12月份美豆基本定產(chǎn)，南美產(chǎn)區(qū)天氣炒作的反復(fù)將成為大豆價(jià)格運(yùn)行的主要題材，而美豆出口節(jié)奏能否加快也將對(duì)CBOT大豆運(yùn)行起到關(guān)鍵影響。國內(nèi)大豆到港將明顯回升，油廠壓榨大概率會(huì)維持高位，豆粕供應(yīng)將趨于寬松，庫存進(jìn)入回升期。豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)整體隨大豆區(qū)間震蕩，上下兩難。
一、11月豆粕震蕩走高 現(xiàn)貨表現(xiàn)平穩(wěn)
11月份國內(nèi)豆粕期貨整體震蕩走高，表現(xiàn)強(qiáng)于CBOT大豆走勢(shì)，豆粕現(xiàn)貨則表現(xiàn)平穩(wěn)。上半月受CBOT大豆走低拖累，豆粕市場(chǎng)橫盤震蕩，下半月CBOT大豆止跌回升，豆粕價(jià)格拉高后震蕩。在10月下半月連續(xù)下跌之后，進(jìn)入11月，市場(chǎng)預(yù)期USDA可能在當(dāng)月報(bào)告中小幅調(diào)低單產(chǎn)，CBOT大豆企穩(wěn)震蕩。國內(nèi)豆粕也隨之震蕩。但USDA在11月供需報(bào)告中預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，并且意外維持單產(chǎn)預(yù)估不變，導(dǎo)致CBOT大豆出現(xiàn)下跌；而后受巴西天氣改善影響，CBOT大豆連續(xù)下跌，一度970美分/蒲式耳附近。國內(nèi)豆粕市場(chǎng)受部分油廠轉(zhuǎn)基因證書發(fā)放遲緩，以及環(huán)保停機(jī)等支撐，價(jià)格跌幅有限。到11月下半月，阿根廷干燥的天氣成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，CBOT大豆因此拉漲，價(jià)格重回990美分/蒲式耳之上，但繼續(xù)向上動(dòng)力不足，價(jià)格因此在990美分/蒲式耳附近震蕩。豆粕也隨CBOT大豆拉漲后高位震蕩，主力合約M1805在2820-2840一線震蕩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)油廠開機(jī)有所恢復(fù)，價(jià)格在下旬出現(xiàn)一定回落，但整體維持在3000元/噸以上。
數(shù)據(jù)顯示，截止到11月底，沿海地區(qū)主要油廠43蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在3000元/噸左右，與10月底基本持平。
二、南美天氣炒作仍將持續(xù) 關(guān)注美豆出口會(huì)否發(fā)力
11月底，美豆收割基本結(jié)束，美豆出口裝船將進(jìn)入傳統(tǒng)高峰期，與此同時(shí)，南美大豆播種及天氣變化將對(duì)大豆市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，12月份天氣炒作和美豆出口博弈的局面仍將延續(xù)。到11月底，巴西大豆播種接近尾聲，而阿根廷播種尚未過半，目前南美天氣沒有明顯的異常。但在11月中旬開始，阿根廷天氣干燥引起市場(chǎng)的關(guān)注。資料顯示，今年上半年阿根廷降雨非常充足，但是自9月份南半球進(jìn)入春季之后，阿根廷降雨量低于正常水平。這對(duì)遭受洪澇的農(nóng)場(chǎng)有利，但是卻可能給2017/18年度收獲的作物帶來麻煩。11月中旬，阿根廷部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)連續(xù)的干燥天氣，CBOT大豆價(jià)格也因此出現(xiàn)過反彈。雖然干燥天氣尚未對(duì)土地墑情造成明顯影響，并且11月底已經(jīng)開始出現(xiàn)降雨，但天氣仍有反復(fù)的可能。市場(chǎng)擔(dān)心可能發(fā)生的拉尼娜會(huì)令阿根廷包括布宜諾斯及圣菲在內(nèi)的地區(qū)遭遇干旱，阿根廷氣象專家稱，2017年12月份前兩周阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的降雨量將低于平均水平，這將影響到阿根廷中部大部分地區(qū)的晚播玉米和大豆的播種工作。美豆方面，USDA的生長報(bào)告顯示，截至11月19日當(dāng)周，美國大豆收割率為96%，前一周為93%，去年同期為98%，五年均值為97%。按此進(jìn)度，11月底美豆將完成收割。美國大豆在11月的收割過程中未出現(xiàn)明顯的天氣變化，預(yù)計(jì)12月USDA報(bào)告中單產(chǎn)的調(diào)整仍將非常有限。單產(chǎn)和產(chǎn)量的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)影響不會(huì)很大。
