豆庫(kù)存降低、粕需求不減 豆粕偏多

　　摘要：由于美國(guó)大豆庫(kù)存的較大幅度下調(diào)，全球大豆庫(kù)存降低，大豆的供應(yīng)減少，這直接導(dǎo)致豆粕的供應(yīng)預(yù)期的降低；另一方面，經(jīng)過前期的下跌，大豆、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有所止跌企穩(wěn)，并且伴隨豬周期的啟動(dòng)導(dǎo)致豬肉價(jià)格的飛漲，農(nóng)戶補(bǔ)欄意愿上漲，惜售意愿增強(qiáng)，對(duì)豆粕的需求進(jìn)一步上漲。綜合來(lái)看，豆粕價(jià)格止跌企穩(wěn)，操作上逢低建多。

　　一、全球大豆庫(kù)存下降，大豆供給減少

　　從全球來(lái)看，本期貿(mào)易量、總供給、期初庫(kù)存與上月比較變化不大，貿(mào)易量本月244.7百萬(wàn)噸，上月244.01百萬(wàn)噸，總供給本月501.89百萬(wàn)噸，上月501.80百萬(wàn)噸，期初庫(kù)存本月62.7百萬(wàn)噸，上月62.73百萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，產(chǎn)量和進(jìn)口量變化與上月比較變化不大，其中產(chǎn)量本月319.37百萬(wàn)噸，上月319.36百萬(wàn)噸，僅提高0.01百萬(wàn)噸，進(jìn)口量本月119.82百萬(wàn)噸，上月119.71百萬(wàn)噸，較上月略增0.11百萬(wàn)噸。需求方面，本月大豆壓榨量、國(guó)內(nèi)消費(fèi)略有提高，本月壓榨量259.64百萬(wàn)噸，上月258.34百萬(wàn)噸，壓榨量較上月增加1.3百萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)本月298.28百萬(wàn)噸，上月296.93百萬(wàn)噸，較上月增加1.35百萬(wàn)噸，出口方面本月124.88百萬(wàn)噸，上月124.30百萬(wàn)噸，較上月略增0.58百萬(wàn)噸。在大豆全球供應(yīng)量變化不大的條件下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)以及壓榨和出口的增加使得大豆本年度的期末庫(kù)存預(yù)期降低，本年度期末庫(kù)存預(yù)期78.73百萬(wàn)噸，上一個(gè)月預(yù)期80.57百萬(wàn)噸，較上月減少1.84百萬(wàn)噸，減少幅度為2.28%。

　　圖1: 全球大豆產(chǎn)銷庫(kù)存走勢(shì)

　　美國(guó)方面，與上月比較，期初庫(kù)存、產(chǎn)量、進(jìn)口量與上月相比相當(dāng)，調(diào)高了壓榨量、國(guó)內(nèi)消費(fèi)量和出口，壓榨量本月50.89百萬(wàn)噸，上月50.21百萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.68百萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)本月55.76百萬(wàn)噸，上月55.14百萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.62百萬(wàn)噸，出口量本月49.94百萬(wàn)噸，上月49.67百萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.27百萬(wàn)噸。在供應(yīng)變動(dòng)不大的情況下，消費(fèi)的增加導(dǎo)致期末庫(kù)存預(yù)期減少，本年度期末庫(kù)存預(yù)期本月為5.71百萬(wàn)噸，上月為6.53百萬(wàn)噸，減少0.82百萬(wàn)噸，減少幅度為12.56%。

　　與美國(guó)較大幅度調(diào)低大豆本年度期末庫(kù)存預(yù)期相比，受出口增加的調(diào)整，巴西對(duì)其本年度期末庫(kù)存略微下調(diào)。本年度期末庫(kù)存本月預(yù)期為18.17百萬(wàn)噸，上月為18.32百萬(wàn)噸，略微降低0.15百萬(wàn)噸，下調(diào)幅度為0.82%。在壓榨量減少和國(guó)內(nèi)消費(fèi)量減少的影響，阿根廷期末庫(kù)存上調(diào)了本年度期末庫(kù)存，期末庫(kù)存本月預(yù)期為32.78百萬(wàn)噸，上月未33.45百萬(wàn)噸，本月較上月上調(diào)0.67百萬(wàn)噸，上調(diào)幅度為2.0%。

　　綜合大豆各大產(chǎn)區(qū)以及全球的庫(kù)存調(diào)整來(lái)看，本月受美國(guó)方面壓榨量和國(guó)內(nèi)消費(fèi)提高的影響，美國(guó)方面較大幅度調(diào)低了大豆的期末庫(kù)存，下調(diào)幅度達(dá)到12.56%，大豆全球的期末庫(kù)存降低，全球的大豆供應(yīng)量預(yù)期將會(huì)有所減少。

　　圖2：全球、美國(guó)、巴西、阿根廷大豆期末庫(kù)存走勢(shì)圖

　　二、大豆、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)

　　大豆現(xiàn)貨方面，各港口大豆分銷價(jià)格基本上變化不大，9月11日，天津港(600717,股吧)、青島港、廣東港價(jià)格均為3150元/噸，較上周下跌50元/噸，較上月同期上漲110元/噸，南通港、上海港價(jià)格均為3180元/噸，較上周下跌60元/噸，較上月同期上漲120元/。大豆現(xiàn)貨價(jià)格方面，價(jià)格止跌有所企穩(wěn)。

