近幾周以來(lái)，芝商所旗下CBOT豆粕及中國(guó)豆粕價(jià)格可謂漲勢(shì)喜人、步步高升，CBOT豆粕12月合約一度漲至320.3美元/短噸，較11月14日的低點(diǎn)309.6漲10.7美元/短噸，較10月底的低點(diǎn)311.2漲9.1美元/短噸。大連盤豆粕1801合約目前已經(jīng)跳漲至2911元/噸的高點(diǎn)，有逼向3000元/噸大關(guān)的動(dòng)向，而在9月13日該合約還位于2685元/噸的低位，兩個(gè)多月的時(shí)間里漲幅達(dá)226元/噸。豆粕走勢(shì)為何回暖？究其原因有四點(diǎn)：
一 芝商所旗下CBOT大豆反彈走高
美國(guó)大豆單產(chǎn)炒作熱點(diǎn)過(guò)去之后，市場(chǎng)又迎來(lái)了新一輪的炒作題材——南美天氣！雖然巴西產(chǎn)區(qū)的有利降雨令芝商所旗下的CBOT大豆價(jià)格一度承壓，但天氣的特性就是變幻無(wú)常，據(jù)最新消息顯示：美國(guó)國(guó)家氣象局氣候預(yù)測(cè)中心（CPC）在本期月報(bào)中預(yù)計(jì)拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的幾率為65-75%。該中心曾預(yù)計(jì)拉尼娜現(xiàn)象在北半球秋季和冬季期間出現(xiàn)的幾率在55到65%。去年出現(xiàn)了2012年以來(lái)的首次拉尼娜現(xiàn)象。拉尼娜的特點(diǎn)是赤道太平洋水溫偏低，同時(shí)還會(huì)在全球的不同地區(qū)引發(fā)洪澇及干旱。市場(chǎng)因擔(dān)憂拉尼娜天氣現(xiàn)象不斷加強(qiáng)可能導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月阿根廷天氣炎熱干燥，屆時(shí)正值大豆作物進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，芝商所CBOT大豆1月合約一度漲至992美分，較10月3日的低點(diǎn)963.2美分漲28.8美分。雖然漲幅還不大，但CBOT大豆期價(jià)的整體趨勢(shì)是震蕩向上的。
二 豆粕成交火爆，且轉(zhuǎn)基因證書(shū)傳言不斷
目前大多國(guó)內(nèi)油廠豆粕現(xiàn)貨已基本銷售完畢，現(xiàn)有庫(kù)存大多以執(zhí)行合同為主，大多現(xiàn)產(chǎn)現(xiàn)提，部分油廠也限量提貨。目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存總量已經(jīng)降至低位，截止11月19日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量62.73萬(wàn)噸，較上周的58.616萬(wàn)噸增加4.114萬(wàn)噸，增幅7.01%，較去年同期41.74萬(wàn)噸增長(zhǎng)50.28%。且遠(yuǎn)期基差成交良好，油廠出貨心態(tài)良好。加上，從11月9日市場(chǎng)流傳一則傳言：國(guó)家農(nóng)業(yè)部嚴(yán)控GMO（轉(zhuǎn)基因）證書(shū)發(fā)放，審查時(shí)間延長(zhǎng)，或有20船進(jìn)口大豆受影響。據(jù)我們了解情況來(lái)看，11月份的船期，多數(shù)油廠已經(jīng)申請(qǐng)好轉(zhuǎn)基因證書(shū)，所以影響還不明顯，但12月份如何，能否順利獲得審批通過(guò)，油廠目前也無(wú)法確定，而這種不確定性，也給市場(chǎng)帶來(lái)一些心理影響。
三 環(huán)保檢查從嚴(yán)，影響工廠開(kāi)機(jī)率
據(jù)天下糧倉(cāng)最新調(diào)查顯示：因治霧霾不理想，華北進(jìn)入供暖期后，政府對(duì)環(huán)保問(wèn)題更加重視，11月20日河北地區(qū)舉行環(huán)保會(huì)，因此，短期華北及東北地區(qū)部分油廠或有短暫停機(jī)計(jì)劃，而開(kāi)機(jī)的油廠也基本處于限產(chǎn)局面，目前天津京糧、金天源、九三均處于限產(chǎn)狀態(tài)，減產(chǎn)30%。這或?qū)⒂绊懚唐谌A北地區(qū)豆粕供應(yīng)，不過(guò)，停機(jī)時(shí)間較短，預(yù)計(jì)影響也不會(huì)太大。但目前全國(guó)豆粕整體供應(yīng)較為緊張，疊加環(huán)保影響，供應(yīng)緊張局面緩解時(shí)間將有所推遲，在物以稀為貴的形勢(shì)下，油廠繼續(xù)挺粕價(jià)。
四、交易商積極做空油粕比
豆油與豆粕都是大豆的產(chǎn)物，但近一段時(shí)間里，兩者的走勢(shì)卻是背道而馳，豆油一直在走下坡路，吸引交易商積極做空油粕比（買豆粕賣豆油套利）。芝商所旗下CBOT豆油及豆粕的比值一直走弱，截止11月21日，CBOT油粕比為2.13，較9月中旬的2.35降0.22。國(guó)內(nèi)連豆油1801合約由10月30日的6182元/噸一路震蕩向下，11月21日一度跌至5864元/噸的低點(diǎn)，創(chuàng)5個(gè)月以來(lái)新低。油粕比也在不斷下降，截止11月20日，大連盤油粕比為2.04，較9月中旬的2.36降0.32；現(xiàn)貨油粕比降至2.0以下，為1.97，較9月中旬的2.31降0.34。
油粕比持續(xù)下降，證明豆粕價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，而豆油價(jià)格則持續(xù)走軟。
那么，豆油價(jià)格為何如此疲弱不堪？主要原因是來(lái)自于龐大的基本面壓力：
大豆到港龐大，油廠開(kāi)機(jī)率高企
