供應(yīng)偏多需求較差 豆粕期價(jià)跌勢(shì)難改

　　在6月底USDA公布了數(shù)據(jù)之后美豆大幅飆升，上漲幅度一度逼近了6%，受此影響國(guó)內(nèi)豆粕各個(gè)合約也大幅反彈，主力合約M1509以漲停之勢(shì)扭轉(zhuǎn)了近一年的跌勢(shì)，現(xiàn)貨成交也同時(shí)轉(zhuǎn)好下游飼料廠和貿(mào)易商主動(dòng)拿貨意愿增強(qiáng)。盡管短期之內(nèi)豆粕走強(qiáng)但是7-9月國(guó)內(nèi)依然還有大量大豆到港面臨壓榨而且下游需求不佳，建議在熊市中不要輕易追多，高位做空更為穩(wěn)妥。

　　種植面積增加 季度庫(kù)存減少

　　USDA報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大豆播種面積為8513.9萬(wàn)英畝，與市場(chǎng)預(yù)期的8518.7萬(wàn)英畝基本持平但是較3月報(bào)告預(yù)測(cè)的8463.5萬(wàn)英畝仍有50萬(wàn)英畝的增幅；季度庫(kù)存為6.25億蒲式耳，大幅高于去年同期的4.05億蒲式耳，但低于市場(chǎng)平均預(yù)期的6.74億蒲式耳。市場(chǎng)在空頭連續(xù)壓制的市場(chǎng)多頭以庫(kù)存明顯低于預(yù)期大幅發(fā)難，直接拉漲超過(guò)5%。2號(hào)消息，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部下屬的全國(guó)農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局（NASS）宣布，由于近幾周來(lái)密蘇里等幾個(gè)州出現(xiàn)大雨天氣，導(dǎo)致農(nóng)戶無(wú)法下田作業(yè)，NASS將在7月份重新進(jìn)行調(diào)查，收集四個(gè)州的大豆、棉花以及高粱播種信息。NASS在6月份上半月已經(jīng)收集過(guò)播種面積的數(shù)據(jù)，并在6月30日發(fā)布的播種面積報(bào)告里發(fā)布了上述調(diào)查數(shù)據(jù)。由于天氣因素，在進(jìn)行調(diào)查時(shí)，得克薩斯的棉花、堪薩斯的高粱，以及阿肯色、堪薩斯以及密蘇里的大豆還沒(méi)有完成播種。NASS表示，如果本月收集的新數(shù)據(jù)顯示播種面積需要調(diào)整，NASS將在8月12日發(fā)布的產(chǎn)量月報(bào)里提供更新的播種面積數(shù)據(jù)。

　　短期之內(nèi)利好徹底釋放完畢，但我們?cè)俅斡^察美豆的庫(kù)存數(shù)據(jù)為6.25億蒲式耳，本次庫(kù)存數(shù)據(jù)仍是較去年同期大幅增加54.3%。農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存為2.46億蒲式耳，同比增加126%，農(nóng)場(chǎng)外的大豆庫(kù)存為3.79億蒲式耳，同比提高28%。3-5月份的大豆用量為7.01億蒲式耳，同比提高19%。各個(gè)數(shù)據(jù)都反應(yīng)了庫(kù)存數(shù)據(jù)仍是處于高位，巨大的庫(kù)存量還是后期多頭拉升的障礙。即使美國(guó)農(nóng)業(yè)部想讓美豆銷售處于高價(jià)但是全球大豆供應(yīng)寬松，中國(guó)的采購(gòu)?fù)耆梢云蛴诟鼮榱畠r(jià)的南美，畢竟阿根廷和巴西大豆同樣也是產(chǎn)量和庫(kù)存雙增加，兩個(gè)國(guó)家超過(guò)1.5億噸的產(chǎn)量也會(huì)壓制豆類反彈的高度，后期我們還應(yīng)關(guān)注價(jià)格大漲之后三大大豆主產(chǎn)國(guó)：美國(guó)、巴西和阿根廷農(nóng)戶的套保壓力。

