豆粕價(jià)格漲勢(shì)已進(jìn)入“慢車道”

　　本周國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)漲勢(shì)，但平均僅有30-50元/噸的上漲幅度，較之前一周高達(dá)200元/噸的漲幅有明顯的縮水。這究竟是什么原因呢？筆者認(rèn)為，CBOT大豆期貨快速拉升節(jié)奏的終止以及國(guó)內(nèi)終端需求始終未見“井噴式”增長(zhǎng)這兩點(diǎn)因素成為了限制豆粕價(jià)格快速上漲的主要原因。此外，由于市場(chǎng)普遍認(rèn)為5月下半月港口大豆到船量將顯著增多，上游工廠將因此出現(xiàn)潛在的豆粕庫(kù)存壓力，影響工廠挺價(jià)信心。但平心而論，由于終端需求穩(wěn)步轉(zhuǎn)好，豆粕市場(chǎng)整體看漲的行情并不會(huì)因此發(fā)生顯著變化。因此筆者認(rèn)為，6月中旬前，豆粕價(jià)格仍將呈現(xiàn)趨強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但上漲速度將進(jìn)入“慢車道”。

　　外盤大豆期貨盤整，豆粕價(jià)格大漲“引擎”缺失

　　5月前半月CBOT大豆期貨走勢(shì)可謂“一騎絕塵”般走高，其中5月USDA供需報(bào)告帶來的利多提振更是使得CBOT大豆期價(jià)“踩油門”一樣漲至1080美分以上。但隨著報(bào)告利多逐漸出盡以及資金獲利了結(jié)，CBOT大豆期貨漲勢(shì)漸衰并在1060-1080美分之間進(jìn)入盤整。由于此前一輪豆粕價(jià)格大漲的主要?jiǎng)恿碜杂谕獗P期貨拉升的提振，因此CBOT大豆期貨盤整將使得國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格失去繼續(xù)大漲的“動(dòng)力引擎”。不過，外盤大豆期價(jià)滯漲暫時(shí)不會(huì)對(duì)豆粕上漲行情產(chǎn)生壓制，由于美豆期價(jià)在1060美分的位置獲得支撐，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)不得不在高位點(diǎn)價(jià)裝運(yùn)大豆原料，7月份以前，國(guó)內(nèi)大豆原料成本將很難低于3250元/噸（完稅到廠價(jià)）。原料價(jià)格高企將迫使工廠對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)持挺價(jià)以維護(hù)生產(chǎn)利潤(rùn)，由于國(guó)內(nèi) “粕強(qiáng)油弱”的市場(chǎng)格局已經(jīng)形成，因此可以預(yù)見，工廠對(duì)豆粕現(xiàn)貨的挺價(jià)心理將強(qiáng)于豆油，因此豆粕價(jià)格仍然“易漲難跌”。

　　國(guó)內(nèi)飼企縮短補(bǔ)貨周期，豆粕難現(xiàn)放量成交

　　4-5月豆粕行情的反彈使得下游飼料企業(yè)不再沽空后市，但豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅過快并沒能刺激下游市場(chǎng)放量補(bǔ)貨，飼料企業(yè)的備貨意愿反而變得更加謹(jǐn)慎。一來豆粕現(xiàn)貨價(jià)格快速拉升使得飼料企業(yè)一直擔(dān)心會(huì)逢高補(bǔ)庫(kù)，因此雖看多豆粕后市卻不敢大量備貨；再者，國(guó)內(nèi)終端養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇緩慢，4月份生豬及能繁母豬的存欄環(huán)比增幅分別僅為0.6%和0.3%（農(nóng)業(yè)部5月13日公布數(shù)據(jù)），與之對(duì)應(yīng)的飼料成品銷售情況只能說沒有進(jìn)一步惡化，實(shí)在難言回暖。因此成品需求面壓力使得飼料企業(yè)嚴(yán)格控制原料庫(kù)存結(jié)構(gòu)，大中型飼料生產(chǎn)廠商普遍縮短補(bǔ)貨周期，并將豆粕庫(kù)存控制在7-10日用量，且短期內(nèi)并沒有增大庫(kù)存量的計(jì)劃。據(jù)筆者采訪部分豆粕供應(yīng)商得知，豆粕行情走強(qiáng)后，飼料企業(yè)詢價(jià)更加積極，但實(shí)際成交并未出現(xiàn)大的放量，這也就是為何此前豆粕價(jià)格大漲但成交僅略有好轉(zhuǎn)的主要原因。按照目前飼料企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏來看，5月底前豆粕現(xiàn)貨仍能保持10-20萬噸/日的成交水平，但很難出現(xiàn)單日20萬噸以上的放量成交。缺乏需求端的強(qiáng)力支撐，豆粕價(jià)格也只能是緩慢地、溫和地上漲。

　　筆者認(rèn)為，5月下旬后，提振豆粕行情的主力利多因素基本出盡，豆粕價(jià)格“大步上漲”的行情基本宣告結(jié)束，但下游飼料企業(yè)穩(wěn)定的補(bǔ)貨需求、上游工廠適時(shí)調(diào)降豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存以及外盤大豆期價(jià)的高位支撐將助力豆粕價(jià)格延續(xù)溫和走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)5月底前，豆粕價(jià)格仍有50-80元/噸的上漲空間。筆者建議，山東地區(qū)下游廠商近期可以考慮在2930-2950元/噸，華南廠商可在2880-2900元/噸價(jià)位逢低補(bǔ)貨，但采購(gòu)量不宜超過15日需求用量。畢竟5月下旬大豆到港增多可能會(huì)使得工廠產(chǎn)生潛在的豆粕庫(kù)存壓力，導(dǎo)致豆粕行情在6月中旬前出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。