10月份以來(lái)，美國(guó)CBOT大豆雖是震蕩向上，但漲幅并不大，如此一來(lái)，進(jìn)口大豆成本也不會(huì)很高，按當(dāng)前CBOT價(jià)格及升貼水，進(jìn)口美國(guó)大豆理論成本3280元/噸，進(jìn)口巴西大豆理論成本價(jià)3300元/噸，四級(jí)豆油5850-5900元/噸一線計(jì)算，壓榨利潤(rùn)在14-191元/噸不等，按大連盤豆粕期貨M1801合約2888元/噸，連盤豆油期貨M1801合約5892元/噸計(jì)算，盤面榨利也在92-101元/噸。油廠壓榨利潤(rùn)仍十分不錯(cuò)，開(kāi)機(jī)積極性較高，同時(shí)也在積極的買入進(jìn)口大豆。據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)，11月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港136船872.93萬(wàn)噸，較10月份的780.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.79%，較去年同期的783.05萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.47%。12月份大豆到港量或高達(dá)930萬(wàn)噸。隨著進(jìn)口大豆不斷到港，進(jìn)口大豆庫(kù)存量也繼續(xù)回升，截止11月17日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量596.15萬(wàn)噸，較上周的570.85萬(wàn)噸增加25.3萬(wàn)噸，增幅4.43%，較去年同期的552.05萬(wàn)噸增長(zhǎng)7.98%。預(yù)計(jì)未來(lái)兩周，油廠開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)保持在超高水平。
豆油庫(kù)存連續(xù)創(chuàng)歷史新高
豆油產(chǎn)出量繼續(xù)增加，導(dǎo)致豆油庫(kù)存不斷刷新歷史新高，截止11月17日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量163.73萬(wàn)噸，較上周同期的161.23萬(wàn)噸增2.5萬(wàn)噸增幅為1.55%，較上個(gè)月同期的160.43萬(wàn)噸增3.3萬(wàn)噸增幅為2.06%，較去年同期的105萬(wàn)噸增58.73萬(wàn)噸增55.93%。不少工廠面臨滿罐，催提心切，目前全國(guó)天津、山東、華東、廣東四大港口中，唯有山東地區(qū)供應(yīng)壓力最小，因該地區(qū)的油廠國(guó)慶節(jié)之后一直在低價(jià)銷售，吸引需求。
棕櫚油庫(kù)存逐步重建，且馬盤棕櫚油大幅下跌
與此同時(shí)，目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量51.27萬(wàn)，較上周五49.53萬(wàn)噸增3.5%，較上月同期的43.95萬(wàn)噸增7.32萬(wàn)噸，增幅16.6%。隨著進(jìn)口利潤(rùn)略有改善，中國(guó)買家入市采購(gòu)積極性有所提升，未來(lái)兩個(gè)月到港量比較正常，11月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)45萬(wàn)噸左右，12月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)調(diào)整至47萬(wàn)噸左右。
另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS周一公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-20日棕櫚油出口量為891,926噸，較10月同期出口的951,339噸下降6.2%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的出口數(shù)據(jù)疲軟，且馬幣走強(qiáng)，馬幣上漲，通常令棕櫚油價(jià)格對(duì)外國(guó)買家而言變得更高。馬幣對(duì)美元早盤上漲至4.1530，為一年高位，最新上漲0.1%至4.1550。而印度上調(diào)食用油進(jìn)口關(guān)稅，該國(guó)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅將自目前的15%，上調(diào)至30%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅將自目前的25%，上調(diào)至40%。植物油進(jìn)口關(guān)稅提高，一定程度上對(duì)植物油進(jìn)口需求形成抑制，印度需求下滑或致馬棕出口走弱。馬盤因而大跌，2月合約一度跌至2612林吉特/噸，較10月30日的高點(diǎn)2868跌256林吉特/噸。
后市展望
由此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)外利空聚集，在大環(huán)境利空的情況下，油脂行情始終維持弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)信心也較為低迷，現(xiàn)在已經(jīng)有很多工廠在催促抓緊提貨，但中下游經(jīng)銷商無(wú)動(dòng)于衷，油廠不堪重負(fù)，根本無(wú)力提價(jià)，在期貨盤回調(diào)的形勢(shì)下，油脂現(xiàn)貨也只能震蕩下滑。目前市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性利多消息匱乏，預(yù)計(jì)短線油脂行情將保持偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而豆粕由于供應(yīng)偏緊局面緩解尚需時(shí)日，油廠普遍挺粕，因此，預(yù)計(jì)粕強(qiáng)油弱格局還將會(huì)延續(xù)。只有等到元旦、春節(jié)備貨的集中展開(kāi)，油脂市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，油廠豆油供應(yīng)壓力才會(huì)逐步減輕，屆時(shí)，油脂行情才能有望迎來(lái)相對(duì)像樣一些的反彈，屆時(shí)油粕比或?qū)⒂兴厣?/p>
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