上漲不易 下跌亦難 5月豆粕且行且珍惜

　　4月豆粕市場(chǎng)震蕩上漲走勢(shì)為主，盡管國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)清淡疲軟，生豬養(yǎng)殖愈發(fā)破落，豆粕卻在美豆的帶領(lǐng)下“一馬平川”，走出一條上漲道路。造就此番上漲的主要愿意是美國(guó)炒作庫(kù)存緊張，美豆價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)進(jìn)口美豆成本高企，油廠虧損導(dǎo)致挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)。不過(guò)養(yǎng)殖業(yè)的緩慢恢復(fù)以及后期的供應(yīng)壓力依舊抑制價(jià)格上漲力度。梧桐想說(shuō)：上漲不易，下跌亦難，5月豆粕且行且珍惜。

　　一、影響4月豆粕市場(chǎng)走勢(shì)因素

　　1、美豆炒作成本高企 中國(guó)轉(zhuǎn)賣南美大豆

　　美國(guó)大豆與豆粕出口良好，且美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)豐厚，畜禽對(duì)豆粕消費(fèi)較為平穩(wěn)，這使得美國(guó)大豆、豆粕供應(yīng)非常緊張。正因如此，最近一個(gè)多月，美國(guó)東部已經(jīng)進(jìn)口約4船阿根廷豆粕，并且繼中國(guó)進(jìn)口商轉(zhuǎn)賣40萬(wàn)噸巴西大豆給美國(guó)之后，日本丸紅株式會(huì)社又轉(zhuǎn)賣12.6萬(wàn)噸巴西大豆給美國(guó)，并且后續(xù)仍有6-12萬(wàn)噸巴西大豆待運(yùn)美國(guó)。美國(guó)陳季大豆供應(yīng)緊張程度由此可見(jiàn)一斑，這自然會(huì)支持美國(guó)大豆市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，并支持國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本繼續(xù)保持在4300元/噸之上。

　　雖然美豆價(jià)格相對(duì)高企，南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高水平，但是美國(guó)大豆出口依然強(qiáng)勁，尤其對(duì)華的出口。中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了上年創(chuàng)紀(jì)錄的水平。根據(jù)2月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)，下半年美國(guó)可能從南美大規(guī)模進(jìn)口大豆，因而本月美國(guó)的大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的6500萬(wàn)蒲式耳。美國(guó)進(jìn)口大量南美大豆的原因：一是由于南美大豆價(jià)格低廉，壓榨效益較強(qiáng)。二是價(jià)格過(guò)高的美豆用于出口，造成市場(chǎng)緊張并抬高美豆價(jià)格，借機(jī)盈利。

　　2、供應(yīng)方面

　　國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存突破650萬(wàn)噸高位，截止4月底，港口庫(kù)存總量約為665萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期上漲50萬(wàn)噸。高于去年年同期和五年均值。庫(kù)存增加的幅度較大，相比去年同期不足400萬(wàn)噸左右的庫(kù)存以及五年均值 501 萬(wàn)噸的庫(kù)存水平。隨著船期到港，庫(kù)存將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月進(jìn)口大豆總量在462萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。主要由于美豆成本偏高，廠商出現(xiàn)違約、洗船事件所致。4月船期顯示進(jìn)口大豆在650萬(wàn)噸附近，不過(guò)仍不可避免發(fā)生洗船以及南美物流問(wèn)題，預(yù)計(jì)實(shí)際到港或低于預(yù)期。不過(guò)整體來(lái)看，豆粕市場(chǎng)供應(yīng)依舊面臨較大壓力。

　　3、 油廠方面

　　由于4月份豆粕出庫(kù)較快，提振油廠信心，到4月底，油廠開(kāi)機(jī)率已經(jīng)上升至 50%以上。豆粕出庫(kù)順利并非是由于終端需求好轉(zhuǎn)，而是中間飼料企業(yè)增加庫(kù)存導(dǎo)致，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，如果終端消費(fèi)不振，其可持續(xù)性是有限的。一旦飼料企業(yè)降低庫(kù)存水平，油廠50%的開(kāi)機(jī)率必將給豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)造成壓力。而且即便豆粕出庫(kù)加快，由于油廠也提高了開(kāi)機(jī)率，豆粕庫(kù)存并沒(méi)有有效下降。根據(jù)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，與3月份相比，除了山東與兩廣地區(qū)豆粕庫(kù)存小幅下降以外，東北、華北及華東地區(qū)的豆粕庫(kù)存都是上升的。

