豆粕終端流動(dòng)性明顯減弱 油廠庫(kù)存持續(xù)增量

　　7月份以來(lái)，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情持續(xù)跟盤下挫，部分工廠成交價(jià)格一度跌破3000元/噸，而在內(nèi)外盤面不斷創(chuàng)新低的拖累下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易廠商出貨速度明顯放緩。油廠壓榨持續(xù)恢復(fù)，但大部分地區(qū)飼料企業(yè)去庫(kù)存狀態(tài)突出，造成最直接的結(jié)果就是豆粕庫(kù)存的不斷攀升，連續(xù)六周增長(zhǎng)，并進(jìn)一步施壓豆粕現(xiàn)貨行情，也使得7月中旬點(diǎn)價(jià)或追多的貿(mào)易商再度受傷?，F(xiàn)階段飼料廠商總體庫(kù)存水平持續(xù)壓縮，貿(mào)易商庫(kù)存已不能再壓縮，大中型飼料企業(yè)則降至5-7天，小型飼料廠商則更低。但從終端反應(yīng)的情況來(lái)看，消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要壓力，來(lái)自前期價(jià)格上漲后終端備貨較為充分，價(jià)格下跌之后又普遍進(jìn)入消化庫(kù)存狀態(tài)，從而使得油廠豆粕庫(kù)存壓力馬上出現(xiàn)，這是流動(dòng)性減弱問(wèn)題，而不是消費(fèi)在短期內(nèi)出現(xiàn)了顯著的波動(dòng)。當(dāng)然在市場(chǎng)普遍預(yù)期利空的USDA8月12日?qǐng)?bào)告之前，油廠庫(kù)存很難出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，除非報(bào)告后美豆能受到來(lái)自市場(chǎng)需求的提振而大幅走高。周四，美豆收盤連續(xù)第二日上漲，受助于美國(guó)供應(yīng)的出口需求回升，帶動(dòng)市場(chǎng)從本周觸及的數(shù)月低點(diǎn)回升。

　　1、國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跟盤“跌傷”終端采購(gòu)信心，油廠近月成交持續(xù)處于偏低水平

　　進(jìn)入7月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情跟隨外盤開(kāi)啟快速下跌模式，并不斷跌破市場(chǎng)心理價(jià)位，截至8月3日，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)降至3173元/噸，最低3000元/噸，較7月初下跌450元/噸-600元/噸。終端市場(chǎng)去庫(kù)存節(jié)奏加快，以及部分地區(qū)貿(mào)易商持續(xù)低價(jià)拋售前期合同，均導(dǎo)致油廠豆粕出貨困難加劇，貿(mào)易商和油廠豆粕報(bào)價(jià)價(jià)差一度高達(dá)150-200元/噸。國(guó)內(nèi)外期現(xiàn)貨行情的不斷破位下跌帶來(lái)了我國(guó)終端市場(chǎng)的持續(xù)觀望情緒，無(wú)論行情漲跌均難以明顯拉動(dòng)市場(chǎng)成交。7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕成交總量為155.70萬(wàn)噸，環(huán)比上月同期276.30萬(wàn)噸減少120.6萬(wàn)噸，降幅高達(dá)43.64%，成交水平處于偏低水平，也對(duì)現(xiàn)貨行情形成壓力。 目前多數(shù)貿(mào)易商進(jìn)退兩難，多數(shù)采取少量多次、即補(bǔ)即賣方式，盡量降低虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存壓力漸起并連續(xù)六周增長(zhǎng)，8月中旬前很難出現(xiàn)明顯緩解

