后期國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力難減

　　11月以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)行情整體依舊弱勢(shì)下行，但與10月份相比跌勢(shì)稍有放緩。截止11月4日，山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2640-2660元/噸，較上周末下跌20元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2680-2700元/噸，較上周末跌20-30元/噸；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2720噸，較上周末穩(wěn)定；江蘇連云港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2700元/噸，較上周末跌20元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2670元/噸，較上周末跌10元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2630-2670元/噸，較上周末跌10元/噸。據(jù)了解，目前部分油廠庫(kù)存壓力較小，限制了國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格跌幅，但隨著國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)水平持續(xù)高企以及后期進(jìn)口大豆到港量預(yù)期回升，后期供應(yīng)面預(yù)期壓力將逐漸顯現(xiàn)，豆粕市場(chǎng)行情后市整體并不樂(lè)觀。具體分析如下：

　　油廠豆粕庫(kù)存量暫時(shí)有限

　　據(jù)了解，目前我國(guó)豆粕市場(chǎng)仍處于去庫(kù)存化的尾聲階段，近段時(shí)間以來(lái)國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕庫(kù)存水平維持在偏低水平，說(shuō)明在油廠開機(jī)率一度高企而養(yǎng)殖需求相對(duì)平淡的背景下，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)仍平穩(wěn)的消化了高速增長(zhǎng)的大豆進(jìn)口量?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存量暫時(shí)有限，部分區(qū)域供應(yīng)仍然偏緊，預(yù)計(jì)到11月底豆粕供應(yīng)才能恢復(fù)正常，部分油廠仍有挺價(jià)意愿，這也限制了豆粕市場(chǎng)價(jià)格短期的跌幅，但另一方面大連盤豆粕期貨跟隨美盤表現(xiàn)偏弱，使得豆粕現(xiàn)貨價(jià)格缺乏上漲信心。

　　進(jìn)口大豆到港壓力持續(xù)顯現(xiàn)

　　根據(jù)最新船期預(yù)估，10月份主要大豆出口國(guó)對(duì)我國(guó)大豆裝運(yùn)量達(dá)到880萬(wàn)噸左右，明顯高于9月的560萬(wàn)噸，同時(shí)10月份的低庫(kù)存也將為11月供應(yīng)面提供較好的基礎(chǔ)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期11月份大豆進(jìn)口將會(huì)增加，并且從發(fā)船數(shù)量推算，11月份國(guó)內(nèi)大豆到港可能將超過(guò)700萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)11月中下旬大豆到港量將顯著增加，后期大豆供給充足，至此將我國(guó)2014/15年大豆進(jìn)口量定格在7836萬(wàn)噸，比13/14年度的7036萬(wàn)噸提高11%。目前預(yù)計(jì)15/16年度大豆需求量較14/15年度持平，全年進(jìn)口量維持在7800萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖需求相對(duì)放緩

　　需求方面，9月份國(guó)內(nèi)生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)，但增幅依然偏弱，后期生豬存欄繼續(xù)增長(zhǎng)的不確定性增加。自9月下旬國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格下跌以來(lái)，豬價(jià)已連續(xù)下跌6周，豬價(jià)弱勢(shì)之下對(duì)養(yǎng)殖戶繼續(xù)補(bǔ)欄形成抑制，全國(guó)仔豬價(jià)格也隨豬肉價(jià)格持續(xù)下降，表明補(bǔ)欄積極性在下降。另一方面由于飼料以及蛋白價(jià)格不斷下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)仍有充分保證，飼料養(yǎng)殖成本降低也使得壓欄成本降低，養(yǎng)殖戶手中大豬不多，市場(chǎng)觀望加重，整體而言，下游養(yǎng)殖情況可能保持相對(duì)平穩(wěn)。

　　國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)縮水

　　伴隨著進(jìn)口大豆到港壓力的持續(xù)顯現(xiàn)、國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖需求的相對(duì)放緩以及連盤豆粕的持續(xù)疲軟，國(guó)內(nèi)油廠大豆榨利持續(xù)明顯縮水，這也將影響到其后續(xù)對(duì)于美豆的采購(gòu)節(jié)奏。據(jù)了解，上周8船大豆僅有5船成交，這同我們之前的預(yù)期和擔(dān)心是一致的，國(guó)內(nèi)油廠在完成10月巨量進(jìn)口采購(gòu)之后，后期會(huì)放緩大豆采購(gòu)節(jié)奏，維持正常壓榨。另有消息稱，中國(guó)十一月的需求量已經(jīng)完成90%的采購(gòu)，十二月的需求量則僅僅完成了20%，由于油廠榨利不好，近期散船成交迅速放緩。

　　美豆需求恢復(fù)收獲壓力突出

　　目前美豆出口需求恢復(fù)季節(jié)性旺盛，但整體進(jìn)度仍落后于往年，疊加新作收獲進(jìn)度加速的利空以及巴西播種天氣的利空，持續(xù)制約盤面的走勢(shì)。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，美豆累計(jì)銷售為2728萬(wàn)噸，較去年同期3399.5256萬(wàn)噸減少19.76%，但同期裝船量同比則提高15.7%，總體數(shù)據(jù)顯示出口慢、裝船快，這同今年美國(guó)新作收獲進(jìn)度較快、農(nóng)戶和貿(mào)易商庫(kù)容壓力偏大、加快庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)移不無(wú)關(guān)系。此外市場(chǎng)關(guān)注11月10日的USDA供需月報(bào)，目前已有私人公司上調(diào)美豆畝產(chǎn)預(yù)測(cè)至47.5蒲，相比USDA10月預(yù)測(cè)為47.2蒲。

　　總的來(lái)看，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)缺乏利好消息支持，其價(jià)格總體弱勢(shì)特征依舊，不過(guò)在各地供應(yīng)緊平衡格局尚未被打破的背景下，行情總體表現(xiàn)抗跌，大部分油廠以執(zhí)行合同為主、暫無(wú)銷售壓力也支撐了豆粕短期行情跌勢(shì)放緩，只是綜合供需基本相關(guān)因素，我們對(duì)后市依舊堅(jiān)持并不看好的觀點(diǎn)。一方面從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，進(jìn)口大豆到港持續(xù)，終端市場(chǎng)需求相對(duì)放緩及油廠大豆壓榨利潤(rùn)縮水等方面將繼續(xù)施壓豆粕市場(chǎng)，另一方面從國(guó)際大豆市場(chǎng)來(lái)看，美豆收獲上市的供應(yīng)壓力正在持續(xù)顯現(xiàn)，中國(guó)廠商對(duì)于美豆的買盤節(jié)奏仍存在較大的不確定性?？傮w而言，短期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)跟盤震蕩，在美豆收獲壓力逐漸體現(xiàn)的背景下仍需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。