美農(nóng)9月供需報(bào)告中性偏空，且美豆已步入收割，豐產(chǎn)在望。加之南美大豆順利開播，種植面積繼續(xù)增加。但收割期天氣仍存變數(shù)，且美豆種植成本界定底部支撐。國(guó)內(nèi)方面，后期大豆進(jìn)口或?qū)⒎啪?，但港口?kù)存仍處高位，下游養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄逐步展開，飼料需求增長(zhǎng)值得期待。因此，筆者預(yù)計(jì)連豆粕主力1601合約近期仍將在2650-2750區(qū)間延續(xù)震蕩格局的概率較大。
一、美農(nóng)9月報(bào)告中性偏空，且美豆已步入收割，豐產(chǎn)在望
美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告整體中性偏空。報(bào)告顯示，美國(guó)2015/16年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為每英畝47.1蒲式耳，高于上月預(yù)測(cè)的46.9和平均預(yù)期的46.4蒲式耳，僅略低于上年度創(chuàng)紀(jì)錄的47.8蒲式耳。預(yù)測(cè)美豆產(chǎn)量為39.35億蒲式耳，高于上月預(yù)測(cè)的39.16億和平均預(yù)期的38.69億蒲式耳。新豆初始庫(kù)存因陳豆出口壓榨上調(diào)而庫(kù)存下調(diào)影響相應(yīng)下調(diào)3000萬(wàn)蒲式耳?？偣?yīng)量預(yù)計(jì)為41.75億蒲式耳，年比增2%，再創(chuàng)紀(jì)錄。報(bào)告再次確認(rèn)美豆豐產(chǎn)預(yù)期。但在對(duì)畝產(chǎn)爭(zhēng)議仍較大情況下，收割期間市場(chǎng)仍將圍繞畝產(chǎn)預(yù)測(cè)保持震蕩。按目前USDA產(chǎn)量預(yù)測(cè)方法及基于目前天氣整體有利收割的預(yù)期，10月報(bào)告畝產(chǎn)或仍有上調(diào)空間。需求數(shù)據(jù)調(diào)整有限，壓榨量上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳，出口未做調(diào)整。但在南美供應(yīng)加大、競(jìng)爭(zhēng)激烈而中國(guó)需求擔(dān)憂的前提下，未來(lái)美豆出口需求前景不容樂(lè)觀。9月報(bào)告中預(yù)測(cè)年終庫(kù)存為4.5億蒲式耳，低于上月預(yù)測(cè)的4.7億蒲式耳，但高于平均預(yù)期的4.15億蒲式耳，仍為九年最高水平，相比過(guò)去八年庫(kù)存增幅均達(dá)到一倍以上，美豆供應(yīng)壓力龐大。
此外，9-10月，美國(guó)大豆逐漸進(jìn)入收獲季節(jié)，收獲期間的天氣狀況將會(huì)影響收割進(jìn)度。如果雨水過(guò)多，收割延遲，那么市場(chǎng)可能會(huì)再度擔(dān)憂，今年美國(guó)大豆實(shí)際產(chǎn)量能否達(dá)到9月供需報(bào)告的預(yù)估值，豆類期價(jià)預(yù)計(jì)受到支撐；如果天氣晴朗，收割進(jìn)程加快，那么美國(guó)大豆豐產(chǎn)憂慮再度升溫。同時(shí)新豆上市壓力逐漸凸顯，豆類期價(jià)預(yù)計(jì)承壓弱勢(shì)運(yùn)行。
圖1：美豆供需平衡圖
二、美豆成本界定底部支撐且美豆收割期天氣仍存變數(shù)
一般來(lái)講，9-10月為美豆的傳統(tǒng)收割季節(jié)，目前美國(guó)一些大豆主產(chǎn)州正步入收割初期。之前天氣一直較好，豐產(chǎn)在望，且美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告也提示大豆顯著增產(chǎn)的信號(hào)，但收割期天氣仍有一定的不確定性，目前市場(chǎng)將焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移至美豆優(yōu)良率和收割進(jìn)度方面。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新作物進(jìn)展周報(bào)顯示，大豆優(yōu)良率為61%，不僅低于前1周的63%，下降2個(gè)百分點(diǎn)，而且遠(yuǎn)不及去年同期的72%，同時(shí)結(jié)束了此前連續(xù)5周保持穩(wěn)定的勢(shì)頭。目前來(lái)看，美豆優(yōu)良率有下滑趨勢(shì)，如果在收割期間產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，可能會(huì)影響美豆收割進(jìn)度，從而導(dǎo)致最終產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期。
