近階段以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)下，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)也跟盤(pán)大幅上漲，雖然在報(bào)告利多有所消化、天氣炒作尚未全面展開(kāi)以及月末報(bào)告或有利空可能的背景下，內(nèi)外市場(chǎng)均出現(xiàn)一波回調(diào)調(diào)整，但總體看漲心態(tài)仍未改變，我國(guó)油廠暫無(wú)明顯庫(kù)存壓力且榨利虧損延續(xù)，因而挺價(jià)豆粕意愿依然偏強(qiáng)；截至目前，國(guó)內(nèi)主流油廠43%蛋白豆粕報(bào)價(jià)較3月末以來(lái)漲幅已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)千元水平，在此輪上漲行情中，整體終端飼料廠商通道內(nèi)的庫(kù)存水平已明顯抬升，提貨節(jié)奏相對(duì)放緩，推動(dòng)國(guó)內(nèi)油廠在開(kāi)機(jī)率維持偏高水平下的豆粕庫(kù)存連續(xù)緩慢上升。但由于大部分油廠近月均處于合同執(zhí)行中，沒(méi)有明顯銷(xiāo)售壓力；加上部分地區(qū)普通蛋白豆粕貨源緊張，則更推動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的走強(qiáng)，這與市場(chǎng)所預(yù)期的進(jìn)口大豆集中到港局面反差明顯，要知道一個(gè)多月之前，市場(chǎng)整體交投氣氛偏空，月均800萬(wàn)噸的進(jìn)口大豆到港量預(yù)期，以及市場(chǎng)此前傳言的臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)，無(wú)一不在影響市場(chǎng)情緒。 而現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)各地油廠豆粕供應(yīng)格局呈現(xiàn)一定差異性，部分地區(qū)甚至還有供應(yīng)偏緊現(xiàn)象，看來(lái)除去外盤(pán)的牛市支撐之外，我國(guó)豆類(lèi)市場(chǎng)自身的基本面格局也起到了推波助瀾影響。周三，美豆收跌，受累于獲利回吐和美國(guó)降水。
1、我國(guó)油廠持續(xù)跟盤(pán)挺價(jià)豆粕意愿較強(qiáng)，成本推動(dòng)遠(yuǎn)月基差報(bào)價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大
今年二季度以來(lái)，在美豆粕期價(jià)持續(xù)上漲的帶領(lǐng)下，我國(guó)連盤(pán)豆粕主力期約累計(jì)漲幅已超過(guò)40%，提振我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)總體跟盤(pán)走勢(shì)也相對(duì)偏強(qiáng)，截至目前國(guó)內(nèi)沿海主流油廠豆粕報(bào)價(jià)區(qū)間持續(xù)沖至目前的3400-3500元/噸，較3月末以來(lái)的漲幅已遠(yuǎn)超千元。國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，部分集團(tuán)一天之內(nèi)兩、三次提價(jià)，成本抬升以及榨利虧損的推動(dòng)相當(dāng)明顯，基差報(bào)價(jià)：現(xiàn)貨基差華北M1609+140，華東M1609+150，7-9月華東M1609+150、華南M1609+140；10-1月華東M1701+120、華南M1701+160。通過(guò)觀察我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)油廠榨利并不理想，因而通過(guò)不斷調(diào)高基差來(lái)實(shí)現(xiàn)榨利回歸，這也是未來(lái)豆粕基差不斷看擴(kuò)的主要原因之一。按照6月15日美豆電子盤(pán)7月期約收盤(pán)價(jià)1156美分計(jì)算，7月巴西大豆進(jìn)口完稅估算成本在3800元/噸，若用6200-6300元/噸的四級(jí)豆油價(jià)格推算，豆粕估算成本約在3450元/噸附近。
2、國(guó)內(nèi)油廠無(wú)明顯供應(yīng)壓力，終端市場(chǎng)追高意愿明顯減弱但區(qū)域性供應(yīng)格局顯差異
雖然市場(chǎng)預(yù)期近月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，但似乎這并未成為豆粕現(xiàn)貨持續(xù)攀升的絆腳石；實(shí)際上根源在于：之前終端飼料廠商對(duì)于行情的過(guò)分悲觀，要知道3月下旬之前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于一邊倒的看空心態(tài)之中。隨后在阿根廷政府更迭、大豆減產(chǎn)降等以及全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步收緊等題材的推動(dòng)下，美豆持續(xù)向上突破，推動(dòng)我國(guó)豆粕現(xiàn)貨也啟動(dòng)了一輪爆發(fā)式上漲行情，而在此過(guò)程中，終端飼料廠商不斷采購(gòu)提貨，終于將上游的供應(yīng)壓力逐漸轉(zhuǎn)化為下游的各通道內(nèi)物理庫(kù)存。國(guó)內(nèi)多數(shù)油廠的豆粕庫(kù)存在偏高價(jià)位消化良好，不少工廠仍在積極預(yù)售7-9月基差合同，尤其是遠(yuǎn)月相對(duì)低位基差成交較為火爆；
