隨著南美大豆種植的推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于豐產(chǎn)預(yù)期的擔(dān)憂將進(jìn)一步強(qiáng)化，美豆出口的有限改善可能難以改變豆類整體的偏弱態(tài)勢(shì)。最大消費(fèi)國(guó)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的存在，可能繼續(xù)給豆類市場(chǎng)帶來階段性壓力。11月份國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加的預(yù)期較強(qiáng)，但考慮到偏低的大豆及豆粕庫(kù)存，市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加幅度將相對(duì)有限。國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)可能進(jìn)一步筑底企穩(wěn)。
一、10月份豆粕市場(chǎng)沖高回落
雖然市場(chǎng)供需狀況有所改善，但在美豆走弱拖累下，10月份國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，期貨更是逼近6月份的低點(diǎn)水平。
10月上旬，由于國(guó)慶長(zhǎng)假因素，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力明顯減緩，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有升。尤其是USDA供需報(bào)告下調(diào)了美豆產(chǎn)量預(yù)期，加上美豆出口加速，巴西天氣一度出現(xiàn)不利于種植的狀況，帶動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)短暫上沖。但10月下半月，美豆收割加快，巴西也迎來種植急需的降雨，使得市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升美元走勢(shì)，也對(duì)大宗商品形成壓制，美豆連續(xù)回落，國(guó)內(nèi)豆粕期貨也連跌不止，主力合約一度跌至2540，逼近6月的2510低位。
在現(xiàn)貨市場(chǎng)，9月份大豆進(jìn)口環(huán)比下降，10月到港繼續(xù)回落，油廠大豆和豆粕庫(kù)存偏低，市場(chǎng)供需表現(xiàn)較好，現(xiàn)貨價(jià)格也一度表現(xiàn)堅(jiān)挺。但在期貨市場(chǎng)連續(xù)下跌拖累下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也逐步回落，全月整體仍呈現(xiàn)跌勢(shì)。
截止到10月30日，東莞、天津、南通和日照地區(qū)43蛋白豆粕主流價(jià)格分別為2660元/噸，2720元/噸，2660元/噸和2700元/噸，價(jià)格較9月底均有下跌。
二、11月宏觀經(jīng)濟(jì)仍不穩(wěn)定 繼續(xù)關(guān)注美豆出口
今年下半年以來，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，一直是包括大豆在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)的重要影響因素，這一因素在11月份仍可能會(huì)發(fā)揮影響。而大豆市場(chǎng)本身，美豆收割基本結(jié)束，豐產(chǎn)預(yù)期將在11月進(jìn)一步確認(rèn)，而南美大豆增產(chǎn)預(yù)期也較為一致，美豆出口能否繼續(xù)改善，以及南美大豆播種生長(zhǎng)進(jìn)度仍將是11月的重點(diǎn)。
10月23日，中國(guó)央行宣布同時(shí)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率，這是央行年內(nèi)第7次貨幣政策調(diào)整，雖然政策調(diào)整有利于后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，但也表明目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在10月底繼續(xù)保持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期依然強(qiáng)烈。即使美聯(lián)儲(chǔ)短期仍不加息，但在歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟的情況下，美元走強(qiáng)仍會(huì)對(duì)大宗商品形成壓力。這一趨勢(shì)在年內(nèi)仍然難以明顯緩解。
在豆類市場(chǎng)方面，美豆今年收割進(jìn)度明顯快去年，截止到10月25日當(dāng)周，美豆收割率達(dá)到87%，而去年同期僅為68%，因此預(yù)計(jì)在11月供需報(bào)告發(fā)布前，美豆基本已經(jīng)收割完成。在10月報(bào)告發(fā)布后，美豆優(yōu)良率及落葉率等生長(zhǎng)指標(biāo)表現(xiàn)較好，因此11月美豆產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)的可能性不大。另一方面，USDA在10月報(bào)告中已經(jīng)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1億噸，這一預(yù)測(cè)值較AgRural和Abiove等機(jī)構(gòu)高，與Conab和Agroconsult等機(jī)構(gòu)相差無幾。隨著巴西天氣的好轉(zhuǎn)，11月對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估預(yù)計(jì)也將變化不大。
10月份USDA大豆供需報(bào)告關(guān)鍵數(shù)據(jù)
阿根廷大豆播種也將于10月底11月初開始，2015/16年度阿根廷大豆種植戶將面臨多重挑戰(zhàn)，其中包括大豆價(jià)格下跌、生產(chǎn)成本高企、厄爾尼諾天氣，以及政治環(huán)境存在不確定性。目前對(duì)于阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估分歧較大。布宜諾斯艾利斯谷物交易所10月下旬首次發(fā)布的2015/16年度預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2015/16年度阿根廷大豆播種面積預(yù)計(jì)為1980萬公頃，比上年減少約1%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的參贊報(bào)告顯示，2015/16年度阿根廷大豆播種面積預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，約為2000萬公頃；不過大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會(huì)下降到5700萬噸，比2014/15年度的6080萬噸減少約6%，因?yàn)閱萎a(chǎn)預(yù)計(jì)將回落到趨勢(shì)線水平。農(nóng)業(yè)專家邁克-科爾多涅博士（Dr.MichaelCordonnier）預(yù)計(jì)2015/16年度阿根廷大豆播種面積為2090萬公頃，比上年增長(zhǎng)2%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到6000萬噸。
