進(jìn)入上升通道，大豆進(jìn)口成本抬高——去年7月份為3700元/噸，而今年1月份最高時(shí)達(dá)到4700元/噸。因此豆粕壓榨成本也一路攀升，其中，江蘇進(jìn)口大豆壓榨豆粕的成本由去年年中的2800元/噸上升至目前的3200元/噸。
最后，節(jié)后養(yǎng)殖業(yè)逐漸回暖，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提高。春節(jié)后我國(guó)不少地區(qū)生豬收購(gòu)難度加大，國(guó)內(nèi)豬價(jià)出現(xiàn)反彈的局面，豬糧比價(jià)攀升至7附近，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到200—300元/頭。因此養(yǎng)豬戶補(bǔ)欄熱情也逐漸升溫，不過(guò)補(bǔ)欄速度短期內(nèi)受能繁衍母豬存欄量下降影響，能繁衍母豬存欄的下降對(duì)生豬存欄的影響通常滯后10月左右，因此今年6月份左右，生豬存欄將出現(xiàn)顯著回升，養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)必將提振飼料采購(gòu)興趣。
此外，2011年中國(guó)政府工作報(bào)告提出，把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，在政策壓力下，農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)趨于謹(jǐn)慎。不過(guò)影響通脹的因素是多方面的，國(guó)際寬松的貨幣環(huán)境短期內(nèi)難有改觀，輸入性通脹仍將延續(xù)。此外，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的上升對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成剛性支撐。
從技術(shù)上看，目前豆粕期價(jià)處于頭肩頂?shù)姆磽潆A段，若不能有效回到3340元/噸以上，則可能繼續(xù)轉(zhuǎn)頭下探，下方第一目標(biāo)位是3200元/噸，如果3200元/噸支撐有效，則是多單入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
基金動(dòng)態(tài)
基金做空豆粕意愿偏低
近期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)遭遇基金重磅打壓。3月11日日本發(fā)生里氏9級(jí)地震，由此引發(fā)海嘯、核泄漏等一系列災(zāi)難，全球商品市場(chǎng)一片恐慌，尤其是前期高漲的農(nóng)產(chǎn)品成為基金拋售的首選。經(jīng)過(guò)下跌，目前商品市場(chǎng)恐慌情緒慢慢緩和，大宗商品期價(jià)下跌勢(shì)頭減緩。由于日本農(nóng)作物遭遇核輻射，因此作為全球第一大飼用谷物需求國(guó)，其災(zāi)后的飼用需求可能超過(guò)震前水平。這使得前期低迷的CBOT豆粕市場(chǎng)率先反彈，成為豆類(lèi)反彈的領(lǐng)跑者。
在CBOT大豆、豆粕、豆油的交易中，投資者更多地將目光聚焦在大豆、豆油上，而作為飼料的豆粕，其交易數(shù)量要遠(yuǎn)遜色于前兩者。在CFTC最新公布的持倉(cāng)報(bào)告可以看出， 截止到3月15日，CBOT大豆總持倉(cāng)為898859手，CBOT豆油總持倉(cāng)465171手，CBOT豆粕總持倉(cāng)僅為254072手。而投機(jī)基金目前在CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)上的持倉(cāng)分布也與總持倉(cāng)較為類(lèi)似。
從近年來(lái)投機(jī)基金在CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)的持倉(cāng)變化看，首先，投機(jī)基金在CBOT豆粕上的凈多持倉(cāng)數(shù)量偏低。即便是前期投機(jī)基金買(mǎi)興旺盛的時(shí)候，其在豆粕上的凈多持倉(cāng)也低于2007年的歷史峰值。與之相比，無(wú)論是CBOT大豆還是豆油，投機(jī)基金的凈多持倉(cāng)要遠(yuǎn)高于前一輪牛市的水平。其次，從投機(jī)基金豆粕、豆油持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前投機(jī)基金在豆油上的凈多持倉(cāng)已經(jīng)遠(yuǎn)高于豆粕市場(chǎng)。截止到3月15日，投機(jī)基金在CBOT大豆、豆粕、豆油期貨期權(quán)上的凈多持倉(cāng)分別為110883手、17015手、45475手。
在前一輪豆類(lèi)牛市中，除了牛市初期投機(jī)基金豆油上的凈多持倉(cāng)高于豆粕外，其余時(shí)間，投機(jī)基金在豆粕上的持倉(cāng)要遠(yuǎn)高于豆油。即便是在原油高漲至147美元/桶時(shí)，投機(jī)基金在豆粕上的凈多持倉(cāng)也處于高位。最后，從最新的CFTC持倉(cāng)看，與前一周相比，投機(jī)基金在大豆、豆油上平多增空，而在豆粕上多空加碼，不過(guò)空單加碼幅度略大而已，而且空單更多地體現(xiàn)在期權(quán)頭寸上。可見(jiàn)，投機(jī)基金在豆粕上做空意愿要遠(yuǎn)低于大豆、豆油。同時(shí)包括基金在內(nèi)的交易者紛紛入駐豆粕市場(chǎng)，豆粕總持倉(cāng)增幅明顯。
總的來(lái)看，當(dāng)前投機(jī)基金的豆粕持倉(cāng)比例處于相對(duì)偏低水平，一旦后期飼料谷物市場(chǎng)走強(qiáng)，豆粕市場(chǎng)將成為基金買(mǎi)入的最佳品種。畢竟CBOT大豆、豆油持倉(cāng)均處于相對(duì)偏高的水平。
投機(jī)基金在豆粕上的交易大多是集中在期貨頭寸上，期權(quán)上交易的數(shù)量相當(dāng)有限。截止到3月15日，投機(jī)基金的豆粕期貨凈多持倉(cāng)為32494手，期貨凈多持倉(cāng)比例在15.08%，而其在期貨期權(quán)頭寸上的凈多持倉(cāng)比例為6.07%。從歷年投機(jī)基金豆粕交易情況來(lái)看，每年的3、4月份，投機(jī)基金在豆粕上的持倉(cāng)均處于年內(nèi)的低點(diǎn)。而且從投機(jī)基金在豆粕上的凈多持倉(cāng)比例來(lái)看，2007年以來(lái)，投機(jī)基金的豆粕期貨期權(quán)凈多持倉(cāng)比例的波動(dòng)范圍在5%—30%之間，而期貨上凈多持倉(cāng)比例在0%—35%之間。
可見(jiàn)目前投機(jī)基金的豆粕凈多持倉(cāng)比例處于相對(duì)低位，尤其是期貨期權(quán)比例。自2010年10月份農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上漲以來(lái)，投機(jī)基金在做多豆粕期貨的同時(shí)，不斷做空豆粕期權(quán)。這與2007年4月、2008年 4月的情形較為類(lèi)似，并且這兩年豆粕價(jià)格均出現(xiàn)相當(dāng)幅度的上漲，而投機(jī)基金后續(xù)買(mǎi)盤(pán)也出現(xiàn)放大。本輪市場(chǎng)能否再現(xiàn)歷史，仍需拭目以待。
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