　　國(guó)內(nèi)到港大豆增加 下游需求并未改善

　　據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，5月份國(guó)內(nèi)各港口大豆實(shí)際到港115船703萬(wàn)噸，6月份大豆預(yù)報(bào)到港總量138船853.6萬(wàn)噸，較5月大幅增加21.43%，據(jù)我們對(duì)港口調(diào)研的情況顯示6月份到港的大豆可能會(huì)超過(guò)900萬(wàn)噸甚至920萬(wàn)噸，因?yàn)椴粌H有5月份部分大豆延遲到港還有港口因卸載大麥、高粱和DDGS導(dǎo)致未能統(tǒng)計(jì)的部分大豆。7-9月份預(yù)計(jì)到港2100萬(wàn)噸，也就是說(shuō)這四個(gè)月共有3000萬(wàn)噸大豆在港口等待壓榨，供應(yīng)端增加的大豆以含水率較高的巴西阿根廷大豆為主，同時(shí)從巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示該國(guó)6月份大豆出口量為981萬(wàn)噸也可以看出中國(guó)大量采購(gòu)南美大豆，眾所周知南美大豆在高溫條件下容易炭化，油廠會(huì)增加壓榨量，豆粕供應(yīng)量持續(xù)不減。盡管目前盤面壓榨利潤(rùn)仍顯示負(fù)值，但是油廠當(dāng)日所用大豆大多為前期到廠大豆，或在前期已經(jīng)鎖定到港成本，與當(dāng)前按美盤核算的大豆成本可能不一致，因此估算利潤(rùn)與油廠實(shí)際還是有差異的，按照我們的估算油廠已經(jīng)有利潤(rùn)，這樣在壓榨利潤(rùn)持有的情況下油廠既可以提高壓榨也能在盤面增加套?？諉?。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型伴隨著傳統(tǒng)的行業(yè)利潤(rùn)下滑，各行業(yè)消費(fèi)低迷，飼料行業(yè)同樣面臨著慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，據(jù)我們對(duì)山東、江蘇、四川和兩廣地區(qū)的飼料廠調(diào)研顯示，飼料整體需求減少20-30%，調(diào)研的企業(yè)原本在往年此時(shí)開工火熱，而今年卻是前期高價(jià)豆粕壓庫(kù)需求低迷，開機(jī)率大幅降低，部門小型飼料廠已經(jīng)倒閉。下游的家禽業(yè)和畜牧行業(yè)并無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，盡管豬肉價(jià)格上漲但短期之內(nèi)生豬的供應(yīng)量無(wú)法增加，同樣的家禽業(yè)的蛋雞養(yǎng)殖從去年的高峰步入了今年的低谷，瀕臨保本價(jià)的蛋價(jià)無(wú)法刺激養(yǎng)殖戶增加豆粕采購(gòu)。

　　內(nèi)外盤背離 反彈至壓力位

　　美國(guó)CBOT大豆在美農(nóng)報(bào)道出來(lái)之后大幅上漲而內(nèi)盤受制于國(guó)內(nèi)進(jìn)口多需求差的現(xiàn)狀弱于外盤，從技術(shù)面看外盤已經(jīng)脫離了原有的頹勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)陽(yáng)線突破了2015年1月弱勢(shì)下行的陰線。而反觀國(guó)內(nèi)連盤豆粕現(xiàn)狀反彈的位置仍在前期下跌范圍之內(nèi)，M1509合約并沒(méi)有完全突破5月8日破位陰線的位置，預(yù)計(jì)7月初至中旬豆粕進(jìn)行高位盤整，如本月內(nèi)美國(guó)沒(méi)有新的炒作題材(干旱、降水或蟲害)發(fā)酵內(nèi)盤仍將維持弱勢(shì)，整體目標(biāo)價(jià)位在2700-2800元/噸之間，建議高位建立空單。