國內(nèi)豆粕貨緊價高 CBOT油粕比逐步回落

　　進(jìn)入11月中旬以來，國內(nèi)油粕比滯漲轉(zhuǎn)跌，主要的原因在于，隨著豆粕供應(yīng)緊張局面不斷加劇，豆粕價格漲勢加快，雖然豆油現(xiàn)貨價格也在逐步拉升，但漲速慢于豆粕，導(dǎo)致油粕比回落。截止11月22日，油粕比由11月2日的2.35下降至目前的2.2，降幅6.81%。

　　國際市場方面，豆粕出口改善令美盤豆粕自11月上旬以來震蕩上行，而國際原油回落,美元匯率飆升,美豆油出口需求不振,令10月下旬以來美豆油整體呈震蕩下行態(tài)勢。因此，芝商所旗下CBOT油粕比從11月初開始逐步縮小，截止11月21日，CBOT油粕比從11月3日的2.3跌至目前的2.17，跌幅5.65%。

　　國內(nèi)豆粕庫存緊張異常提振粕價

　　由于榨利良好，近幾個月中國大豆進(jìn)口量龐大，11月份大豆到港量773萬噸，12月份或高達(dá)930萬噸的創(chuàng)歷史同期記錄水平，明年1月份大豆進(jìn)口量高達(dá)750-760萬噸水平，大豆到港非常充足。油廠保持高開機率，預(yù)計11月全月壓榨量將在770-780萬噸左右，將遠(yuǎn)高于上月的677.6萬噸，也高于去年同期的710萬噸。按理說，如此高的開機率，豆粕產(chǎn)出量也較大，但豆粕庫存量卻已持續(xù)三周下降，截止11月20日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量41.74萬噸，較10月底的51.35萬噸下降18.71%，較去年同期的63.4萬噸降34.16%（見下圖）。

　　豆粕供應(yīng)持續(xù)緊張的原因，一方面是因為大豆到港延遲，隨著鐵礦石等大宗商品需求回暖，海運費大幅上漲，部分油廠為節(jié)約運費，繞行好望角，導(dǎo)致大豆到港時間延長半個月。以及新實施的交規(guī)對超限超載嚴(yán)查，導(dǎo)致車輛運力異常緊張，部分工廠卸豆后運回工廠時因運力緊張推遲，令部分油廠因大豆暫時未接上而停機，全國油廠開機率不均，目前國內(nèi)各地豆粕供應(yīng)仍處于緊張局面，其中山東地區(qū)豆粕供應(yīng)最為緊張。另外，因飼料廠及經(jīng)銷商一直以來物理庫存處于較低水平，飼料廠豆粕庫存可用天數(shù)減少至10-15天。期現(xiàn)市場不斷走高，及擔(dān)憂離春節(jié)越近，物流越緊張，買家提貨積極性較高，油廠門口排隊提粕的現(xiàn)象比比皆是，國內(nèi)豆粕庫存緊張局面加劇。

　　畜禽養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入旺季，油廠有大量豆粕合同需執(zhí)行

　　因不少油廠前期已預(yù)售大量后期合同，現(xiàn)油廠豆粕未執(zhí)行合同量較大，截止11月20日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量408.63萬噸，較10月底的330.21萬噸增長23.75%，較去年同期的248.83萬噸增長64.22%。而因11-12月份國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求將進(jìn)入最后年關(guān)催肥期的旺季，除水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)外，其它生豬、畜禽、反芻動物的飼料用量都將加大，加上對于12-1月份節(jié)前備貨需要，目前12月-1月合同預(yù)售情況不錯，成交良好，一些油廠豆粕甚至提前預(yù)售完畢，基本無銷售及出貨壓力，油廠信心十足，提價意愿較強。

　　不過，從油脂方面來看，今年國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格表現(xiàn)也較強，6月中旬以來油粕比進(jìn)入上漲通道。因擔(dān)心今年的物流問題，目前部分包裝油企業(yè)及經(jīng)銷商已經(jīng)提前開始為雙節(jié)備貨做準(zhǔn)備，使得終端需求良好，大部分區(qū)域成交普遍較好。國內(nèi)豆油庫存也持續(xù)下降，據(jù)我們統(tǒng)計，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量103.16萬噸，較上周同期的106.538萬噸降3.378萬噸降幅為3.17%，較上個月同期的117.728萬噸降14.568萬噸降幅為12.37%。當(dāng)前油脂自身基本面較好，整體走勢依舊較強。另外，此前持續(xù)下跌的原油價格也出現(xiàn)了明顯的反彈，截止11月21日，紐約商品交易所12月交割的西德州中質(zhì)原油(WTI)期貨價格上漲1.80美元，或3.9%，收于每桶47.79美元，為10月28日以來即期合約的最高收盤價。

　　總 結(jié)

　　油粕比何去何從，主要看油粕漲勢哪家強。就豆粕而言，因今年棉粕及菜粕等雜粕減產(chǎn)嚴(yán)重，豆粕消費需求剛性增長，加上畜禽年前進(jìn)入集中催肥期，12月份養(yǎng)殖業(yè)對豆粕需求的增長可期，有望沖抵龐大大豆到港帶來的壓力，目前油廠12月-1月基差合同預(yù)售良好。且上周大跌的工業(yè)品本周有觸底大幅回升，資金重新入市，提振豆粕也重回上升通道，后面進(jìn)口大豆集中到港之后，即使出現(xiàn)回調(diào)，幅度預(yù)計也不會太大，整體仍處于震蕩上行通道。因豆粕供應(yīng)緊張局面可能持續(xù)至12月中旬，而雖然豆油庫存也還在下降，但供應(yīng)基本還算正常，未出現(xiàn)豆粕供應(yīng)那么緊張的局面，因此，短期豆粕漲幅可能還是會大于油脂，導(dǎo)致油粕比震蕩回調(diào)整理。不過，經(jīng)銷商前期基差點價的豆粕成本在3000-3200元/噸，目前沿海豆粕價位集中在3400-3500元/噸，利潤異常豐厚，而12月份進(jìn)口大豆到港量或達(dá)930萬噸的創(chuàng)記錄水平，后期豆粕供應(yīng)緊張局面緩解之后，屆時若美豆仍沒有大的突破，豆粕價位或有回調(diào)風(fēng)險，對因貨源緊張帶來的過大漲幅進(jìn)行修正，屆時油粕比有望重回上行通道。