基金持倉(cāng)創(chuàng)新高，豆類做多風(fēng)險(xiǎn)大

　　在南美減產(chǎn)、中國(guó)進(jìn)口穩(wěn)增、全球大豆供給偏緊的背景下，CBOT大豆下行空間料有限，弱勢(shì)整理將是5月行情主基調(diào)。

　　4月份CBOT大豆高位振蕩為主基調(diào)。步入北半球集中種植期以及生長(zhǎng)早期的5月份，美豆能否在天氣因素的炒作下繼續(xù)前行并支撐連豆沖向歷史新高？

　　天氣炒作難成氣候

　　南美減產(chǎn)已成定局。進(jìn)入5月份，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至北美春耕期間大豆實(shí)際播種面積的多寡以及生長(zhǎng)早期主產(chǎn)區(qū)天氣的好壞上。美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告顯示，美國(guó)2012年大豆種植面積預(yù)估為7390.2萬(wàn)英畝，不僅低于分析師預(yù)估均值7550萬(wàn)英畝，而且低于交易商預(yù)估區(qū)間的低端。同時(shí)，較農(nóng)業(yè)部前期展望的7500萬(wàn)英畝亦有不少降幅，相比2011年實(shí)際種植面積7497.6萬(wàn)英畝下降1%。

　　從CBOT市場(chǎng)上大豆相對(duì)玉米收割月份的比價(jià)來(lái)看，農(nóng)戶放棄大豆轉(zhuǎn)而種植玉米的誘惑已不是很大。因此，2012年美豆實(shí)際種植面積很難像美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期的那樣出現(xiàn)大幅下滑，種植面積對(duì)大豆價(jià)格的支撐力度有望在集中種植期減退。同時(shí)，美豆春播期間伴有零星降雨的溫暖天氣對(duì)早期大豆的播種以及生長(zhǎng)都十分有利。美國(guó)農(nóng)業(yè)部截至4月29日當(dāng)周的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美國(guó)大豆種植率12%，快于去年同期2%，以及5年均值的5%。因此，天氣升水炒作至少在美豆種植以及生長(zhǎng)早期的5月份難成氣候。

　　需求短期疲弱，進(jìn)口轉(zhuǎn)為庫(kù)存

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月進(jìn)口大豆483萬(wàn)噸，高于2月的383萬(wàn)噸，1—3月累計(jì)進(jìn)口1333萬(wàn)噸，同比增加21%。同時(shí)，商務(wù)部預(yù)計(jì)4月我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量料增至563萬(wàn)噸，5月份甚至更高?？梢?jiàn)，在國(guó)產(chǎn)大豆種植面積日益下滑的情況下，中國(guó)對(duì)進(jìn)口大豆需求的持續(xù)增長(zhǎng)必將成為一種常態(tài)。

　　然而時(shí)至國(guó)內(nèi)油粕需求淡季，龐大的進(jìn)口數(shù)量并非全部被下游消化。一方面，生豬價(jià)格疲弱、養(yǎng)殖利潤(rùn)低迷、仔豬補(bǔ)欄積極性受挫令豆粕需求承壓。另一方面，春夏季油脂需求相對(duì)疲軟，外加清明小長(zhǎng)假后，發(fā)改委對(duì)食用油漲價(jià)企業(yè)的約談更是間接限制了油廠的壓榨意愿。因此，盡管4、5月份中國(guó)進(jìn)口大豆到港數(shù)量持續(xù)增加，但是由于消費(fèi)淡季和政策限制疊加，港口庫(kù)存堆積，將壓制國(guó)內(nèi)大豆上行步伐。

　　基金持倉(cāng)創(chuàng)新高，做多風(fēng)險(xiǎn)加大

　　截至4月24日當(dāng)周，CFTC非商業(yè)多頭較3月底增持4.7萬(wàn)手至29.7萬(wàn)手，空頭增持1萬(wàn)手至4.8萬(wàn)手，凈多增加3.4萬(wàn)手至24.9萬(wàn)手。歷史數(shù)據(jù)顯示，資金在大豆合約上凈多持倉(cāng)近25萬(wàn)，為近15年來(lái)的高位，多頭繼續(xù)增持相比獲利了結(jié)存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，在美豆種植面積支撐減退、天氣升水炒作難成氣候以及中國(guó)需求短期承壓的情況下，5月份，國(guó)內(nèi)外豆類繼續(xù)前行的步伐將十分艱難。