因中國榨利豐厚、出口需求強(qiáng)勁推動本周一美豆期價連續(xù)第七日走高，并創(chuàng)下3月以來最長漲勢，而貨幣流動性過剩，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)，資金大量流入期貨市場積極做多包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品期貨，國內(nèi)油脂、粕類期貨攜手上揚(yáng)，現(xiàn)貨市場亦步亦趨，豆油現(xiàn)貨均價不斷刷新年內(nèi)新高，豆粕價格也是不遑多讓，現(xiàn)貨均價逐漸逼近7月初創(chuàng)下的年內(nèi)高位。
美盤方面：
眾所周知，時下已經(jīng)處于冬季時節(jié)，北半球天氣轉(zhuǎn)冷，但美豆市場卻好像沒有遭遇“寒流”似的，反而一片“風(fēng)光無限”的樣子，究其源由不外乎美豆近期總是迎來意外之喜，可謂是頻收“大禮”。不僅最新一周的出口銷量接近190萬噸大幅超出市場預(yù)期，比前一周高出35%，也比四周均值高出11%，出口檢驗量亦逼近預(yù)估區(qū)間的高端，連續(xù)七周超出200萬噸。還有錦上添花的是，日前美國環(huán)保部門發(fā)布的2017年使用生物燃料油的最終要求大幅上調(diào)摻混量，也令投資者們看好以大豆為原料的生物柴油需求。美豆需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，同樣吸引了投機(jī)基金入市做多，CFTC持倉報告顯示最新一周的投機(jī)基金在大豆期貨以及期權(quán)部位增持凈多單至113,644手，比上周的98,177手增加15,467手。正是憑借強(qiáng)勁需求所帶來的支撐，芝商所旗下的CBOT大豆期價連續(xù)七日走高，創(chuàng)下3月以來最長漲勢，周一晚盤中一度觸及近四個半月以來高位1065美分，截至收盤，1月期約上漲10美分，報收1056美分/蒲式耳。目前巴西大豆播種已完成77%，高于上年同期和五年均值，但阿根廷由于此前天氣原因播種進(jìn)度受阻，目前只完成24.2%，不及去年的32%和五年均值33%，后期南美播種仍需警惕天氣的不確定性，預(yù)計春節(jié)之前美豆價格或延續(xù)震蕩上行，后期或沖擊1100美分大關(guān)，但達(dá)到該價位之前，或需要多次回調(diào)整理蓄勢，短線阻力位在1070美分附近。
油脂方面：
由于嚴(yán)查超載超限令今年運(yùn)力異常緊張，國內(nèi)包裝油節(jié)前備貨因擔(dān)心物流問題出現(xiàn)提前啟動現(xiàn)象，終端需求較好，加上進(jìn)入第四季度后豆油本身也進(jìn)入了傳統(tǒng)去庫存的階段，日前豆油庫存繼續(xù)下降，且降至100萬噸大關(guān)之下，據(jù)天下糧倉調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止第49周國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.65萬噸，較上周同期的103.16萬噸降3.51萬噸降幅為3.4%，較上個月同期的116.88萬噸降17.23萬噸降幅為14.74%，較去年同期的101.85萬噸降2.2萬噸降2.16%。中下游正為“元旦、春節(jié)”開始陸續(xù)進(jìn)行備貨，預(yù)計接下來的一段時間豆油庫存還會進(jìn)一步下降。
另外，印尼碼頭設(shè)施落后，近期塞港嚴(yán)重，加上中國商檢嚴(yán)格，需要組織符合中國要求的棕櫚油產(chǎn)品也花費(fèi)了一些時間，導(dǎo)致發(fā)往中國棕櫚油船期推遲。根據(jù)COFEED船期調(diào)查顯示，預(yù)估中國11月份棕櫚油進(jìn)口量僅35萬噸左右（其中24度25-28萬噸），遠(yuǎn)低于此前排船計劃的45萬噸左右的量，但后面兩個月到港量將放大，12月份棕櫚油進(jìn)口總量預(yù)計升至至48萬噸（其中24度40萬噸左右），明年1月棕櫚油總進(jìn)口量預(yù)計40萬噸左右。由于10-11月份棕櫚油到港量少，目前國內(nèi)棕櫚油庫存已降至2010年11月以來的低位，全國港口棕櫚油庫存量在23.95萬噸，仍處于近幾年超低水平，遠(yuǎn)低于5年平均值60.49萬噸，且市場貨權(quán)仍集中在幾家大企業(yè)手中。貨源緊張局面的緩解還需要一段時間。
