近期，受美國農(nóng)業(yè)部6月30日報(bào)告引發(fā)的利空影響，CBOT大豆市場跌破前期支撐平臺，快速進(jìn)入全面下跌狀態(tài)。當(dāng)前大豆生長狀態(tài)良好，處于歷史同期高位水平的優(yōu)良率正在進(jìn)一步強(qiáng)化豐產(chǎn)預(yù)期。前期主導(dǎo)市場反彈的美豆庫存緊張因素隨著投機(jī)基金迅速獲利離場而不見蹤影，取而代之的是新季美豆的天量產(chǎn)量緩解了美國庫存，以及全球大豆供過于求的局面不斷深化。如何消化遠(yuǎn)期市場巨大的供應(yīng)壓力成為當(dāng)前市場關(guān)注的重點(diǎn)，美豆價(jià)格正以全面走弱的方式適應(yīng)新的供需平衡。
按照美國農(nóng)業(yè)部6月30日公布的美豆播種面積預(yù)估報(bào)告，8483.9萬英畝的大豆面積將創(chuàng)下美國有史以來最高的大豆種植紀(jì)錄，較上年增幅高達(dá)11.8%。如果按照美國農(nóng)業(yè)部6月預(yù)估的美豆單產(chǎn)45.2蒲式耳/英畝、大豆收獲面積約占播種面積的99.6%等指標(biāo)推算，2014年美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下38.19億蒲式耳（約合1.04億噸）的歷史新紀(jì)錄，同比增幅超過16%。繼美國官方大幅提高2014年美國大豆產(chǎn)量預(yù)估后，國際權(quán)威的獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)也紛紛上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估值。如Informa Economics公司將美國大豆產(chǎn)量上調(diào)至37億蒲式耳（1.007億噸）水平。配合當(dāng)前美豆良好生長狀況以及氣象學(xué)家多評估厄爾尼諾天氣有助于強(qiáng)化美豆產(chǎn)量，美豆大幅增產(chǎn)預(yù)期正成為市場各方廣泛共識。
市場預(yù)期轉(zhuǎn)變，國內(nèi)豆粕庫存壓力陡增
受美國農(nóng)業(yè)部面積報(bào)告奠定市場利空基調(diào)沖擊，國內(nèi)豆類市場看空預(yù)期迅速蔓延，并全面轉(zhuǎn)入下跌節(jié)奏，其中豆粕期貨遠(yuǎn)月合約更是以少見全天跌停的方式作出回應(yīng)。國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)本已過剩，1—5月累計(jì)進(jìn)口2782萬噸，同比增長35.3%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)消費(fèi)增幅。與此同時(shí)，5月以來國儲累計(jì)向市場投放143.55萬噸國產(chǎn)大豆，而每年夏季通常是我國進(jìn)口南美大豆的高峰期，市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6、7、8三個(gè)月的總進(jìn)口量有望達(dá)到2000萬噸，屆時(shí)國內(nèi)大豆現(xiàn)貨整體供應(yīng)將更加充裕。國內(nèi)沿海油廠整體開工率維持較高水平，但市場預(yù)期轉(zhuǎn)變后，買方采購節(jié)奏明顯放慢，尤其是貿(mào)易商不斷調(diào)低價(jià)格，加緊清空前期庫存，更是導(dǎo)致油廠豆粕銷售不暢，脹庫壓力持續(xù)增加，挺價(jià)動力減弱，不得不調(diào)低現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，壓榨收益虧損程度繼續(xù)擴(kuò)大。在當(dāng)前市場運(yùn)行狀態(tài)下，看空情緒充斥市場，油廠主動調(diào)低豆粕價(jià)格也難以有效刺激買方入市，美豆止跌前國內(nèi)豆粕市場很難擺脫低迷走勢。
當(dāng)前國內(nèi)外豆類市場正處于消化遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力的集中期，這是對上半年因持續(xù)炒作美豆庫存緊張題材而擱置遠(yuǎn)期豐產(chǎn)后的理性反應(yīng)。無論當(dāng)初的炒作題材多么豐富，市場終究繞不過供需決定價(jià)格的基本原理。按照美國農(nóng)業(yè)部提供的數(shù)據(jù)評估，2014/2015年度全球大豆市場所面臨的供應(yīng)大于需求的程度將進(jìn)一步擴(kuò)大，一定程度上意味著當(dāng)前的美豆價(jià)格仍存在高估的成分。對于國內(nèi)豆粕市場而言，因美豆下跌引發(fā)的成本傳導(dǎo)效應(yīng)仍在持續(xù)，國內(nèi)生豬存欄量同比偏低，在市場預(yù)期轉(zhuǎn)空的環(huán)境下，單純依靠國內(nèi)需求因素尚不足以帶動豆粕市場走出獨(dú)立行情。油廠在本輪下跌過程中所能承受的虧損極限是近期豆粕現(xiàn)貨及近月合約止跌的重要參考指標(biāo)。對于豆粕遠(yuǎn)月合約，近兩年的合約低點(diǎn)位置仍是重要支撐，并且由于目前豆油價(jià)格偏低，可能導(dǎo)致豆粕價(jià)格底部有所抬高。
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