豆粕建議賣出虛值期權(quán)

　　11月16日報道：11月USDA的月度供需報告顯示，美豆單產(chǎn)預(yù)估不變。在12月7日豆粕1月期權(quán)合約到期前，對豆粕價格形成沖擊的最后一個事件已經(jīng)落地，短期內(nèi)市場缺乏利好因素，預(yù)期豆粕價格將窄幅振蕩。

　　11月14日，美豆價格繼續(xù)下跌，主力1月合約收報于968.6美分/蒲式耳。研究機構(gòu)AgRural的報告稱，截至11月9日，巴西大豆播種完成57%，雖然低于去年同期63%的水平，但高于5年均值56%的水平。近期巴西迎來降雨，有利于大豆播種和生長。

　　最新的USDA月度供需報告意外維持美豆單產(chǎn)預(yù)估不變，雖然目前美豆需求總體良好，但考慮到出口面臨巴西大豆的有力競爭，未來豆粕走勢需要密切關(guān)注南美天氣情況。

　　而國內(nèi)方面，11月14日盤面表現(xiàn)明顯內(nèi)強外弱、近強遠弱，這主要由于進口大豆到港延遲。后期，這一因素可能繼續(xù)發(fā)酵。上周，油廠開機率下滑至50.98%，豆粕日均成交量為26萬噸，以至于11月12日油廠豆粕庫存前一周的61.77萬噸降至58.62萬噸，這支持國內(nèi)期貨合約強于外盤，也支持現(xiàn)貨基差保持堅挺。11月14日，豆粕成交縮量至16.79萬噸，成交均價在2958元/噸。后市預(yù)計連豆粕在跟隨美豆走勢的同時仍強于外盤。

　　11月14日，豆粕期權(quán)成交活躍度穩(wěn)定，總成交量為2.03萬手，持倉量為17.60萬手，在大商所放開豆粕期權(quán)持倉限制后，豆粕期權(quán)成交量、持倉量穩(wěn)步回升。目前，1月合約成交量占所有合約成交量的61%，5月合約成交量占所有合約成交量的36%，但考慮到豆粕期權(quán)1月合約于12月7日到期，建議投資者逐步將頭寸轉(zhuǎn)移至5月合約。此外，豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為0.56，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.64，從成交量的角度反映出市場情緒中性偏樂觀。

　　1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2800元/噸的位置，在11月USDA月度供需報告發(fā)布后，隱含波動率將大幅走低。11月14日，豆粕期權(quán)隱含波動率仍處于9.17%的相對低位，60日歷史波動率為11.76%，隱含波動率與60日歷史波動率的差值為-2.59%，反映出隱含波動率處于相對低估的水平。不過，考慮到12月7日豆粕1月期權(quán)合約到期前，市場缺乏強勢推動豆粕價格單邊運動的因素，豆粕價格難以突破箱體振蕩格局，隱含波動率短期內(nèi)將持續(xù)底部徘徊，交易策略上可以通過賣出難以行權(quán)的深度虛值期權(quán)合約形成delta中性的寬跨式期權(quán)組合，來收獲豆粕1月期權(quán)合約剩余的時間價值。