豆粕方面：
雖然國內(nèi)油廠開機(jī)率大幅提升，但全國來看開機(jī)率并不均勻，加上期貨市場強(qiáng)勁上漲，中下游集中備貨，豆粕成交良好，買家入市積極性較高，豆粕提貨速度較快，令當(dāng)周豆粕庫存量繼續(xù)下降，已經(jīng)降低至超低水準(zhǔn)，為2013年5月26日以來新低，國內(nèi)油廠門口排隊提貨的現(xiàn)象比比皆是。而因飼料企業(yè)積極買入遠(yuǎn)期基差，豆粕未執(zhí)行合同量也則明顯增加，天下糧倉（COFEED）調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止11月27日當(dāng)周（第49周），國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量39.36萬噸，較上周的41.74萬噸降2.38萬噸，降幅5.70%，較去年同期的63.4萬噸降34.16%。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同426.48萬噸，較上周的408.63萬噸增17.85萬噸，增幅4.38%，較去年同期的268.94萬噸增長58.57%。后期油廠開機(jī)率有望繼續(xù)提高，周平均壓榨量或保持在180萬噸以上，遠(yuǎn)高于正常160-170萬噸的周度壓榨量水平。但買家提貨仍較快，預(yù)計豆粕庫存從供應(yīng)緊張到寬松還需要一段時間，12月下半月供應(yīng)預(yù)計會有所改善，但真正出現(xiàn)供應(yīng)壓力預(yù)計要到春節(jié)后。
宏觀面：
雖然石油輸出國組織(OPEC)高級別磋商會議未能達(dá)成任何協(xié)議，市場對周三OPEC石油部長會議的憂慮情緒再度升溫，不過伊拉克石油部長的樂觀表態(tài)暫時為油價提供了有效支撐。紐約商品交易所1月交割的西德州中質(zhì)原油(WTI)期貨價格上漲1.02美元，或2.2%，收于每桶47.08美元，盤中最高觸及47.63美元/桶。摩根士丹利分析師稱，至少會達(dá)成一份書面總體協(xié)議，若得到非歐佩克的強(qiáng)勢支持表態(tài)，影響可能還會更大；摩根大通表示，預(yù)計歐佩克會議成功達(dá)成石油供應(yīng)協(xié)議的可能性為60%，歐佩克若宣布可觀幅度減產(chǎn)，油價料可上漲5美元甚至更多。
后市展望：
綜合來看，美豆出口強(qiáng)勁，中國榨利豐厚吸引基金做多令美豆連漲七日，當(dāng)前價位或吸引豆農(nóng)拋售，且技術(shù)面也超賣需要修正，美豆持續(xù)上漲之后或需要回調(diào)修正。但宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣流動性過剩，人民幣大幅貶值已有“破7”之勢，房地產(chǎn)被嚴(yán)厲調(diào)控之后，資金大量涌入期貨市場，工業(yè)品大漲，尚處于相對低位的農(nóng)產(chǎn)品也大受資金青睞。另外今年嚴(yán)查超載導(dǎo)致運(yùn)力異常緊張，下游豆粕庫存重建緩慢，豆粕緊張局面緩解還需要較長時間。而包裝油備貨已經(jīng)啟動，豆油庫存已降至99萬噸附近，棕油庫存仍處于超低水平。宏觀環(huán)境利多，以及油粕基本面良好，預(yù)計節(jié)前整體仍有望震蕩上行。但國內(nèi)外期貨盤面持續(xù)拉升后周二（11月29日）出現(xiàn)短線回調(diào)整理跡象，其中周二工業(yè)品跌幅較大，將波及農(nóng)產(chǎn)品市場，導(dǎo)致國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場也將跟隨出現(xiàn)一波回調(diào)整理行情，12月份中國進(jìn)口大豆到港量或高達(dá)930萬噸，也可能增加市場震蕩頻率，但在基本面及宏觀面諸多利多因素支持下，預(yù)計明年3月份之前整體震蕩上行趨勢尚難改，3月份之后走勢則還需看宏觀經(jīng)濟(jì)走向及南美大豆上市情況。
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