近期隨著投機(jī)資金向遠(yuǎn)月移倉的展開，大連豆(4619,4.00,0.09%)粕期貨1月合約持倉迅速擴(kuò)張并取代9月成為主力合約，同時套保資金也在1月合約上積極增加空單。而近期美盤7月/11月的價差有擴(kuò)大趨勢，結(jié)合盤面理論成本，9月豆粕(3448,25.00,0.73%)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月，投機(jī)多頭的移倉帶來了豆粕期貨買9月合約拋1月合約的套利機(jī)會。
分析理論成本可知，9月豆粕的盤面成本高于1月船期豆粕371元/噸。因此最近套保資金更加青睞在1月合約上或者更遠(yuǎn)的合約上進(jìn)行套保。
筆者認(rèn)為，豆粕市場在消化了國內(nèi)放儲的壓力之后，將會呈現(xiàn)近月緊張遠(yuǎn)期寬松的格局。從平衡表可以看到，2012年南美大豆再度大幅減產(chǎn)，使得全球大豆庫存消費(fèi)比降至2009年水平，而2013年南美將出現(xiàn)產(chǎn)量恢復(fù)性增長以及目前巴西大豆價格再度創(chuàng)下歷史記錄，進(jìn)一步刺激南美種植面積繼續(xù)擴(kuò)張，使得全球大豆的庫存消費(fèi)比恢復(fù)性反彈。不過值得注意的是，在豆粕1305合約活躍之后，如果價差在100元以內(nèi)，就可以考慮將1月的空頭頭寸移至5月。
而從美盤近期7月/11月合約價差的走勢圖可以看到，目前二者價差正在擴(kuò)大中，由于南美再度減產(chǎn)，可能再現(xiàn)對2009年近月合約不利的狀況。與2009年不同的是，5月報告可能延續(xù)3月底種植意向報告的總體格局，對2013年美國大豆種植面積預(yù)估較低，美國新豆供給將十分緊張，但由于南美種植面積會再度增長，彌補(bǔ)美國大豆種植面積下降(近期大豆/玉米(2428,9.00,0.37%)比價走高，可能還會使大豆最終種植面積高于3月底的調(diào)查)造成的遠(yuǎn)期供給偏緊不足，因此，即便達(dá)不到2009年當(dāng)時的價差，但美盤7月/11月價差將在未來1-2月內(nèi)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，很難回到近幾年的均值50美分以下，并促使國內(nèi)豆粕期貨9月/1月甚至9月/5月合約價差拉開。
最后，從國內(nèi)歷史趨勢看，最近的4年時間內(nèi)(只有1年例外)國內(nèi)豆粕期貨9月/1月合約價差走勢一般在4月-6月份逐步拉開，因此，投機(jī)資金過早移倉遠(yuǎn)月的確給買近拋遠(yuǎn)帶來操作機(jī)會。
當(dāng)然，這個價差套利交易也存在風(fēng)險。首先是目前國儲儲備充裕，急需輪換為明年繼續(xù)收儲做好準(zhǔn)備；其次，如果放儲成立，可能對于7月-9月份國內(nèi)現(xiàn)貨市場帶來很大壓力，使得現(xiàn)貨可能回落，壓榨利潤惡化。
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