　　7月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率總體位于較高水平，雖有短期、區(qū)域性停機(jī)，但壓榨量降幅并不算很大，預(yù)計(jì)8月中旬大部分停機(jī)限產(chǎn)的工廠將陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)；而終端買貨提貨速度放緩，部分油廠豆粕庫(kù)存壓力漸起，造成本周因脹庫(kù)停機(jī)限產(chǎn)的油廠數(shù)量也在持續(xù)增加；截至7月29日的一周里，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕庫(kù)存為103.48萬(wàn)噸，環(huán)比增幅5.20%，也為連續(xù)第六周增長(zhǎng)，其中以山東、華東地區(qū)庫(kù)存壓力為首，東北、廣東其次，華北、廣西相對(duì)正常但庫(kù)存壓力處于緩慢增加之中；預(yù)計(jì)壓力頂點(diǎn)或?qū)⒃诙唐趦?nèi)（8月中旬）顯現(xiàn)。此外，當(dāng)周油廠未執(zhí)行合同量則繼續(xù)下降4.51%至322.44萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外期現(xiàn)貨行情的持續(xù)下跌帶來(lái)了持續(xù)的觀望情緒。

　　3、國(guó)內(nèi)油廠榨利疲軟、四季度進(jìn)口采購(gòu)仍在等待，中國(guó)買船節(jié)奏將成市場(chǎng)焦點(diǎn)

　　而來(lái)自豆粕庫(kù)存壓力以及大豆榨利疲軟，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨以及近月一直維持較高的正基差，再加上中國(guó)臨儲(chǔ)大豆持續(xù)加量拋售的潛在心理影響，造成中國(guó)廠商的大豆進(jìn)口步伐放緩。根據(jù)近期裝船數(shù)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)10-11月的進(jìn)口大豆采購(gòu)仍然不足，后期油廠在等待榨利回歸再恢復(fù)采購(gòu)。而來(lái)自市場(chǎng)消息稱， 國(guó)內(nèi)9月船期需求或仍有100-150萬(wàn)噸缺口， 10月船期的需求有800萬(wàn)噸，但目前只買入不到30%，11月和12月船期更少，總體來(lái)看OND船期的進(jìn)口大豆需求還有很大采購(gòu)窗口。如果9月份進(jìn)口大豆到港降至600萬(wàn)噸附近，油廠榨利繼續(xù)修復(fù)，或?qū)笃谫I船有所帶動(dòng)，此外臨儲(chǔ)大豆拍賣增量但成交率持續(xù)下滑，質(zhì)量不佳加上拍賣價(jià)格無(wú)優(yōu)勢(shì)均是主要原因，如果今年進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)的臨儲(chǔ)豆明顯低于預(yù)期，也有利于新年度進(jìn)口的進(jìn)一步恢復(fù)。而在USDA8月報(bào)告之后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將會(huì)集中在國(guó)際買家尤其是中國(guó)買家的買船節(jié)奏上。

　　綜上所述，近階段以來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)持續(xù)疲軟，國(guó)內(nèi)買家入市謹(jǐn)慎，飼料企業(yè)持續(xù)以消化庫(kù)存為主，行情無(wú)論漲跌均難拉動(dòng)市場(chǎng)成交，油廠豆粕出庫(kù)節(jié)奏緩慢，使得其庫(kù)存總量連續(xù)第六周增長(zhǎng)，而新簽合同量的減少，也使得油廠豆粕未執(zhí)行合同量繼續(xù)下降。而受到進(jìn)口榨利持續(xù)較差的影響，國(guó)內(nèi)油廠9月進(jìn)口大豆到港以及遠(yuǎn)期四季度買船進(jìn)度均受到影響，現(xiàn)階段美豆價(jià)格持續(xù)下跌，油廠采購(gòu)節(jié)奏略有提速，如果9月份到港低于預(yù)期再加上榨利繼續(xù)恢復(fù)，或?qū)λ募径冗M(jìn)口大豆采購(gòu)有所提振。此外中國(guó)臨儲(chǔ)大豆拍賣增量但成交率持續(xù)下滑，質(zhì)量不佳加上拍賣價(jià)格無(wú)優(yōu)勢(shì)均是主要原因，如果今年進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)的臨儲(chǔ)豆明顯低于預(yù)期，也有利于新年度進(jìn)口的進(jìn)一步恢復(fù)。而在USDA8月報(bào)告之后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將會(huì)集中在國(guó)際買家尤其是中國(guó)買家的買船節(jié)奏上。