豆粕 擇機賣出寬跨式期權(quán)組合

　　10月25日報道：在10月12日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布定產(chǎn)報告后，短期內(nèi)市場缺乏繼續(xù)帶動豆粕價格單邊運動的推動力，預(yù)計豆粕暫時仍將維持箱體振蕩走勢，建議在隱含波動率回升時逢高賣出寬跨期權(quán)，收獲期權(quán)時間價值。

　　美豆需求表現(xiàn)強勁

　　美豆10月23日小幅上漲，主力11月合約報收于980美分/蒲式耳。美豆需求仍然強勁，周度出口銷售報告顯示，截至10月19日的一周，美國大豆檢驗量為256.2萬噸，高于市場預(yù)期的130萬—190萬噸。不過，美豆收割繼續(xù)推進，對價格形成打壓。作物生長報告顯示，截至10月22日收割完成70%，遠高于市場平均預(yù)估的64%，低于去年同期74%和五年均值73%。巴西天氣仍然欠佳，研究機構(gòu)Agrural稱截至10月20日大豆播種已完成20%，大致持平于五年均值19%，但遠落后于去年同期29%。

　　雖然新豆上市存在季節(jié)性低點，但美豆需求表現(xiàn)強勁。另外，密切關(guān)注南美大豆播種和生長情況，美國庫消比繼續(xù)調(diào)升的概率較低，美豆仍有可能振蕩上行。國內(nèi)方面，10月20日開機率繼續(xù)回升至54.04%，不過因美灣裝運延遲，部分油廠缺乏原料。另外，環(huán)保檢查再度襲來也影響部分開機，豆粕階段性提貨緊張支撐現(xiàn)貨價格。

　　上周，下游豆粕日均成交量為19萬噸，略低于一周前的27.54萬噸。油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，由78.31萬噸降至72.76萬噸，未執(zhí)行合同由477.8萬噸降至432萬噸。10月23日美盤及豆粕滯漲回落，成交轉(zhuǎn)淡，成交均價為2955元/噸。豆粕現(xiàn)貨基差較為堅挺，預(yù)期單邊走勢仍將跟隨美豆。

　　短期市場情緒中性偏樂觀

　　豆粕期貨主力1801合約10月23日繼續(xù)振蕩，報收于2835元/噸，當日成交量為101萬手，持倉量為169萬手，持倉量維持穩(wěn)定。

　　豆粕期權(quán)10月23日成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量為1.67萬手，持倉量為15.21萬手，期權(quán)成交量和持倉量均有所回升。目前豆粕1月期權(quán)合約成交量占所有豆粕期權(quán)合約成交量的65%，持倉量占所有期權(quán)合約持倉量的66%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值為0.73，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量比值則維持在0.65，從成交量和持倉量的角度反映出投資者情緒中性偏樂觀。

　　隱含波動率仍處于低位

　　1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2850的位置，隱含波動率仍處于12.97%的低位，隱含波動率與60日歷史波動率的差值擴大至-2.58%。豆粕窄幅振蕩行情延續(xù)。USDA10月月度供需報告公布后，刺激價格大幅波動的風險因素暫未出現(xiàn)，預(yù)計豆粕振蕩行情短期內(nèi)將繼續(xù)?？紤]到目前隱含波動率處于低位，賣出期權(quán)收益風險比偏低，建議于隱含波動率回升時逢高賣出跨式（或?qū)捒缡剑┙M合的方式（例如：賣出M1801-C-2900和M1801-P-2750），收獲期權(quán)流逝的時間價值。