天氣唱“獨(dú)角戲” 期貨市場(chǎng)在“豆你玩”？

　　農(nóng)產(chǎn)品（000061）近日繼續(xù)上演“豆你玩”行情，盡管周一豆類油脂市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，但周二開(kāi)盤卻一度深跌3%以上。由于期價(jià)已步入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)偏弱、庫(kù)存增加的實(shí)際環(huán)境下，需提防天氣唱獨(dú)角戲的啞火行情出現(xiàn)，后市追漲顯得有點(diǎn)虛。

　　干旱支撐市場(chǎng)存“貓膩”

　　本輪豆類市場(chǎng)的瘋狂上漲始于天氣炒作，由于美國(guó)中西部各州正遭遇25年來(lái)最嚴(yán)重的旱情，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告中大幅調(diào)降了2012/13年度美豆和玉米單產(chǎn)預(yù)估，極大激起了市場(chǎng)的做多熱情。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，單產(chǎn)的下調(diào)往往不是一蹴而就的，后期很有可能調(diào)整至38-39蒲式耳/英畝左右，對(duì)應(yīng)的美豆庫(kù)存消費(fèi)比將在4%以下，處于近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最低水平，意味著期價(jià)還有進(jìn)一步走高動(dòng)能。

　　不過(guò)，近日CBOT場(chǎng)內(nèi)追高已顯得非常謹(jǐn)慎，夜間美盤的漲幅基本由白天亞洲電子盤的買盤帶動(dòng)，而這些推力主要來(lái)自中國(guó)。當(dāng)前，國(guó)際投資基金已不再一味地增持美豆市場(chǎng)多頭頭寸，賣出力量也在積聚，CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至7月10日當(dāng)周，大型投機(jī)客在美豆、豆粕市場(chǎng)上的凈多頭寸分別較前一周減少了2611張和3751張。

　　美豆上漲或屈從于玉米

　　由于春播時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2012/13年度美國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，伴隨著干旱天氣突襲，市場(chǎng)投資心態(tài)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前高溫干燥天氣已令美玉米作物遭受實(shí)質(zhì)性破壞。截至7月15日，美玉米優(yōu)良率降至31%，較前一周下滑了9%，而受旱災(zāi)最嚴(yán)重的密蘇里州玉米優(yōu)良率僅為7%。目前，市場(chǎng)擔(dān)心今年天氣將演繹1988年的路線，當(dāng)時(shí)的旱災(zāi)曾導(dǎo)致美國(guó)玉米和大豆作物產(chǎn)量大幅減少。

　　盡管如此，與玉米作物不同的是，8月份才是美豆作物關(guān)鍵生長(zhǎng)期，如果未來(lái)幾周降雨增加，大豆作物可能從近期干旱狀況中得以恢復(fù)，這一點(diǎn)在CBOT盤面上的體現(xiàn)便是大豆被動(dòng)跟隨玉米上漲。自5月中旬以來(lái)，美豆11月合約與玉米12月合約的比值已由2.68回落至2.04附近，后期跌至1.8-2.0的概率很大。筆者判斷，隨著美豆期價(jià)步入1600美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口，預(yù)計(jì)投機(jī)基金還將借此機(jī)會(huì)進(jìn)行買玉米拋大豆的套利操作，相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系的轉(zhuǎn)換說(shuō)明美豆的天氣炒作已在逐漸透支。

　　國(guó)內(nèi)油粕現(xiàn)貨消費(fèi)偏弱

　　一般而言，生豬價(jià)格走勢(shì)領(lǐng)先于豆粕價(jià)格3-6個(gè)月左右，但去年年底以來(lái)，兩者卻出現(xiàn)了長(zhǎng)期的背離走勢(shì)，原料成本高漲卻沒(méi)有向養(yǎng)殖企業(yè)順利傳導(dǎo)，導(dǎo)致養(yǎng)殖效益持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿下滑。筆者認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺在于油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，飼料企業(yè)采購(gòu)動(dòng)能卻明顯不足，恐高心態(tài)正在加劇。如果后期飼料企業(yè)在配方中繼續(xù)增加小麥用量而減少蛋白粕配比，那么飼料企業(yè)的備貨節(jié)奏可能有所放緩。

　　目前，油廠“挺粕拋油”的策略給處于消費(fèi)淡季的植物油市場(chǎng)增添了一絲涼意，豆油、棕櫚油商業(yè)庫(kù)存居高不下，成為期價(jià)上漲的“攔路虎”。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年植物油累計(jì)生產(chǎn)2319萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.9%。相對(duì)于年均4%-5%的消費(fèi)增速，產(chǎn)量大幅增加預(yù)示著供需環(huán)境在整個(gè)下半年都有望略顯寬松。而在國(guó)際市場(chǎng)，相對(duì)于CBOT市場(chǎng)的暴漲，馬來(lái)西亞BMD棕櫚油則呈現(xiàn)出“亦步亦趨”的狀態(tài)，7月上半月，馬來(lái)西亞棕櫚油出口較上月同期大幅減少了26%，顯示出強(qiáng)勁的出口需求預(yù)期正在落空，馬盤止?jié)q回落或?qū)?duì)國(guó)際豆類市場(chǎng)造成拖累。

　　值得注意的是，今年以來(lái)“空工業(yè)品、多農(nóng)產(chǎn)品”的對(duì)沖策略可能隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底回升而發(fā)生變化。屆時(shí)，過(guò)度活躍的豆粕品種將會(huì)伴隨多頭獲利頭寸了結(jié)和資金的轉(zhuǎn)移而呈現(xiàn)出劇烈的震蕩行情。因此，盡管豆類市場(chǎng)趨勢(shì)仍偏多，但現(xiàn)階段的操作難度已然加大，后市期價(jià)“一日暴漲、一日下跌”的行情仍可能出現(xiàn)，建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待，以日內(nèi)操作為主。