　　圖3: 各大港口大豆分銷價(jià)格

　　表1：近期大豆各港口分銷價(jià)格

　　豆粕現(xiàn)貨方面，就各地區(qū)43%蛋白均價(jià)來(lái)看，價(jià)格漲跌幅度不大。9月11日價(jià)格為2716元/噸，9月4日價(jià)格為2719元/噸，上月同期價(jià)格為2809元/噸，上月月底為2719元/噸，本周價(jià)格較上周上漲2元/噸，較上月同期下跌93元/噸，較上月月底略微下跌，下跌3元/噸。各地區(qū)43%蛋白豆粕價(jià)格漲跌不一，各地區(qū)最近報(bào)價(jià)情況見下表：

　　表2：近期各地區(qū)43%蛋白豆粕價(jià)格

　　從表中可以看出，本周和上周相比較，豆粕主產(chǎn)區(qū)中，四個(gè)主產(chǎn)區(qū)調(diào)高了43%蛋白豆粕的報(bào)價(jià)，這四個(gè)主產(chǎn)區(qū)中，黑龍江地區(qū)調(diào)高了30元/噸，河北9元/噸，河南20元/噸，江蘇22元/噸，另外五個(gè)主產(chǎn)區(qū)對(duì)43%蛋白豆粕價(jià)格略微下調(diào)，其中，遼寧下調(diào)21元/噸，山東9元/噸，浙江20元/噸，廣東3元/噸，廣西14元/噸。本周和上月同期（8月14日）相比，各大產(chǎn)區(qū)價(jià)格均有下跌，其中下跌幅度最大的屬浙江地區(qū)，價(jià)格下跌128元/噸，下跌幅度為4.59%，下跌幅度最小的屬河南地區(qū)，下跌25元/噸，下跌幅度為1.84%。

　　圖4：各產(chǎn)區(qū)43%蛋白豆粕價(jià)格

　　豆粕現(xiàn)貨方面，價(jià)格下跌幅度減小，部分地區(qū)價(jià)格有所上調(diào)，價(jià)格止跌企穩(wěn)。

　　三、生豬價(jià)格堅(jiān)挺，飼料產(chǎn)量預(yù)增，刺激豆粕需求

　　生豬價(jià)格自今年2月以來(lái)價(jià)格一路上升，均價(jià)在上個(gè)月的8月28日達(dá)到了18.42元/千克的峰值，9月份生豬價(jià)格依然強(qiáng)勁，價(jià)格維持在18元以上，9月11日價(jià)格為18.18元/千克。

　　圖5：22省市生豬平均價(jià)格

　　豬周期的啟動(dòng)，生豬價(jià)格的上漲帶來(lái)農(nóng)戶、養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿的增強(qiáng)。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，8月底全國(guó)生豬存欄量38731萬(wàn)頭，較上月上漲193萬(wàn)頭，且從2月開始到8月底，全國(guó)生豬存欄量維持在38673萬(wàn)頭上下，這有可能是農(nóng)戶因?yàn)樨i價(jià)格的上漲導(dǎo)致農(nóng)戶惜售，或者是因?yàn)樯i價(jià)格的上漲導(dǎo)致農(nóng)戶補(bǔ)欄意愿的上升。不管什么原因，在豬價(jià)格上漲因素的帶動(dòng)下，生豬存欄量的企穩(wěn)回升將有利于豆粕需求的提升。

　　圖6：生豬存欄量、能繁母豬存欄量走勢(shì)圖

　　從飼料產(chǎn)量來(lái)看，配合飼料和混合飼料產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，略有上升，15年7月配合飼料13，271，883.74 噸，比上月有所減少，但與去年同期相比，產(chǎn)量有明顯提高，14年7月配合飼料產(chǎn)量為12，735，706.06噸，相比較，15年7月上漲536180噸，去年9月配合飼料產(chǎn)量為14，074，327.35噸，產(chǎn)量較去年7月上漲1，338，621.29噸。由于豬周期的啟動(dòng)帶來(lái)飼料需求的上漲具有一定的滯后性，而且在今年豬價(jià)格的強(qiáng)列上漲下，可以預(yù)期今年9月配合飼料的產(chǎn)量與7月相比也會(huì)有所上漲，且增加的幅度不會(huì)低于去年幅度，預(yù)期9月的產(chǎn)量將不會(huì)低于14，60萬(wàn)噸?；旌巷暳袭a(chǎn)量的情況與配合飼料相似。因此飼料產(chǎn)量的上漲將帶來(lái)豆粕需求的增加。

　　圖7： 配合飼料、混合飼料產(chǎn)量

　　四、小結(jié)和操作建議

　　由于美國(guó)大豆庫(kù)存的較大幅度調(diào)低，全球大豆庫(kù)存降低，大豆的供應(yīng)減少，豆粕供給預(yù)期降低；另一方面經(jīng)過前期的下跌，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，并且伴隨豬周期的啟動(dòng)，豬肉價(jià)格的飛漲，農(nóng)戶補(bǔ)欄意愿上漲，對(duì)豆粕的需求進(jìn)一步上漲。綜合來(lái)看，豆粕在未來(lái)一段時(shí)期價(jià)格將止跌企穩(wěn)，操作上建議逢低開多。

　　操作建議：m1601開多倉(cāng)，建倉(cāng)價(jià)位區(qū)間：2600-2700，目標(biāo)價(jià)區(qū)間：2700-2800，止損價(jià)區(qū)間：2550-2650。