觀點(diǎn)概述
進(jìn)入6月以后，豆粕周度表觀消費(fèi)同比15-16%的增量，我們認(rèn)為主要原因是：生豬體重逆季節(jié)性持平，及飼料廠補(bǔ)庫(kù)存。
每年6月以后，天氣熱，畜禽采食量下降，用于維持生命活動(dòng)及應(yīng)對(duì)高溫環(huán)境所需凈能增加，用于生產(chǎn)的凈能下滑，從而使得生豬體重季節(jié)性下滑。但是今年，由于生豬供應(yīng)比較緊張，疊加進(jìn)口凍肉受限引發(fā)了養(yǎng)殖端的看漲情緒，生豬體重沒(méi)有出現(xiàn)下滑，因此豆粕周度表觀消費(fèi)同比較好。
4-5月高利潤(rùn)導(dǎo)致的巨量巴西豆到港壓力，通過(guò)低基差體現(xiàn)之后，飼料廠趁機(jī)逢低建庫(kù)存，完成了補(bǔ)庫(kù)。
展望來(lái)看，生豬價(jià)格距離前高還有一步之遙，生豬大幅上漲，終端豬肉提不上價(jià)，屠企損失慘重，屠宰企業(yè)開工率下滑。豬肉價(jià)格上漲過(guò)快可能會(huì)誘發(fā)政策調(diào)控，從而打壓養(yǎng)殖戶壓欄情緒，使得豆粕需求同比及環(huán)比走弱，短期豆粕期貨需謹(jǐn)慎。但由于生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期看好豆粕的邏輯不變，基于美豆套盤進(jìn)口利潤(rùn)的邏輯，2101合約2900元/噸左右具有做多的安全邊際。
1。豆粕表觀消費(fèi)好
豆粕周度表觀消費(fèi)從6月1日開始，每周15-16%的增幅，相較于沒(méi)有發(fā)生非洲豬瘟之前的2018年亦是如此。什么原因？
2。生豬出欄體重逆季節(jié)性持平
每年6月以后，天氣熱，畜禽采食量下降，用于維持生命活動(dòng)及應(yīng)對(duì)高溫環(huán)境所需凈能增加，用于生產(chǎn)的凈能下滑，從而使得生豬體重季節(jié)性下滑。但是今年，由于生豬供應(yīng)比較緊張，疊加進(jìn)口凍肉受限引發(fā)了養(yǎng)殖端的看漲情緒，生豬體重沒(méi)有出現(xiàn)下滑，因此豆粕周度表觀消費(fèi)同比較好。
3。飼料廠補(bǔ)庫(kù)存
4-5月高利潤(rùn)導(dǎo)致的巨量巴西豆到港壓力，通過(guò)低基差體現(xiàn)之后，飼料廠趁機(jī)逢低建庫(kù)存，完成了補(bǔ)庫(kù)。
4。展望
展望來(lái)看，生豬價(jià)格距離前高還有一步之遙，生豬大幅上漲，終端豬肉提不上價(jià)，屠企損失慘重，屠宰企業(yè)開工率下滑。
新發(fā)地疫情以后，2020年6月11日到17日，全國(guó)海關(guān)進(jìn)口檢驗(yàn)檢疫對(duì)進(jìn)口凍肉進(jìn)行抽樣檢測(cè)，6月23日國(guó)家最后一次拋儲(chǔ)，至今兩周國(guó)家再無(wú)拋儲(chǔ)政策，并且暫停了多個(gè)國(guó)外進(jìn)口凍肉工廠的進(jìn)口。
這種高價(jià)是否會(huì)引發(fā)發(fā)改委、商務(wù)部頻繁拋儲(chǔ)政策的出臺(tái)及進(jìn)口凍肉政策改變，有待觀察，可能豬肉價(jià)格調(diào)控暫時(shí)讓步于疫情管控(防止凍肉拋儲(chǔ)及進(jìn)口凍肉造成新冠病毒輸入型爆發(fā))。
5。總結(jié)
豬肉價(jià)格上漲過(guò)快可能會(huì)誘發(fā)政策調(diào)控，從而打壓養(yǎng)殖戶壓欄情緒，使得豆粕需求同比及環(huán)比走弱，短期豆粕需謹(jǐn)慎。但由于生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期看好豆粕的邏輯不變。美豆在900美分具有較強(qiáng)的支撐，目前9月美灣豆套盤榨利相對(duì)中性，因此認(rèn)為豆粕期貨2101合約2900左右具有一定的做多安全邊際。
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