豆粕表觀需求為什么這么好？

　　觀點概述

 

　　進入6月以后，豆粕周度表觀消費同比15-16%的增量，我們認為主要原因是：生豬體重逆季節(jié)性持平，及飼料廠補庫存。

 

　　每年6月以后，天氣熱，畜禽采食量下降，用于維持生命活動及應對高溫環(huán)境所需凈能增加，用于生產(chǎn)的凈能下滑，從而使得生豬體重季節(jié)性下滑。但是今年，由于生豬供應比較緊張，疊加進口凍肉受限引發(fā)了養(yǎng)殖端的看漲情緒，生豬體重沒有出現(xiàn)下滑，因此豆粕周度表觀消費同比較好。

 

　　4-5月高利潤導致的巨量巴西豆到港壓力，通過低基差體現(xiàn)之后，飼料廠趁機逢低建庫存，完成了補庫。

 

　　展望來看，生豬價格距離前高還有一步之遙，生豬大幅上漲，終端豬肉提不上價，屠企損失慘重，屠宰企業(yè)開工率下滑。豬肉價格上漲過快可能會誘發(fā)政策調(diào)控，從而打壓養(yǎng)殖戶壓欄情緒，使得豆粕需求同比及環(huán)比走弱，短期豆粕期貨需謹慎。但由于生豬存欄持續(xù)恢復，中長期看好豆粕的邏輯不變，基于美豆套盤進口利潤的邏輯，2101合約2900元/噸左右具有做多的安全邊際。

 

　　1。豆粕表觀消費好

 

　　豆粕周度表觀消費從6月1日開始，每周15-16%的增幅，相較于沒有發(fā)生非洲豬瘟之前的2018年亦是如此。什么原因？

 

　　2。生豬出欄體重逆季節(jié)性持平

 

　　每年6月以后，天氣熱，畜禽采食量下降，用于維持生命活動及應對高溫環(huán)境所需凈能增加，用于生產(chǎn)的凈能下滑，從而使得生豬體重季節(jié)性下滑。但是今年，由于生豬供應比較緊張，疊加進口凍肉受限引發(fā)了養(yǎng)殖端的看漲情緒，生豬體重沒有出現(xiàn)下滑，因此豆粕周度表觀消費同比較好。

 

　　3。飼料廠補庫存

 

　　4-5月高利潤導致的巨量巴西豆到港壓力，通過低基差體現(xiàn)之后，飼料廠趁機逢低建庫存，完成了補庫。

 

　　4。展望

 

　　展望來看，生豬價格距離前高還有一步之遙，生豬大幅上漲，終端豬肉提不上價，屠企損失慘重，屠宰企業(yè)開工率下滑。

 

　　新發(fā)地疫情以后，2020年6月11日到17日，全國海關(guān)進口檢驗檢疫對進口凍肉進行抽樣檢測，6月23日國家最后一次拋儲，至今兩周國家再無拋儲政策，并且暫停了多個國外進口凍肉工廠的進口。

 

　　這種高價是否會引發(fā)發(fā)改委、商務部頻繁拋儲政策的出臺及進口凍肉政策改變，有待觀察，可能豬肉價格調(diào)控暫時讓步于疫情管控(防止凍肉拋儲及進口凍肉造成新冠病毒輸入型爆發(fā))。

 

　　5?？偨Y(jié)

 

　　豬肉價格上漲過快可能會誘發(fā)政策調(diào)控，從而打壓養(yǎng)殖戶壓欄情緒，使得豆粕需求同比及環(huán)比走弱，短期豆粕需謹慎。但由于生豬存欄持續(xù)恢復，中長期看好豆粕的邏輯不變。美豆在900美分具有較強的支撐，目前9月美灣豆套盤榨利相對中性，因此認為豆粕期貨2101合約2900左右具有一定的做多安全邊際。