豆粕不能輕言漲勢結(jié)束

　　導(dǎo)語：

　　國內(nèi)豆粕期價近日轉(zhuǎn)入寬幅振蕩格局，市場出現(xiàn)分歧。未來天氣炒作仍是行情主線，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續(xù)攀升。
　　大連豆粕期價近日轉(zhuǎn)入寬幅振蕩格局，市場對其后期走勢判斷再起分歧。筆者認為，后期市場將延續(xù)天氣題材炒作，灌漿期天氣情況若無改善，豆類價格將繼續(xù)攀升。另外，建議投資者關(guān)注豆粕1月和5月合約的價差結(jié)構(gòu)對走勢的指引作用。

　　美豆生長情況方面，截至7月15日當周，18個州大豆作物優(yōu)良率為34%，創(chuàng)近年來新低。由于優(yōu)良率常呈“高開低走”的特點，美豆最終優(yōu)良率極有可能在30%左右。而從歷史數(shù)據(jù)來看，30%的優(yōu)良率是不能支撐40.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平的。1986年以來的數(shù)據(jù)表明，美豆優(yōu)良率集中于50%—70%，而對應(yīng)的單產(chǎn)水平在32.3—44蒲式耳/英畝區(qū)間。若新作大豆最終優(yōu)良率為30%甚至更低，則單產(chǎn)恐難高于40%—50%優(yōu)良率對應(yīng)的中值35蒲式耳/英畝，這意味著美國大豆單產(chǎn)至少有12%左右的下調(diào)空間。

　　從價差結(jié)構(gòu)來看，近期豆類合約價差迅速擴大，例如豆粕1月和5月合約價差自6月以來開始擴大，目前價差已經(jīng)超過400點。由于1月合約對應(yīng)的是美國新作大豆價格，期價在未來較長時期內(nèi)仍將受到天氣升水支撐而運行在高位。5月大豆反映的是未來南美大豆供需情況，市場預(yù)估下一年度南美大豆因播種面積大幅增加，將出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，導(dǎo)致5月合約被空頭所主導(dǎo)。

　　基本面的變化成為價差不斷擴大的內(nèi)因。從合約價差和趨勢的關(guān)系來看，一旦價差突破往年的高點或低點，則預(yù)示著行情出現(xiàn)了較大的轉(zhuǎn)折，市場可能出現(xiàn)趨勢性行情，價差亦隨之進一步擴大或縮小。這一點在2010年鄭棉(19405,-60.00,-0.31%)行情上有充分的表現(xiàn)，當時9月合約和1月合約最大價差達到6000點。對豆粕行情而言，只要1月和5月價差仍處于高位，我們就不能輕言市場漲勢結(jié)束。

　　天氣方面，NOAA(美國國家海洋和大氣管理局)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，美國55%的國土面積處于干旱的狀態(tài)，為1956年以來最嚴重一次。同時，天氣模型顯示，未來兩周內(nèi)，美豆主產(chǎn)區(qū)仍處于高溫缺雨狀態(tài)，愛荷華、密蘇里及伊利諾伊的氣溫將維持在100華氏度左右，而降雨仍然不足。預(yù)計在8、9月份，美國東部、西南部干旱將有所緩解，廣袤的中部和西部的旱情評級為“持續(xù)或增強”，大豆灌漿期間天氣形勢不容樂觀。筆者認為，未來天氣的炒作仍是行情主線，USDA將在8月繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn)水平，或?qū)⑼苿佣蛊善趦r繼續(xù)振蕩攀升。