豆粕市場(chǎng)想要“轉(zhuǎn)好”仍需時(shí)日！

　　上周五芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨上漲逾1%，為一個(gè)月來最大漲幅，大連豆粕夜盤跟隨外盤上漲0.6%，筆者認(rèn)為盡管美豆反彈有一定的基本面支持，但國(guó)內(nèi)豆粕跟漲意愿并不強(qiáng)，這表明了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕需求持悲觀態(tài)度。

　　預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部即將于下周二發(fā)布4月份供需報(bào)告，市場(chǎng)猜測(cè)政府可能在這份報(bào)告中下調(diào)2015-16年美國(guó)大豆期末庫存數(shù)據(jù)，加之分析機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估也對(duì)美豆市場(chǎng)形成一定的支撐。今年以來美豆出口表現(xiàn)不佳，根據(jù)過去13周的出口銷售數(shù)據(jù)，美豆出口凈銷售僅在1月份有2周達(dá)到100萬噸以上，有4周超過50萬噸，其余7周不足50萬噸，另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，本作物年度迄今美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為4162萬噸，低于上一年度同期的4489萬噸。南美方面，巴西官方作物機(jī)構(gòu)Conab上周四下調(diào)巴西2015-16年度大豆收成預(yù)估，因預(yù)期中的生產(chǎn)力改善并未實(shí)現(xiàn)，Conab表示巴西2015-16年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到9,900萬噸，低于該機(jī)構(gòu)3月預(yù)估的1.012億噸，但仍高于2014-15年度創(chuàng)紀(jì)錄的9,620萬噸，截至3月底，巴西大豆收割工作完成76%，較之前一周提高了9個(gè)百分點(diǎn)，另外巴西新豆已經(jīng)預(yù)售完成60%，高于上年同期的53%，同期阿根廷大豆收割完成7.6%，較之前一周提高了6.6個(gè)百分點(diǎn)，巴西3月大豆出口量為837萬噸，遠(yuǎn)超2月的204萬噸，并創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄。

　　中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份中國(guó)進(jìn)口大豆450.78萬噸，同比增長(zhǎng)5.71%，其中從美國(guó)進(jìn)口大豆388.81萬噸，同比減少3.03%，從巴西進(jìn)口大豆26.71萬噸，上年同期為零，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月的供需報(bào)告中將中國(guó)2015/16年度大豆進(jìn)口預(yù)估由上月的8050萬噸大幅上調(diào)至8200萬噸。筆者認(rèn)為，南美大豆出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭表明了全球大豆市場(chǎng)仍然處于供應(yīng)過剩的格局面，但是南美大豆提前大量上市的利空效應(yīng)尚未充分反映到當(dāng)前的行情中。美豆庫存下降的預(yù)期對(duì)于CBOT大豆價(jià)格具有較強(qiáng)的支撐作用，再加上近期巴西政局不穩(wěn)及巴西貨幣升值，這此因素共同構(gòu)成了對(duì)CBOT大豆較為有利的基本面，CBOT大豆期貨上周五觸及去年8月以來最高位。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2016年4月5日的一周，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨和期權(quán)市場(chǎng)持有凈多單73741手，較上周的75450手略有下降。

　　由于春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)集中出欄生豬，導(dǎo)致2月份生豬存欄量環(huán)比與同比雙雙下跌，養(yǎng)殖企業(yè)之所以集中出欄生豬是因?yàn)樨i價(jià)的大幅回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)空間加大。據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)22個(gè)省市豬肉的平均價(jià)為28.83元/公斤，創(chuàng)2011年10月以來最高，生豬平均價(jià)為19.88元/公斤，較之前一周下跌0.02元/公斤，接近2011年9月以來最高水平，同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)瘦肉型生豬自繁自養(yǎng)盈利662元/頭，創(chuàng)2011年7月以來最好水平，筆者認(rèn)為豬肉價(jià)格暴漲會(huì)刺激一部分原先減少規(guī)模的養(yǎng)豬戶增加存欄量，但是由于玉米價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶對(duì)恢復(fù)性補(bǔ)欄持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，而補(bǔ)欄行動(dòng)的遲緩對(duì)豆粕的需求有較大的暗示作用，至少表明豆粕的需求增長(zhǎng)仍需要一定的時(shí)間。

　　據(jù)了解，4月份以來國(guó)內(nèi)大豆壓榨加工利潤(rùn)持續(xù)下降，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日進(jìn)口美國(guó)大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)25元/噸，之前一周為30元/噸；進(jìn)口巴西大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)55元/噸，之前一周為60元/噸；進(jìn)口阿根廷大豆壓榨加工利潤(rùn)報(bào)125元/噸，之前一周為130元/噸。今年以來，大豆壓榨開機(jī)率一直不理想，年初最高時(shí)為58.81%，到3月中旬降至50%以下，4月初進(jìn)一步降至43％，大豆壓榨量由年初的最高185萬噸降至目前的137萬噸，壓榨開工率的持續(xù)下降表明了國(guó)內(nèi)工廠采取了挺價(jià)銷售的策略，從而減輕了豆粕的供應(yīng)壓力。自去年以來，國(guó)內(nèi)豆粕庫存量一直處于40-80萬噸的區(qū)間，3月底豆粕庫存量為77.87萬噸，創(chuàng)今年以來最高紀(jì)錄，4月初降至65.77萬噸。另據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)豆粕的總供應(yīng)量為6480萬噸，較上年的5906萬噸增長(zhǎng)9.7%，豆粕的消費(fèi)量為6295萬噸，較上年的5747萬噸增長(zhǎng)9.5%，其中飼料用量為6195萬噸，較上年的5649萬噸增長(zhǎng)9.7%。

　　表一 進(jìn)口大豆壓榨加工利潤(rùn) 單位：元/噸

　　從期貨盤面的表現(xiàn)來看，自3月份以來豆粕1609合約基本上圍繞2280-2400元/噸區(qū)間震蕩，上方有1月份的高點(diǎn)2430元/噸壓制，下方有3月份的低點(diǎn)2275元/噸支撐，在美豆近期持續(xù)攀升的背景下，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)卻沒有同步跟漲，這或許暗示下游市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕需求仍持悲觀態(tài)度。