論抄底豆粕的正確姿勢

　　豆粕出現(xiàn)日線級別的企穩(wěn)，我們建議在2840附近繼續(xù)做多目前3100，但是基本面風(fēng)險猶在，應(yīng)重點關(guān)注以下四個方面因素：

　　1、美豆收割情況 關(guān)注美農(nóng)報告

　　根據(jù)目前的天氣趨勢，本周末美豆收割應(yīng)該能夠完成，農(nóng)民基本停止賣貨，隨著美豆收割速度的加快，新季美豆產(chǎn)量日漸清晰，市場普遍預(yù)計11月份USDA供需報告將會繼續(xù)上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估，同時認為增加的出口量和壓榨量將抵消單產(chǎn)上調(diào)的影響?？梢哉f供需報告中的利空已經(jīng)提前釋放，后期影響盤面的因素主要在南美最終的產(chǎn)量水平和美豆需求規(guī)模上。

　　南美方面，巴西新季大豆播種已完成過半， 截至11月4日當(dāng)周，巴西2016/2017年度大豆播種完成52.5%，高于上年同期的42.3%。在巴西頭號生產(chǎn)州馬托格羅索州，大豆種植完成82%，歷史均值為70.2%。阿根廷布宜諾斯艾利斯省西部、拉番帕省北部和科多巴省南部地區(qū)近期出現(xiàn)暴雨，造成局部地區(qū)發(fā)生洪澇，該地區(qū)的大豆播種可能推遲數(shù)周。業(yè)界預(yù)期大豆播種工作可能完成2%到4%。中期天氣預(yù)報經(jīng)常會發(fā)生變化，后市需要持續(xù)關(guān)注南美的天氣狀況。

　　2、大豆到港量及港口庫存

　　2016年7月中國大豆進口776萬噸，環(huán)比增加2.6%，但同比減少17%，前7月累計進口大豆4632萬噸，少于6500萬噸的平均值，9/10月到港量相對偏緊。

　　預(yù)計四季度最后兩個月的大豆到港量將逐步增加，11月大豆到港量預(yù)計為750-760萬噸，12月到港量預(yù)計為820-830萬噸，后期進口大豆能否順利到港，將決定期現(xiàn)價差的回歸是否以現(xiàn)貨下跌的方式來實現(xiàn)。當(dāng)前不少大豆船貨選擇好望角航線后，使得平均到貨時間較美灣出發(fā)至中國延遲15-20天，這令我們不得不產(chǎn)生擔(dān)憂，明年1月中旬之后就將進入春節(jié)假期，這使得廠商的節(jié)前備貨時間有所提前，屆時國內(nèi)豆粕供應(yīng)是否能滿足節(jié)日備貨需求也存在疑問。

　　市場普遍認為11-12月大豆到港量會增加，同時隨著油廠開機率的提升，豆粕庫存將逐步脫離低庫存狀態(tài)，有利于緩解豆粕現(xiàn)貨緊張局面。

　　3、豆粕現(xiàn)貨情況及庫存變化

　　第35周國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量有所增加，當(dāng)周進口大豆總庫存量470.94萬噸，環(huán)比增加11.02萬噸，增幅2.39%。當(dāng)周油廠開機率有所下降，本周油廠豆粕庫存量有所下降，因當(dāng)周豆粕新簽豆粕合同量減少，豆粕未執(zhí)行合同量也繼續(xù)減少。下周油廠開機率或?qū)⒗^續(xù)下降，預(yù)計下周豆粕庫存量將可能繼續(xù)下降。

　　從國內(nèi)基本面來看，上周終端客戶有觀望情緒、訂貨謹慎，周成交量環(huán)比繼續(xù)下降。由于油廠開機率增加3個百分點，油豆庫存略有下滑，豆粕現(xiàn)貨庫存也在緩慢增加中，前期供應(yīng)緊張的狀況略微緩解。遠期基差走弱吸引部分采購，貿(mào)易商提貨難度減小。

　　對于國內(nèi)豆粕而言，目前正處于緩慢重建庫存之中，截至10月21日，我國主流油廠豆粕庫存57.7萬噸，環(huán)比上周增加11.38%，較10月7日當(dāng)周創(chuàng)出的44.24萬噸的庫存低點增加30.42%，但是較去年同期仍然下降了24.29%。

　　4、國內(nèi)生豬價格和存欄數(shù)量

　　國內(nèi)豬價近期繼續(xù)維持震蕩，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，其中北方地區(qū)豬價經(jīng)過幾天的跌勢之后開始趨穩(wěn)，南方豬價漲跌互現(xiàn)。目前供需雙方単弈態(tài)勢較為明顯，導(dǎo)致豬價上漲和下跌阻力均較大。整體來看，生豬價格趨穩(wěn)的大勢持續(xù)，但是由于消費端未有明顯提升，加之高溫的尾巴作怪，屠宰企業(yè)持續(xù)壓價，導(dǎo)致這幾天豬價震蕩調(diào)整。

　　隨著禁養(yǎng)限養(yǎng)政策推進，導(dǎo)致生豬產(chǎn)能增長緩慢，造成豬肉在中期供應(yīng)上偏緊，行業(yè)基本面逐漸向好，整體上生豬養(yǎng)殖還有補漲需求，故豬價后期仍有較大上漲空間。從歷史情況來看，每年11月到次年1月國內(nèi)生豬存欄可能會持續(xù)下降，因而需求端轉(zhuǎn)弱亦可能成為壓制豆粕上行的因素。