美豆周度出口裝船變化
相反進(jìn)入11月之后，美國大豆出口節(jié)奏將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。每年11月是美國大豆出口裝船最高峰，但今年11月的裝船量表現(xiàn)較為低迷。USDA數(shù)據(jù)顯示，截止到11月23日當(dāng)周，美豆累計(jì)出口裝船2109萬噸，較去年同期減少400萬噸。以USDA在11月報(bào)告中預(yù)估的6214萬噸出口量來計(jì)算，目前出口裝船進(jìn)度為34.4%，低于去年同期的37.5%，也低于5年均值的35.5%。出口銷售進(jìn)度也表現(xiàn)偏慢，截止到11月23日當(dāng)周，美豆未執(zhí)行訂單量為1330萬噸，也低于去年同期的1757萬噸。以出口裝船和未執(zhí)行訂單加總的總銷售量為3440萬噸，同比下降幅度達(dá)到17.5%。完成USDA預(yù)估的6214萬噸出口量的56.2%，低于去年同期66.8%，也低于5年均值67.9%。截止到2017年10月，2017/18年度（2月至次年1月）巴西大豆出口已經(jīng)達(dá)到6275萬噸，同比增長25%，按此進(jìn)度，全年出口有望超預(yù)期。但由于巴西大豆豐產(chǎn)，庫存仍然處于偏高水平，在CBOT大豆價(jià)格回升至990美分/蒲式耳附近，美國大豆仍將面臨南美大豆的競(jìng)爭(zhēng)，后期美豆出口進(jìn)度能否恢復(fù)將是CBOT大豆運(yùn)行的重要關(guān)注點(diǎn)。
三、豆粕庫存進(jìn)入回升期
12月份是歷年國內(nèi)豆粕庫存回升期的開始，一方面油廠大豆到港將有所回升，開機(jī)也保持高位，另一方面，下游需求相對(duì)減弱，導(dǎo)致豆粕庫存企穩(wěn)回升。豆粕供應(yīng)偏緊的狀況或?qū)⒌玫矫黠@改變，供應(yīng)壓力將逐步體現(xiàn)。11月份油廠大豆庫存一直維持窄幅震蕩，庫存量在400萬噸以下，未見明顯回升。數(shù)據(jù)顯示，截止到11月24日當(dāng)周，國內(nèi)油廠大豆庫存為390萬噸，較10月底的398萬噸略有減少。不過，這仍然是近四年同期的最高水平。在船期方面，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，12月份國內(nèi)油廠大豆到港預(yù)計(jì)121.5船，約合766萬噸，較11月有明顯回升。12月份大豆供應(yīng)的壓力會(huì)明顯增大。由于大豆到港的增加，油廠預(yù)計(jì)12月份仍將保持較高的開機(jī)率。11月份油廠大豆壓榨仍受到環(huán)保及轉(zhuǎn)基因大豆證書的影響，但開機(jī)率基本恢復(fù)到9月份的狀態(tài)，周度壓榨在175萬噸以上。預(yù)計(jì)12月份在大豆到港壓力增大情況下，油廠開機(jī)率將只增不減。
國內(nèi)油廠豆粕庫存變化
但另一方面，11月份市場(chǎng)整體行情表現(xiàn)穩(wěn)中趨強(qiáng)，下游提貨和采購積極性較好，豆粕供應(yīng)未出現(xiàn)明顯的趨松狀態(tài)。豆粕庫存也延續(xù)低位震蕩態(tài)勢(shì)，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤顯示，截止到11月24日當(dāng)周，國內(nèi)油廠豆粕庫存為53.2萬噸，較10月底的55.7萬噸略有下降。但12月是傳統(tǒng)的庫存回升期，今年估計(jì)也不會(huì)例外。從油廠銷售反饋來看，11月中下旬以來，油廠豆粕銷售明顯轉(zhuǎn)淡，下游采購的持續(xù)性未能延續(xù)。而在大豆壓榨持續(xù)高位的情況下，豆粕庫存增加不可避免。
綜合而言，12月份國內(nèi)豆粕整體供應(yīng)壓力將增大，庫存消費(fèi)將向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，豆粕價(jià)格仍將隨CBOT大豆波動(dòng)。從價(jià)格運(yùn)行來說，12月份南美天氣炒作可能反復(fù)，同時(shí)美豆出口節(jié)奏的變化也將成為市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)注點(diǎn)，在天氣不出現(xiàn)極端異常的情況下，CBOT大豆整體上行空間有限，下跌幅度不大，震蕩等待方向仍是主基調(diào)。而隨著供應(yīng)趨于寬松，國內(nèi)豆粕基差或?qū)⒂兴芈洹?/p>
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