除了產(chǎn)量預(yù)估，美豆在出口和壓榨方面的表現(xiàn)有望在11月USDA報(bào)告中得到改善，但改善幅度可能有限。10月份以來，隨著南美大豆競(jìng)爭(zhēng)的減弱，美豆銷售進(jìn)度有所加快，10月前三周，美豆周度凈銷售達(dá)到181萬噸，較9月周度凈銷售的168萬噸有一定的改善。截止到10月22日，美豆累計(jì)出口已達(dá)到2727.69萬噸，同比下降20%，而在10月1日同比降幅為26%。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，未來美豆出口迅速好轉(zhuǎn)的幾率較低。
9月份美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨1.267億蒲式耳，環(huán)比下降，但同比增長(zhǎng)加速。2015年1月-9月，美國(guó)大豆壓榨同比增長(zhǎng)速度逐步上升，尤其是6月份以來，同比增速均在20%以上。目前美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆交付到加工廠的速度較為遲緩，豆粕供應(yīng)表現(xiàn)偏緊，大豆加工具有較好的利潤(rùn)空間，這些都有利于USDA保持對(duì)壓榨的樂觀預(yù)估。
三、國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力增大 但幅度相對(duì)有限
9-10月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口的連續(xù)下降，以及生豬等養(yǎng)殖行業(yè)的好轉(zhuǎn)，對(duì)改善國(guó)內(nèi)豆粕供需狀況起到了重要作用。11月份大豆進(jìn)口將會(huì)增長(zhǎng)，但在低庫(kù)存的支撐下，整體供應(yīng)壓力可能仍然相對(duì)有限。
海統(tǒng)計(jì)顯示，9月份國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口726萬，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)下降。而據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)了解，10月份國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口仍將繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)進(jìn)口量在600萬噸左右。大豆進(jìn)口量的連續(xù)下降，明顯緩解了市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。國(guó)內(nèi)油廠的大豆和豆粕庫(kù)存明顯下降，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月底國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存不到300萬噸，較9月底下降15%；與此同時(shí)，油廠豆粕庫(kù)存也同步下降，10月底豆粕總庫(kù)存約52萬噸，已經(jīng)低于去年同期，較9月底降幅也達(dá)到25%。供應(yīng)的緩解，以及需求的相對(duì)好轉(zhuǎn)，也帶動(dòng)了貿(mào)易商和下游企業(yè)積極補(bǔ)充合同，10月份雖有國(guó)慶長(zhǎng)假，但當(dāng)月油廠豆粕成交量仍達(dá)到235萬噸，僅次于9月份成交量，是今年次高水平。以日均成交計(jì)算，10月油廠豆粕成交還高于9月份。這也是10月份豆粕現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨堅(jiān)挺的主要原因。
10月份的低庫(kù)存也將為11月供應(yīng)端提供較好的基礎(chǔ)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期11月份大豆進(jìn)口將會(huì)增加，并且從發(fā)船數(shù)量推算，11月份國(guó)內(nèi)大豆到港可能將超過700萬噸。但得益于10月的低庫(kù)存，11月大豆供應(yīng)壓力增加并不會(huì)很明顯。如前所述，10月底國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存約300萬噸，加上進(jìn)口700萬噸，供應(yīng)總量約1000萬噸；而在10月份，當(dāng)時(shí)大豆期初庫(kù)存曾在440萬噸，加上進(jìn)口約600萬噸，供應(yīng)總量也在1040萬噸左右。同時(shí)考慮到11月初豆粕庫(kù)存也較10月有明顯下降。因此，如果11月份大豆進(jìn)口不超過750萬噸，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)也不會(huì)有明顯的壓力。
此外，在蛋白替代品種方面，9月份DDGS進(jìn)口93萬噸，為年內(nèi)第三高水平，環(huán)比和同比明顯增長(zhǎng)；魚粉進(jìn)口9萬噸，環(huán)比下降明顯，但同比仍增長(zhǎng)30%。菜籽進(jìn)口同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯下降。目前豆粕性價(jià)比仍然較高，替代并不會(huì)很明顯。同時(shí)，DDGS的大量進(jìn)口，也引起了國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)及管理層的關(guān)注，10月底有市場(chǎng)消息稱，因擔(dān)心中國(guó)管理當(dāng)局對(duì)DDGS發(fā)起反傾銷調(diào)查，中國(guó)進(jìn)口商已經(jīng)暫停進(jìn)口美國(guó)DDGS。這可能對(duì)10月至11月的進(jìn)口形成一定抑制。
需求方面，9月份國(guó)內(nèi)生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)，但增幅依然偏弱。后期生豬存欄繼續(xù)增長(zhǎng)的不確定性增加。自9月下旬國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格下跌以來，豬價(jià)已連續(xù)下跌6周，豬價(jià)弱勢(shì)之下，對(duì)養(yǎng)殖戶繼續(xù)補(bǔ)欄形成抑制，全國(guó)仔豬價(jià)格也隨豬肉價(jià)格持續(xù)下降，表明補(bǔ)欄積極性下降。另一方面，由于飼料以及蛋白價(jià)格不斷下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)仍有充分保證。飼料養(yǎng)殖成本降低，也使得壓欄成本降低，養(yǎng)殖戶手中大豬不多，市場(chǎng)觀望加重。整體而言，下游養(yǎng)殖可能保持相對(duì)平穩(wěn)。
綜合來看，11月USDA供需報(bào)告產(chǎn)量調(diào)整空間有限，美豆壓榨和出口預(yù)估有望上調(diào)，但改善的空間有限。而對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂也將可能成為市場(chǎng)的重要不確定性，加大市場(chǎng)波動(dòng)性。國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口回升的概率將明顯上升，不過整體供應(yīng)壓力增加幅度有限，豆粕供需基本面仍能保持相對(duì)平衡。在宏觀經(jīng)濟(jì)不發(fā)生大的沖擊情況下，豆粕市場(chǎng)有望筑底企穩(wěn)。
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