另一方面6-8月份國(guó)內(nèi)飼料銷(xiāo)量也將持續(xù)加快，以及一部分油廠紛紛爭(zhēng)取出口訂單，則進(jìn)一步支撐豆粕消耗量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)伴隨著相對(duì)較高的壓榨量，6月后半月國(guó)內(nèi)主流油廠的豆粕庫(kù)存很難明顯下降，當(dāng)前終端整體豆粕庫(kù)存有所增加，略有透支后期需求，提貨速度稍有放慢；因而伴隨著油廠豆粕庫(kù)存水平的逐漸緩慢上升，部分工廠的壓榨量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。來(lái)自市場(chǎng)消息顯示，由于受到北方部分港口商檢封港影響，油廠進(jìn)口大豆從港口入廠時(shí)間相應(yīng)被延長(zhǎng)，一定程度上也影響到一些工廠的開(kāi)機(jī)節(jié)奏；一些工廠加工巴西大豆，導(dǎo)致市場(chǎng)高蛋白豆粕供應(yīng)量上升，而中小飼料廠商因工藝問(wèn)題而加大對(duì)低蛋白豆粕采購(gòu)，因而則加劇后者供應(yīng)緊張局面，目前華北以北以及華南地區(qū)豆粕供應(yīng)略顯偏緊。
數(shù)據(jù)
3、USDA 6月末報(bào)告及美玉米帶天氣成新焦點(diǎn)，美豆市場(chǎng)間歇性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注
這個(gè)端午節(jié)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部帶著紅包而來(lái)，6月供需報(bào)告數(shù)據(jù)討論的重點(diǎn)是美豆舊新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，3.7億蒲的舊作庫(kù)存和2.6億蒲的新作庫(kù)存雙雙低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)水平，顯而易見(jiàn)利多大豆；但也并未給出超出市場(chǎng)意料的新利多題材，畢竟南美諸國(guó)的產(chǎn)量損失導(dǎo)致美豆出口銷(xiāo)售在過(guò)去一個(gè)月表現(xiàn)良好，也已包含在過(guò)去的行情波動(dòng)之中。隨著6月供需月報(bào)的落地，也就意味著本月最重要的月末種植面積報(bào)告為期不遠(yuǎn)。美國(guó)玉米轉(zhuǎn)種大豆的面積數(shù)據(jù)，將與美國(guó)玉米帶的天氣形勢(shì)變化，一同成為市場(chǎng)討論的新焦點(diǎn)。截至目前，投機(jī)基金的美豆凈多倉(cāng)已逼近歷史記錄水平，且在不斷向11月移倉(cāng)；而在阿根廷產(chǎn)量是否還有進(jìn)一步調(diào)減空間、美國(guó)玉米帶的天氣前景是否會(huì)影響新豆生長(zhǎng)以及月末USDA種植面積報(bào)告是否會(huì)做出意外調(diào)整等一系列不確定性因素之下，美豆市場(chǎng)的間歇性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍然值得關(guān)注，尤其是從4月份以來(lái)的持續(xù)拉升行情中，并未給出一次像樣的回調(diào)行情，因此月末報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)拉尼娜出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)則顯得尤為關(guān)鍵，目前美國(guó)玉米帶干熱天氣炒作已初現(xiàn)跡象。
綜上所述，我國(guó)端午節(jié)假期間之后，在消化了USDA報(bào)告利多之后，美豆應(yīng)聲突破12美元大關(guān)后漲幅持續(xù)縮減，來(lái)自基金獲利回吐以及產(chǎn)區(qū)天氣改善則加劇短期大豆市場(chǎng)利空氣氛。而近階段我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)在成本推動(dòng)下持續(xù)水漲船高，由于多數(shù)工廠6月份預(yù)售了大部合同， 7-9月豆粕基差銷(xiāo)售量相對(duì)較多，市場(chǎng)將持續(xù)以執(zhí)行前期合同為主，大部分工廠沒(méi)有明顯豆粕庫(kù)存壓力，因而在未來(lái)的天氣市來(lái)臨之際，油廠對(duì)于豆粕價(jià)格可控的主動(dòng)性依然較強(qiáng)，再加上近月我國(guó)油廠豆粕出口量預(yù)期大幅增長(zhǎng)，因而成本推動(dòng)下現(xiàn)貨價(jià)格仍將偏強(qiáng)震蕩，國(guó)內(nèi)豆粕基差也仍會(huì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)以實(shí)現(xiàn)榨利回歸，但牛市顛簸仍需謹(jǐn)慎，6月WASDA報(bào)告公布后，國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注重心將聚焦6月底種植面積報(bào)告，尤其是在美豆基金凈多持倉(cāng)接近歷史記錄水平的背景下，一旦玉米轉(zhuǎn)種大豆面積超出市場(chǎng)預(yù)期，又會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)階段性的劇烈波動(dòng)行情，需要繼續(xù)防范市場(chǎng)在大幅攀升之后的短線(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)需要關(guān)注近階段中國(guó)臨儲(chǔ)大豆的拍賣(mài)最新進(jìn)展以及美豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)干燥天氣對(duì)于作物生長(zhǎng)的影響；國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存偏低者則應(yīng)注意維持安全庫(kù)存，但不宜過(guò)分重倉(cāng)追高，逢低適量增加采購(gòu)。
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