豆粕 價格易漲難跌

　　11月30日報道：截至11月20日，美豆收割完成96%。隨著美豆收割進(jìn)度的推進(jìn)，豐產(chǎn)的利空效應(yīng)不斷被消化，市場對于豆粕未來的行情演繹廣泛關(guān)注。

　　豐產(chǎn)的利空效應(yīng)逐步被消化

　　前期，抑制豆粕價格上漲的因素主要有兩個，一是美豆豐產(chǎn)，二是美豆新作預(yù)售進(jìn)度緩慢。后期上述因素是否會繼續(xù)發(fā)揮作用？

　　盡管11月的USDA供需報告尚未兌現(xiàn)對美豆的利多預(yù)期，但就數(shù)據(jù)本身來看，同10月報告相比，基本保持中性。截至11月20日，美豆收割完成96%，豐產(chǎn)的利空影響逐漸兌現(xiàn)與釋放。收割接近尾聲，12月以后的USDA報告一般僅對美豆新作的產(chǎn)量數(shù)據(jù)做微幅調(diào)整，再依靠“豐產(chǎn)”因素，就很難打壓美豆價格了。后市，豆粕市場焦點將轉(zhuǎn)向南美天氣變化、美豆出口進(jìn)度以及國內(nèi)消費(fèi)情況。

　　拉尼娜發(fā)生的概率已達(dá)70%

　　根據(jù)天氣模型預(yù)測，今年12月至明年2月南美發(fā)生拉尼娜的概率為70%，而此時間段南美大豆正處于關(guān)鍵生長期。研究表明，巴西大豆的單產(chǎn)與拉尼娜并無必然關(guān)系。不過，可以確定的是，阿根廷大豆在拉尼娜發(fā)生年份幾乎都會減產(chǎn)。

　　美豆新作預(yù)售預(yù)計將提速

　　2017/2018年度迄今，美國對華大豆銷售總量（已裝船和尚未裝船）為1823.9萬噸，較去年同期的2249.3萬噸減少18.9%。目前的對華銷售量占年預(yù)售總量的29.78%，而2016/2017年度該比例為36.73%。造成美豆新作銷售進(jìn)度緩慢的原因有兩個：其一，美豆價格較為低迷，農(nóng)戶惜售情緒升溫；其二，美豆最大的出口國——我國的壓榨利潤不盡如人意，美國進(jìn)口大豆的壓榨利潤為-20元/噸，南美進(jìn)口大豆的壓榨利潤為-15元/噸，均處于盈虧平衡點下方。待我國的壓榨利潤修復(fù)，美豆新作預(yù)售速率也將提高。另外，美國業(yè)內(nèi)人士稱，在美國總統(tǒng)特朗普訪華期間，我國承諾在2017/2018年度增加美豆進(jìn)口量1200萬噸。中期來看，2017/2018年度美豆總出口量調(diào)增至6124萬噸的可能性較大。

　　國內(nèi)豆粕供應(yīng)區(qū)域性偏緊

　　截至11月26日，國內(nèi)沿海油廠豆粕庫存為67.25萬噸，處于近4個月以來的絕對低位。與此同時，豆粕未執(zhí)行合同量為546.345萬噸，創(chuàng)近6年來的同期新高，較去年同期的429.98萬噸增長27.06%。油廠挺價意愿強(qiáng)烈，下游貿(mào)易商被迫適量補(bǔ)庫。后期，油廠現(xiàn)產(chǎn)下游現(xiàn)提，銷售速度將加快，區(qū)域性供應(yīng)偏緊局面將持續(xù)。

　　后市操作策略

　　綜合國內(nèi)外的情況，可以得到豆粕價格易漲難跌、總體處于偏強(qiáng)振蕩格局的結(jié)論，因而操作上以逢低做多為主，滾動操作?？紤]到移倉和季節(jié)性旺季等因素，豆粕1805合約相對于1801合約，更具有買入優(yōu)勢。1805合約開倉位設(shè)在2800—2830元/噸，目標(biāo)位設(shè)在2880元/噸，止損位設(shè)在2780元/噸。