國內(nèi)豆粕市場將進入弱勢格局

　　10月份美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆單產(chǎn)至47.2蒲式耳/英畝，雖2015/16年度期末庫存下調(diào)，但仍高于市場預(yù)期。隨著收割進程的加快，2015年10月份大豆收割率不斷超越歷年同期，收割率的創(chuàng)紀錄在供給端沖擊大豆價格，而出口遲遲未能放量，美豆弱勢下跌。在美豆大幅下挫的拖累及國內(nèi)進口大豆港口庫存持續(xù)攀升下，油廠的高開機率施壓國內(nèi)豆粕價格，國內(nèi)生豬存欄及能繁母豬存欄量持續(xù)低位，雖國內(nèi)豬肉價格上漲助漲市場對生豬存欄量增加的預(yù)期，但近日國內(nèi)豆粕期現(xiàn)價格均明顯下滑。

　　10月份USDA報告兌現(xiàn)預(yù)期

　　10月9日美國農(nóng)業(yè)部公布了2015年10月份大豆月度供需數(shù)據(jù)，此次報告上調(diào)2015/16年度美豆單產(chǎn)至47.2蒲式耳/ 英畝，較9月份報告上調(diào)0.1蒲式耳/英畝，符合市場預(yù)期，而2015/16年度收割面積從9月份的8355萬英畝下調(diào)至8240萬英畝，數(shù)據(jù)的調(diào)整基本符合市場6月份降雨對收割面積造成的損失。收割面積的下調(diào)及單產(chǎn)數(shù)據(jù)的上調(diào)使得2015/16年度大豆產(chǎn)量至38.88億蒲式耳，較上月的39.35億蒲式耳而言，僅小幅下調(diào)，而對2014/15年度期末庫存進行下調(diào)，2015/16年度產(chǎn)量、出口、壓榨數(shù)據(jù)的調(diào)整使得2015/16年度大豆期末庫存較9月份下調(diào)至4.25億蒲式耳，基本符合市場預(yù)期。截止10月26日，美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆收割率在87%，較上一周提高了10個百分點，高于五年平均值80%，創(chuàng)2011年同期以來的最高。隨著收割進程的加快，將在供給端明顯施壓大豆價格，也使得短期天氣因素難以再影響美豆單產(chǎn)。美豆出口逐步進入旺季，出口節(jié)奏及數(shù)量將是后續(xù)關(guān)注的重點。

　　關(guān)注阿根廷大選對市場的沖擊

　　目前南美大豆進入種植周期，不過還尚未進入天氣影響的關(guān)鍵期，天氣在影響大豆播種及產(chǎn)量影響方面還不足為重，天氣因素短期將難以成為市場關(guān)注點。阿根廷作為全球三大大豆主產(chǎn)國，近年來產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2014/15年度大豆產(chǎn)量一度達6000萬噸，但如此高的產(chǎn)量并未形成有效的供給，而是以阿根廷高企的國內(nèi)庫存形式存在。究其主要原因，還要從阿根廷國內(nèi)出口政策上說起，阿根廷政府為了提高財政收入，對大豆實行35%的出口關(guān)稅，此項政策一直令阿根廷農(nóng)場主及谷物貿(mào)易商感到不滿，而持有以美元計價的大豆"硬通貨"可以免受比索貶值的沖擊，出口政策及比索貶值壓力是推升國內(nèi)大豆庫存的主要因素。不過此種局面有望得到改觀，2015年11月份阿根廷政府實行第二輪選舉，其中反對派承諾如果贏得大選，將在調(diào)低出口關(guān)稅及停止干預(yù)農(nóng)產(chǎn)品出口政策方面進行改革，這將大幅降低阿根廷大豆的出口成本，高位庫存的大豆"堰塞湖"將逐步蔬通，在供給端形成流動性沖擊全球大豆價格。當然實施過程并非一蹴而就，畢竟出口關(guān)稅占到政府稅收比例仍較大，流動性的釋放也將是逐步的過程，尚且大選結(jié)果仍尚未可知，需持續(xù)關(guān)注大選結(jié)果對市場的預(yù)期沖擊。

　　我國大豆進口進入增長周期

　　截至10月26日，我國進口大豆港口庫存為625萬噸，同比大幅增加154萬噸或32.7%，居于高位的進口大豆庫存將繼續(xù)在供給端施壓國內(nèi)油粕價格。目前時間段屬于國內(nèi)大豆進口的增加周期，從中國海關(guān)得到的數(shù)據(jù)顯示，9月份大豆進口量為725.55萬噸，環(huán)比下降53萬噸，同比增加223萬噸或44.4%，10月份大豆進口量預(yù)計在550萬噸，因此1-10月份大豆進口量預(yù)計在6520萬噸，較去年同期增加835萬噸或14.7%。從最新得到的船期數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份大豆進口量有望在520-550噸，不過此次數(shù)據(jù)僅是中國大豆采購加速之前的預(yù)期，旺季進口量將有進一步上調(diào)空間。不論是目前的高位大豆港口庫存還是源源不斷入港的預(yù)期進口量都將在供給端形成壓力，而目前油廠壓榨仍有利潤，截至10月25日大連進口大豆壓榨利潤仍有194.6元/噸，油廠壓榨意愿仍將偏強。

　　生豬存欄對豆粕支撐有限

　　截至2015年9月，全國生豬存欄量為38963萬頭，環(huán)比增加232萬頭或0.6%，同比減少10.7%，仍處于歷史低位區(qū)間，9月份全國能繁母豬存欄量3852萬頭，環(huán)比減少8萬頭，連續(xù)26個月環(huán)比下降，繼續(xù)創(chuàng)歷史低位。由于生豬存欄量偏低致使豬肉價格大幅上漲，不論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均處于盈利狀態(tài)，養(yǎng)殖戶的補欄積極性提高將限制短期生豬存欄的進一步下滑，養(yǎng)殖戶的謹慎樂觀將限制短期大幅補欄的積極性，不過處于低位的能繁母豬存欄量亦將限制短期增加的幅度，而隨著后期需求增加而或春節(jié)期間旺季需求，生豬出欄將沖擊生豬存欄量，短期生豬存欄環(huán)比增加將難以對豆粕形成有效支撐。

　　綜合以上因素可知，隨著美豆收割進程加快施壓大豆價格，天氣因素將難以在供給端影響大豆價格；南美大豆進入種植周期，阿根廷政府政策的可能變化將在中期沖擊全球大豆價格；11月份進口大豆到港量處于季節(jié)性增加，油廠在有壓榨利潤的背景之下將維持高開機率，繼續(xù)在供給端施壓豆粕價格；國內(nèi)生豬存欄在養(yǎng)殖利潤高企的刺激之下環(huán)比小幅增加，不過能繁母豬存欄持續(xù)低位限制后期增加幅度，后期生豬出欄將沖擊生豬存欄，因此國內(nèi)豆粕價格有望進入弱勢格局。