一周行情回顧
上周豆粕主力下破60日均線，再度大幅下挫。受南美豐產(chǎn)預(yù)期、1月報告預(yù)期利空和中國再度洗船等因素影響，美豆近月合約大幅走低，利空國內(nèi)豆類市場。M1305合約受此影響，期價下破近兩周的關(guān)鍵支撐，兩個成交日大幅下挫百元/噸，最終在3220元/噸處獲得支撐企穩(wěn)。成交方面，多空仍較為謹(jǐn)慎，1305合約上成交量明顯不足，M1309合約上周成交繼續(xù)增加，移倉跡象略顯。持倉量上，M1305倉位減少5.6萬張至120.1萬張，M1309合約則增倉7.1萬張，至 43.3萬張。
年后利空頻現(xiàn)，美豆迅速下挫
元旦剛過，美國農(nóng)業(yè)部就發(fā)布中國取消2012/13年交付的美豆訂單31.5萬噸的消息。此前在12月16日止當(dāng)周，中國共計取消84萬噸美豆訂單。此外，USDA駐巴西專員將其對巴西2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估上修至創(chuàng)紀(jì)錄的8300萬噸，高于USDA官方預(yù)估值8100萬噸，這亦進(jìn)一步增添了大豆市場的利空氛圍，因市場預(yù)期USDA1月報告中南美新季產(chǎn)量將較12月報告有所增加。
同時，各大機(jī)構(gòu)開始預(yù)測USDA1月報告中對新季美豆單產(chǎn)的最終調(diào)整值。Jeffiries Bach認(rèn)為，如果像歷史上的減產(chǎn)年度一樣，1月份調(diào)整方向和11月份調(diào)整方向相同，且1月份調(diào)整幅度更大。因此美豆新作產(chǎn)量有高于30.4億蒲式耳的風(fēng)險，單產(chǎn)將高于40蒲式耳/英畝。私人機(jī)構(gòu)Informa的預(yù)測結(jié)果也基本一致，他們認(rèn)為美國新作大豆單產(chǎn)將在40.1蒲/英畝，總產(chǎn)量為30.4億蒲。
由此我們認(rèn)為，雖然美豆旺盛的國內(nèi)壓榨需求在2012/13年度無法改變美國大豆偏緊的平衡表，但供給方面的逐步寬松，加之南美豐產(chǎn)預(yù)期的長期壓制，國際大豆市場利空的消息近期將明顯占據(jù)主導(dǎo)地位，在美豆1月合約創(chuàng)下1781美分/蒲式耳的新高并開始下挫后，豆類市場目前仍處于回調(diào)的熊市階段。
利空因素主導(dǎo)，美豆基金持倉量繼續(xù)下降
截至12月31日當(dāng)周數(shù)據(jù)，由于國際大豆市場近期缺乏利多因素，加之1月報告臨近，商品基金在CBOT大豆期貨上持有凈多單數(shù)量繼續(xù)下降至10.8萬手，多頭減倉0.6萬手，空頭數(shù)量基本未動，保持6.4萬張的數(shù)量。受年末控制風(fēng)險和1月報告臨近影響，大豆總持倉量下降幅度較大，減倉近2.4萬張。
美豆粕期貨上基金凈多數(shù)量同樣受到波及而下降至4.2萬手左右，但豆粕剛性的需求抑制了空頭加倉的意愿，基金空頭持倉依舊未變。美豆油合約凈空略有減少，至3.6萬手。受美原油走高影響，美豆油上周在豆類中偏強(qiáng)，導(dǎo)致商業(yè)空頭部分離場，但美豆油基金多頭持倉未變，因受豆類市場整體利空影響。
飼料廠恢復(fù)隨采隨用的采購，現(xiàn)貨市場對期價支撐有限
11月下旬開始，進(jìn)入深冬，有元旦、春節(jié)長假消費支撐，油粕將紛紛進(jìn)入需求旺季，飼料廠開始加快備貨進(jìn)程，油脂消費也將有所回暖。觀察近8年國內(nèi)現(xiàn)貨價格走勢，同樣發(fā)現(xiàn)在每年年末的幾周豆粕現(xiàn)貨價格走勢偏強(qiáng)。油脂壓榨企業(yè)不會輕易放棄這每年最活躍的消費期，挺價意愿較為強(qiáng)烈。自11月中旬開始至12月31日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨平均價格明顯強(qiáng)于期價走勢，主要油廠現(xiàn)貨出廠價仍保持在3950元/噸一線，壓榨利潤較前期有大幅改善，全國各地區(qū)現(xiàn)貨壓榨利潤普遍轉(zhuǎn)為正值?；嘏膲赫ダ麧櫷瑫r也提高了油脂企業(yè)的開工率，連續(xù)第四周平均開工率維持在48%。
但經(jīng)歷了節(jié)前近1個月的豆粕備貨行情，加之目前美豆期價下挫，使得豆粕現(xiàn)貨市場再度呈現(xiàn)濃重的觀望情緒，成交明顯減少(見下圖)。多數(shù)飼料廠已備足安全庫存，自上周開始，我們可以看到，豆粕現(xiàn)貨市場周成交量明顯降低，重新回到一周僅一次活躍成交的周期，體現(xiàn)下游飼料企業(yè)再度采用隨買隨用的采購節(jié)奏，油廠繼續(xù)挺價的基礎(chǔ)暫時不在，截至1月6日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨平均價格回落至3800元/噸一線，尤其是沿海大型油廠現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大下調(diào)，因此現(xiàn)貨價格對近月合約價格的支撐也越來越有限。
