4月中旬以來，大連豆粕期貨快速上行，主力1609合約自2300元附近一路上行至2700元附近。從豆粕基本面上來看，盡管全球大豆供大于求的格局仍存，但供大于求的壓力卻持續(xù)減弱，加之國內(nèi)持續(xù)走高的生豬養(yǎng)殖利潤有利于提高養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，豆粕中期在需求預(yù)期支撐下有望繼續(xù)震蕩上行。
1、全球大豆供大于求的壓力持續(xù)減弱
從美國農(nóng)業(yè)部4月供需報告的數(shù)據(jù)來看，全球大豆期末庫存和期末庫存消費(fèi)比處于歷史較高水平，整體供大于求的格局未變，但是預(yù)估值是持續(xù)下調(diào)的，供大于求的壓力持續(xù)減弱。2016年4月，2015/16年度，全球大豆期末庫存預(yù)估為7902萬噸，較首次預(yù)估值下降了1702萬噸，下降幅度約為17.88%；全球大豆期末庫存消費(fèi)比預(yù)估值約為24.98%，較首次預(yù)估值下降了6.64個百分點(diǎn)。
圖一、2015/16年度全球大豆庫存水平預(yù)估變化（單位：百萬噸）
數(shù)據(jù)來源：wind 重慶蓮華投資有限公司整理
與此同時，2016年北半球大豆已經(jīng)進(jìn)入播種期，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，美國的播種面積預(yù)計較上一年度微幅下降41.4萬英畝至8,223.6萬英畝，種植面積的下降將減弱美國大豆繼續(xù)增產(chǎn)的潛力，進(jìn)而有利于降低美國大豆供給壓力。
2、豆粕消費(fèi)需求前景較好
從近期國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，畜產(chǎn)品養(yǎng)殖利潤較好。以生豬養(yǎng)殖為例，根據(jù)中國農(nóng)業(yè)部對全國500個集貿(mào)市場畜禽產(chǎn)品和飼料價格定點(diǎn)監(jiān)測，4月份第3周，全國活豬平均價格19.86元/公斤，比前一周上漲0.5%，與去年同期相比（簡稱同比，下同）上漲51.5%；育肥豬配合飼料平均價格為2.99元/公斤，比前一周下降0.3%，同比下降8.8%。生豬價格上漲的同時，飼料價格卻是下跌的，這使得生豬養(yǎng)殖利潤走高。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止2016年4月27日當(dāng)周，全國大中城市豬糧比較上周上漲0.1至10.56，創(chuàng)2009年6月以來的歷史新高。
從目前來看，生豬養(yǎng)殖的高利潤仍將維持較長時間，這有利于提高養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。根據(jù)中國農(nóng)業(yè)部根據(jù)中國農(nóng)業(yè)部對4000個監(jiān)測點(diǎn)的監(jiān)測顯示，2016年3月，生豬存欄量為37001萬頭，較上月增加330萬頭。盡管存欄量有所增加，仍為2008年12月以來的歷史第二低水平。生豬存欄量的低下有利于生豬價格的堅挺，而且由于生豬養(yǎng)殖周期較長，即使養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄，新補(bǔ)欄的生豬上市也需要時間，這就有利于維持生豬價格在較高水平，進(jìn)而維持生豬養(yǎng)殖利潤在較高水平。在此情況下，生豬存欄量有望逐步回升，進(jìn)而對豆粕消費(fèi)形成支撐。
圖二、中國生豬存欄量變化圖（單位：萬頭）
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綜上所述，全球大豆供過于求的壓力在持續(xù)減弱，國內(nèi)豆粕消費(fèi)需求則有望逐步增加，豆粕價格有望在消費(fèi)需求的支撐下繼續(xù)震蕩上行。
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