另外，2015年美國(guó)大豆成本在860-1050美分/蒲不等，主要因租地差異導(dǎo)致差別。據(jù)近期美國(guó)大豆出口協(xié)會(huì)調(diào)查，其中愛(ài)荷華州大豆種植成本為940元/蒲。目前市場(chǎng)期價(jià)整體基本已經(jīng)在種植成本的低端，美豆8月24日、9月11日先后試探成本860一帶均未下破，顯示該線支撐的強(qiáng)度，市場(chǎng)繼續(xù)下行將受到種植成本的制約。
三、南美大豆順利開播，種植面積繼續(xù)增加
巴西方面，9月15日，巴西正式開始新豆播種：頭號(hào)主產(chǎn)州馬托格羅索州在結(jié)束了為期138天的"禁種期"之后本周展開大豆播種，南部和西部產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶則已提前開始種植。當(dāng)?shù)貧庀蠓?wù)機(jī)構(gòu)表示，巴西中部-西部大豆帶的氣候?qū)ΣシN來(lái)講頗為理想，民間預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年巴西大豆種植面積預(yù)估將增加3%-4%，USDA預(yù)估2015年巴西大豆收獲面積為3250萬(wàn)公頃，較去年增幅約3.17%，再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄；USDA對(duì)于2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為9700萬(wàn)噸，較去年增幅約2.65%，也創(chuàng)下歷史最高水準(zhǔn)。
阿根廷方面，阿根廷大豆播種一般較巴西推后約1個(gè)月，USDA對(duì)于2015/16年度阿根廷大豆收獲面積預(yù)估為2000萬(wàn)公頃，同比增幅約3.6%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄；總產(chǎn)量預(yù)估為5700萬(wàn)噸，同比降幅約6.25%，處于歷史第二高位產(chǎn)量。整體來(lái)看，由于當(dāng)前南美地區(qū)天氣狀況良好，有利于巴西大豆展開種植，南美地區(qū)大豆產(chǎn)量維持歷史高位預(yù)估，對(duì)于豆類期價(jià)再添壓力。
四、我國(guó)后期大豆進(jìn)口量或?qū)⒎啪?，但港口?kù)存仍處高位，供應(yīng)壓力依然較大
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2015年8月份中國(guó)進(jìn)口大豆778萬(wàn)噸，較去年8月份的603萬(wàn)噸增加175萬(wàn)噸，增幅為29.02%，較今年7月份的進(jìn)口單月歷史最高950萬(wàn)噸的水平，降幅則達(dá)到18%。1-8月，中國(guó)大豆進(jìn)口量累計(jì)為5244萬(wàn)噸，較前3年增幅分別約10%、28%和33%，再度刷新歷史同期紀(jì)錄水平。不過(guò)8月份778萬(wàn)噸的進(jìn)口量低于市場(chǎng)平均800萬(wàn)噸以上的預(yù)估。預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口量會(huì)下滑，市場(chǎng)預(yù)計(jì)范圍在670-700萬(wàn)噸之間。但整體上預(yù)計(jì)14/15年度中國(guó)大豆進(jìn)口總量將超過(guò)7800萬(wàn)噸，較上年度7036.35萬(wàn)噸的增幅超過(guò)10%，這將創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍將處于寬松狀態(tài)。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月15日，中國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存約為645萬(wàn)噸，較8月14日庫(kù)存水平568.5萬(wàn)噸升幅約13.5%；較2014年9月11日庫(kù)存675.6萬(wàn)噸降幅約4.5%，高于2008年以來(lái)均值水平529.8萬(wàn)噸?？傊?，我國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存處于高位，大豆價(jià)格壓力有增無(wú)減。
圖2：國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量月度統(tǒng)計(jì)表（單位：萬(wàn)噸）
五、國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄展開，飼料需求增長(zhǎng)值得期待