　　4、 需求方面

 　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的低迷是造就豆粕市場(chǎng)前期下行的主要原因，盡管在美豆的提振下價(jià)格出現(xiàn)了上漲態(tài)勢(shì)，不過(guò)需求面依舊是主導(dǎo)市場(chǎng)的主要因素。

　　自年初開(kāi)始國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格大幅走低，養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)低迷。截止月底，平均豬糧比為4.55∶1，同比去年同期豬糧比下跌0.69，跌幅為13.17%。生豬出欄頭均虧損404.89元(生豬出欄體重以120公斤計(jì)算)。月底豬價(jià)雖局部反彈，但受玉米、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格整體出現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，養(yǎng)殖戶虧算態(tài)勢(shì)并未沒(méi)有得到改善，相比來(lái)說(shuō)虧損程度更大了，頭均虧損已經(jīng)跌破400元。從豆粕需求面來(lái)看，盡管養(yǎng)殖業(yè)尚未恢復(fù)，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，但未發(fā)生大規(guī)模淘汰母豬現(xiàn)象，因而對(duì)豆粕有剛性需求。在油廠提價(jià)的同時(shí)，也刺激了下游采購(gòu)情緒。

　　從飼料廠表現(xiàn)來(lái)看，4月份飼料廠采購(gòu)意愿依舊不強(qiáng)，大多以消化庫(kù)存為主，豆粕庫(kù)存主要維持在15天左右。飼料銷售方面，濃縮料銷售行情較好。主要由于養(yǎng)殖行情較差，大型養(yǎng)殖場(chǎng)以及散養(yǎng)戶一般都采購(gòu)濃縮料，自己調(diào)配全價(jià)飼料，據(jù)了解，按照目前的行情來(lái)看一斤飼料可節(jié)省1毛5到2毛。配方方面，飼料廠濃縮料豆粕使用率在60-70%，這也能證明豆粕的剛性需求。

　　二、5月豆粕且行且珍惜

　　供應(yīng)面：今年前兩個(gè)月，我國(guó)大豆進(jìn)口量同比增幅明顯。1-3月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量為1533萬(wàn)噸，累計(jì)同比增幅為 33%，較五年均值高出 23.4%。延續(xù)了自去年12月的到港量攀升的格局。預(yù)計(jì)接下來(lái)4-6月將有月均640萬(wàn)噸大豆到港，

　　迎來(lái)我國(guó)進(jìn)口南美大豆到港量的高峰。

　　需求面：5 月份豆粕自身的基本面可以說(shuō)并沒(méi)有太大改觀，需求終端依舊不看好。盡管月底出現(xiàn)了小幅反彈跡象，不過(guò)淘豬現(xiàn)象不普遍。養(yǎng)殖業(yè)如果要出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，至少要從6月份以后才能有所表現(xiàn)。水產(chǎn)養(yǎng)殖來(lái)看，一般華中地區(qū)水產(chǎn)旺季在6-9月，華南會(huì)到10月甚至11月中旬。飼料廠備貨一般棉粕在4-5月完成整個(gè)新季前的儲(chǔ)備，菜粕一般是在6月上市時(shí)儲(chǔ)備。豆粕也將在5月迎來(lái)水產(chǎn)備貨期，一定程度上支撐豆粕的需求。

　　綜合來(lái)看，5月豆粕市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)在多空交織的基本面下震蕩走勢(shì)為主。不過(guò)我們?nèi)孕桕P(guān)注北美種植情況，目前不少大豆未點(diǎn)價(jià)，故美豆回調(diào)后仍有上漲可能。不宜過(guò)多看空后市，如果豆粕繼續(xù)跟隨美豆振蕩并緩慢下滑，可選擇隨買隨用，安全庫(kù)存10-15天左右。