豆粕期權(quán)擇機(jī)賣出寬跨組合

　　12月14日?qǐng)?bào)道：12月USDA供需報(bào)告出爐，美豆單產(chǎn)維持不變，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)出口和南美天氣，預(yù)計(jì)豆粕將繼續(xù)跟隨美豆弱勢(shì)運(yùn)行。考慮到12月USDA供需報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響有限，短期內(nèi)缺乏強(qiáng)勢(shì)影響波動(dòng)率的預(yù)期因素，期權(quán)隱含波動(dòng)率易跌難漲。投資者可考慮在豆粕期權(quán)5月合約上賣出寬跨式組合，布置看空波動(dòng)率頭寸。

　　關(guān)注南美天氣變化

　　CBOT大豆連續(xù)五個(gè)交易日下跌，主力1月合約收盤報(bào)976.2美分/蒲式耳。氣象預(yù)報(bào)顯示，阿根廷大豆作物帶未來(lái)降雨改善，利空豆價(jià)。另外，CONAB和ABIOVE兩大機(jī)構(gòu)分別把巴西產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至1.92億噸和1.95億噸。在12月USDA供需報(bào)告中，和我們預(yù)期一致，USDA維持巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估不變，下調(diào)美國(guó)出口預(yù)估，最終美國(guó)期末庫(kù)存由4.25億蒲式耳上調(diào)至4.45億蒲式耳，報(bào)告利空。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示私人出口商向未知目的地銷售16.83萬(wàn)噸大豆，同時(shí)49.2萬(wàn)噸大豆從未知目的地轉(zhuǎn)售至中國(guó)，不過(guò)并未能提振價(jià)格。后期我們建議密切留意美國(guó)出口和南美天氣，天氣異?？赡芡茲q價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆到港，上周港口和油廠大豆庫(kù)存均上升，油廠開(kāi)機(jī)率保持在57.96%，預(yù)計(jì)本周開(kāi)機(jī)率會(huì)繼續(xù)保持高位。上周豆粕日均成交量為15.95萬(wàn)噸，正如我們所料，油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)穩(wěn)步回升。截至12月10日，油廠豆粕庫(kù)存由67.99萬(wàn)噸增加至72.75萬(wàn)噸。12月12日盤面價(jià)格繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)豆粕將跟隨美豆弱勢(shì)運(yùn)行。

　　期權(quán)指標(biāo)偏向樂(lè)觀

　　12月12日豆粕1805合約價(jià)格繼續(xù)回落，尾盤收于2844元/噸，成交量為65萬(wàn)手，持倉(cāng)量167萬(wàn)手，持倉(cāng)量維持穩(wěn)定。

　　豆粕期權(quán)12月12日成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量1.22萬(wàn)手（單邊，下同），持倉(cāng)量11.56萬(wàn)手。由于豆粕1月期權(quán)合約到期，近期持倉(cāng)量回落屬正?，F(xiàn)象。當(dāng)前5月期權(quán)合約成交量占所有合約成交量的91%，持倉(cāng)量占所有合約持倉(cāng)量的94%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為0.91，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量的比值則維持在0.86，市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀。

　　后市看空隱含波動(dòng)率

　　5月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2850元/噸的位置，伴隨著豆粕近期波動(dòng)放大，隱含波動(dòng)率同步走高。當(dāng)前隱含波動(dòng)率為14.48%，60日歷史波動(dòng)率為13.91%，隱含波動(dòng)率與60日歷史波動(dòng)率的差值為0.57%，隱含波動(dòng)率已逐步貼合歷史波動(dòng)率。

　　考慮到12月USDA供需報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響有限，短期內(nèi)缺乏強(qiáng)勢(shì)影響波動(dòng)率的預(yù)期因素，預(yù)計(jì)豆粕市場(chǎng)將維持箱體振蕩格局，期權(quán)隱含波動(dòng)率易跌難漲，投資者可考慮于5月期權(quán)合約上賣出寬跨式組合，布置看空波動(dòng)率頭寸，同時(shí)收獲時(shí)間流逝帶來(lái)的Theta價(jià)值和隱含波動(dòng)率下降帶來(lái)的Vega收益。