供應(yīng)偏緊 豆粕存反彈動(dòng)力

　　10月17日?qǐng)?bào)道：美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周公布了10月月度供需報(bào)告，美國(guó)以及全球大豆供應(yīng)偏緊壓力繼續(xù)釋放。受此影響，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)有望走出反彈行情。

　　在10月報(bào)告前，市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期農(nóng)業(yè)部會(huì)因?yàn)榱己玫淖魑飪?yōu)良率及理想的收割進(jìn)度對(duì)美豆的產(chǎn)量進(jìn)一步調(diào)高，美國(guó)大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步增加。農(nóng)業(yè)部報(bào)告基調(diào)與市場(chǎng)預(yù)期一致，報(bào)告數(shù)值較市場(chǎng)預(yù)期略微偏多。

　　2016/2017年度新季大豆供需情況南美尚在預(yù)估階段，而10月報(bào)告基本是對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量定調(diào)的報(bào)告。相較9月數(shù)據(jù)，巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增1（百萬(wàn)噸）至103（百萬(wàn)噸），阿根廷的產(chǎn)量預(yù)保持不變。目前巴西已經(jīng)開(kāi)播，播種進(jìn)度快于往年同期，暫時(shí)支撐產(chǎn)量利好預(yù)期。值得注意的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前對(duì)巴西和阿根廷的產(chǎn)量預(yù)估較為理想，到明年2—3月之前進(jìn)一步調(diào)高產(chǎn)量預(yù)期的空間已經(jīng)十分有限。

　　對(duì)應(yīng)美國(guó)超高的產(chǎn)量預(yù)估，供需報(bào)告顯示，美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)放大美國(guó)大豆的需求，而降低南美大豆的出口預(yù)估，從而達(dá)到美國(guó)大豆減庫(kù)存壓力，南美大豆建庫(kù)存的預(yù)期。美國(guó)的2016/2017產(chǎn)季的庫(kù)存數(shù)據(jù)相較9月小幅增加，而巴西、阿根廷貢獻(xiàn)了全球庫(kù)存的主要增量，其中巴西增加1.86（百萬(wàn)噸），阿根廷增加1.73（百萬(wàn)噸），全球庫(kù)存預(yù)期增加5.19（百萬(wàn)噸）。

　　美國(guó)新季大豆供需平衡表分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示：今年美國(guó)農(nóng)業(yè)部明顯在舊作年度結(jié)束之際放大出口的需求，但10月報(bào)告在年度結(jié)算后證實(shí)實(shí)際出口需求不如預(yù)期。目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)新作大豆的出口需求自6月以來(lái)連續(xù)調(diào)高，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20.88%。根據(jù)歷史情況，后期隨著實(shí)際出口情況的改變，出口預(yù)期值調(diào)低的可能性較大。

　　因第三大豆主產(chǎn)國(guó)阿根廷以大豆壓榨的豆粕、豆油副產(chǎn)品出口為主要貿(mào)易政策導(dǎo)向，相對(duì)前兩大主產(chǎn)國(guó)阿根廷產(chǎn)量較小，在全球大豆出口份額中占比相對(duì)較小。因此，美國(guó)大豆出口是否能取得預(yù)期增量需要考慮巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力及農(nóng)民的出口意愿。自今年二季度來(lái)，USDA持續(xù)調(diào)降巴西大豆的出口增量以配合對(duì)美豆增量平衡，可USDA的預(yù)估值已經(jīng)處于5年最低水平，10月預(yù)估值被調(diào)降至3.45%。

　　巴西因?yàn)?015年產(chǎn)量較預(yù)期減少，作物年度開(kāi)始時(shí)預(yù)售力度較大，導(dǎo)致庫(kù)需比急速下降，巴西的出口活動(dòng)因農(nóng)民惜售而極大減少。截至10月舊作庫(kù)需比稍微修復(fù)至18.3%，但是仍然處于歷史的低位區(qū)間。低庫(kù)需比打壓巴西大豆的出口動(dòng)力，從而利好美國(guó)大豆出口。

　　綜上，10月USDA如市場(chǎng)預(yù)期為美豆豐產(chǎn)定調(diào)，大豆豐產(chǎn)庫(kù)存壓力從美國(guó)移至南美。巴西因?yàn)檫B續(xù)兩年高速去庫(kù)存，2015/2016年度產(chǎn)量意外不增反減。因此，2016/2017年度巴西通過(guò)減少出口修復(fù)本國(guó)庫(kù)存的可能性較大，美國(guó)的豐產(chǎn)壓力有望緩解。報(bào)告利多國(guó)內(nèi)豆粕。