國(guó)內(nèi)生豬和豬肉價(jià)格在上半年逐步從底部攀升，目前豬價(jià)繼續(xù)維持震蕩上行態(tài)勢(shì)，而仔豬價(jià)格從1月份開始出現(xiàn)持續(xù)上漲，目前已經(jīng)連續(xù)上漲了約8個(gè)月，這說(shuō)明養(yǎng)殖戶對(duì)2015年生豬市場(chǎng)后市看好，生豬存欄量企穩(wěn)回升，養(yǎng)豬行業(yè)迎來(lái)"豬周期"的新階段。豬肉價(jià)格持續(xù)高企將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，從而提升對(duì)飼料的需求預(yù)期。當(dāng)前是生豬存欄恢復(fù)的初期，8月生豬存欄量延續(xù)了7月的上升態(tài)勢(shì)，兩個(gè)月以來(lái)生豬存欄量上升270萬(wàn)頭。盡管存欄的回升幅度還處于相對(duì)低位，但從8月生豬存欄量來(lái)看，整體回升趨勢(shì)良好?？紤]到后期為傳統(tǒng)補(bǔ)欄的高峰季，生豬存欄量有望得到顯著增長(zhǎng)。而豆粕作為生豬飼料的主要原料，需求潛力爆發(fā)料對(duì)豆粕消費(fèi)形成拉動(dòng)作用?？偟膩?lái)看，下游中期需求仍有可期待之處，尤其是豆粕與其他雜粕價(jià)差較低，豆粕仍具有較強(qiáng)的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
圖3：生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)圖（單位：元/頭）
同時(shí)，從禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，盡管近日國(guó)內(nèi)部分地區(qū)雞蛋價(jià)格回落至4元/斤附近，但由于飼料成本大幅回落，蛋雞養(yǎng)殖效益依然不錯(cuò)，目前蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)仍可維持0.5元/斤左右。然而孵化場(chǎng)的合同蛋雞苗價(jià)格持續(xù)走高，局部地區(qū)報(bào)價(jià)漲至3元/羽，較前幾周上漲0.2-0.3元/羽，這顯示當(dāng)前蛋雞養(yǎng)殖戶的秋季補(bǔ)欄已經(jīng)逐漸展開。由此來(lái)看，在目前禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)依然樂(lè)觀的背景下，補(bǔ)欄量上升業(yè)有利于豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)。
六、后市研判及操作策略
綜上所述，美農(nóng)9月報(bào)告中性偏空，上調(diào)單產(chǎn)及總產(chǎn)量，且美豆已步入收割，豐產(chǎn)在望。目前南美已經(jīng)逐步開始新豆播種，民間機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)種植面積仍將增加，來(lái)年南美地區(qū)大豆產(chǎn)量維持歷史高位預(yù)估，對(duì)于豆類期價(jià)再添壓力。但目前來(lái)看，美豆優(yōu)良率有下滑趨勢(shì)，如果在收割期間產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，可能會(huì)影響美豆收割進(jìn)度，從而導(dǎo)致最終產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期。另外，目前美豆市場(chǎng)期價(jià)基本已經(jīng)在成本的低端，繼續(xù)下行將受到種植成本的制約。
國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)1-8月份大豆進(jìn)口量累計(jì)為5244萬(wàn)噸，再度刷新歷史同期紀(jì)錄水平。預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口量會(huì)下滑，但整體上預(yù)計(jì)14/15年度中國(guó)大豆進(jìn)口總量將超過(guò)7800萬(wàn)噸，較上年度增幅超過(guò)10%，港口庫(kù)存處于高位，大豆價(jià)格壓力有增無(wú)減。下游需求來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)生豬和豬肉價(jià)格的攀升，后期為傳統(tǒng)補(bǔ)欄的高峰季，生豬存欄量有望得到顯著增長(zhǎng)。而豆粕作為生豬飼料的主要原料，需求潛力爆發(fā)料對(duì)豆粕消費(fèi)形成拉動(dòng)作用。且從禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，蛋雞養(yǎng)殖效益依然不錯(cuò)，當(dāng)前蛋雞養(yǎng)殖戶的秋季補(bǔ)欄已經(jīng)逐漸展開，也將有利于豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)。
因此，在此基本面多空交織的情況下，筆者預(yù)計(jì)連豆粕主力1601合約近期仍將在2650-2750區(qū)間延續(xù)震蕩格局的概率較大，操作策略上選擇日內(nèi)交易為主。
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