大豆到港高峰期來臨 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將加速探底

　　經(jīng)過10月份強(qiáng)勢(shì)反彈后，11月份美豆市場(chǎng)陷入兩難之地，在增產(chǎn)和需求因素共同作用下展開震蕩走勢(shì)，并不斷鞏固1000美分/蒲式耳的支撐力度。相比之下，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)走勢(shì)明顯弱于外盤，豆粕期貨市場(chǎng)跟跌不跟漲，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，月底跌至3374元/噸，創(chuàng)下2012年6月以來新低。

　　美豆出口需求利好提前透支后，基本面缺乏新的利多消息，且隨著中國遠(yuǎn)期壓榨利潤下降，后市美豆出口可能后勁不足；豐產(chǎn)美豆逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，進(jìn)口大豆到港高峰期來臨，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將加速探底。

　　主要影響因素分析如下：

　　（1）需求利好提前透支 出口后勁可能不足

　　由于今年美豆價(jià)格大幅下跌，中國買家積極抄底美豆，美豆出口需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，美豆出口檢驗(yàn)量持續(xù)攀升。迄今為止，2014/15年度的頭12周，美國大豆出口檢驗(yàn)總量為19,410,098噸，比上年同期的15,999,218噸提高了21.3%，上周是同比提高17.3%。其中，截至11月20日，本年度以來中國裝運(yùn)美國大豆數(shù)量為1350.3萬噸。

　　但隨著國內(nèi)豆粕和豆油價(jià)格持續(xù)下跌，低價(jià)美豆壓榨紅利逐漸下降，遠(yuǎn)期大豆壓榨利潤大幅下降，后市國內(nèi)加工商訂購美豆意愿將減弱，美豆出口后勁可能不足。截止月底，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跌至3370元/噸，部分地區(qū)跌破3200元/噸。

　　（2）畜禽存欄量低于預(yù)期 飼料企業(yè)備貨積極性減弱

　　目前國內(nèi)生豬市場(chǎng)行情反彈乏力，養(yǎng)殖盈利水平持續(xù)下降，農(nóng)戶補(bǔ)欄積極性大幅下降，當(dāng)前仔豬價(jià)格已創(chuàng)2011年3月份以來新低，截至11月份，2014年仔豬平均出售價(jià)為23.26元/公斤，遠(yuǎn)低于仔豬出售成本均價(jià)26.28元/公斤。由于生豬養(yǎng)殖盈利下降，四季度畜禽存欄量低于預(yù)期，10月份生豬存欄量環(huán)比下降，能繁母豬存欄量繼續(xù)下降。11月23日，農(nóng)業(yè)部公布10月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息顯示，10月份生豬存欄量環(huán)比下降0.3%，同比下降6.5%，能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.3%，同比下降11.3%。

　　在養(yǎng)殖需求不及預(yù)期，且國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬窒?，飼料企業(yè)備貨積極性減弱，備貨周期縮短至5-7天，以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。同時(shí)，由于前期已儲(chǔ)備部分遠(yuǎn)期合同，對(duì)遠(yuǎn)期合同需求也逐漸下降。

　　（3）油廠降價(jià)銷售為主 庫存壓力不大限制跌幅

　　11月中旬，低價(jià)美豆已逐漸到港，國內(nèi)油廠壓榨利潤大幅改善，油廠開機(jī)率逐漸回升，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油廠降價(jià)銷售為主，同時(shí)，積極預(yù)售遠(yuǎn)期合同，提前鎖定利潤。由于前期油廠積累了一些待執(zhí)行合同，庫存壓力雖在上升，但總體還不突出，限制了國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨的跌幅。

　　但目前未執(zhí)行合同數(shù)量明顯下降，在進(jìn)口大豆到貨加快背景下，未來庫存壓力增加的可能性偏大，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)探底。

　　綜上所述，出口利好提前透支后，美豆期價(jià)或偏弱震蕩，若南美天氣不出問題，美豆期價(jià)或維持在1000蒲式耳下方運(yùn)行。豐產(chǎn)美豆逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)大豆到港高峰期來臨，油廠開機(jī)率將長期保持高位，豆粕現(xiàn)貨庫存有望回歸高位，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將加速探底。