生豬規(guī)?；B(yǎng)殖，平緩生豬存欄波動
經(jīng)歷了十一雙節(jié)的消耗，生豬養(yǎng)殖存欄持續(xù)高位，現(xiàn)有的壓欄現(xiàn)象將持續(xù)到元旦前后，保證了后期國內(nèi)豆粕的剛性需求。雖然今年3月至今，養(yǎng)殖利潤絕大多數(shù)時間處于盈虧平衡點以下，但實際上規(guī)?；B(yǎng)殖虧損在有限的范圍內(nèi)。況且去年養(yǎng)殖收益頗為豐厚，對于今年上半年的虧損，主要養(yǎng)殖企業(yè)完全能夠承擔(dān)，使其不會輕易宰殺能繁母豬，國內(nèi)能繁母豬數(shù)量繼續(xù)維持在高位，這有助于支撐中長期豆粕的需求。
自2008年開始，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程的加快。2008年初至2011年，生豬價格經(jīng)歷了三次大幅波動，導(dǎo)致散養(yǎng)戶的大量退出，為大型養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)張留出市場空間。大型企業(yè)規(guī)模養(yǎng)殖產(chǎn)能以每年50%左右的增速擴(kuò)張，遠(yuǎn)高于養(yǎng)殖行業(yè)本身5.13%的規(guī)模增速。生豬養(yǎng)殖規(guī)?；环矫嬖鰪?qiáng)了養(yǎng)殖企業(yè)抵抗生豬價格波動風(fēng)險的能力，另一方面也因為其科學(xué)管理和持續(xù)經(jīng)營的特點起到了穩(wěn)定生豬存欄數(shù)的作用。從圖5中，我們可以清楚的看到，2010年之前，養(yǎng)殖利潤的變化對生豬存欄數(shù)有明顯的指引作用，養(yǎng)殖利潤的波動會帶動生豬存欄數(shù)同方向運行。而經(jīng)歷了08-11年度的規(guī)模進(jìn)程后，2012年養(yǎng)殖利潤的大幅下跌并未像過去一樣影響到生豬存欄，生豬存欄數(shù)呈明顯的收斂趨勢，規(guī)模化養(yǎng)殖進(jìn)程起到了平緩生豬存欄波動的作用。
此外，我們之前提到過，目前仔豬價格的低迷，一方面是由于養(yǎng)殖利潤處于較低位置，仔豬補(bǔ)欄情緒低迷，另一方面是因為存欄母豬的高位，大幅增加了市場仔豬供應(yīng)量，這部分仔豬經(jīng)過4-5月的生長期后，才會出欄進(jìn)入屠宰市場，所以在明年一季度生豬存欄量將仍處高位。
數(shù)據(jù)方面，農(nóng)業(yè)部近期公布了2012年11月份國內(nèi)生豬存欄信息，11月份生豬存欄較上個月略有下降，存欄數(shù)為46904萬頭，比去年同期減少 0.2%;能繁母豬較上個月減少0.3%至5058萬頭，較去年同期增加3.4%。12月前，生豬存欄和能繁母豬數(shù)量仍處于歷史高位，保持在與年初持平的位置，但生豬出欄力度明顯加大，存欄較上月降低0.8%，但降幅較小，對豆粕需求的影響較為有限。
因此，預(yù)計生豬存欄在不發(fā)生大規(guī)模病疫的前提下，春節(jié)前將維持在一定高位，年內(nèi)豆粕需求仍具剛性。目前豬糧比價持續(xù)回升，但這與年末消費旺季有很大關(guān)系，市場預(yù)計養(yǎng)殖利潤在雙節(jié)之后有回落的可能，后期補(bǔ)欄節(jié)奏值得關(guān)注，但整體上規(guī)?；B(yǎng)殖對國內(nèi)生豬存欄量有穩(wěn)定的作用。值得注意的是，自12月初開始，市場出現(xiàn)了較為明顯的生豬腹瀉現(xiàn)象，關(guān)注可能發(fā)生的疫情情況。
行情分析
受南美大豆豐產(chǎn)可能性逐步增大影響，中國方面再度取消31.5萬噸的美豆船貨，加之1月報告臨近，主要機(jī)構(gòu)預(yù)計單產(chǎn)將被再度上調(diào)，外盤持續(xù)積弱。連豆粕1305 合約上周跟隨外盤繼續(xù)走低，成交極不活躍。從持倉角度來看，截至1月4日，雖上周僅有兩個交易日，但M1305前20位主力多頭減倉2.9萬張，主力空頭亦部分獲利了結(jié)1.5萬張，凈空繼續(xù)增加1.4萬張至4.5萬張。從持倉的變化來看，空方繼續(xù)保持優(yōu)勢，但加倉亦較為謹(jǐn)慎。本周將美國農(nóng)業(yè)部將公布1月供需報告，市場預(yù)期該報告利空美豆，關(guān)注南美增產(chǎn)數(shù)據(jù)的調(diào)整。技術(shù)上，連豆粕05在3170元/噸一線有一定支撐。操作上建議空單繼續(xù)謹(jǐn)慎持有。
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