豆粕價(jià)格“水漲船高”的背后

　　近期豆粕價(jià)格增倉上行，上周五豆粕2010合約增倉15.8萬手至155.2萬手，其中永安期貨增加凈多2.47萬手，國投安信、中糧期貨增加凈空1.21萬手。上周五夜盤，豆粕2101合約繼續(xù)增倉2.24萬手至157.4萬手，合約資金聚集量創(chuàng)歷史同期的新高，倉位比去年同期的1901合約增加了近30萬手。

 

　　“此輪豆粕的大漲主要原因在于各國對美豆購買量的增加。”中大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師謝雯告訴期貨日報(bào)記者，根據(jù)美豆出口銷售報(bào)告線上，截至8月底，2020/2021年度美豆銷售大豆量創(chuàng)近十年來新高，同比增長2.6倍，與2014/2015年度的次高點(diǎn)相比增長30%。與2019年的低購買量相比，2020/2021年度美豆銷售至中國的大豆量呈現(xiàn)明顯增長，特別是8月以來，中國采購大豆量密集增長，比2013/2014年度的次高點(diǎn)增長2.29%。

 

　　南華期貨農(nóng)產(chǎn)品高級分析師對期貨記者表示，在USDA9月月度報(bào)告利好、美豆炒作干旱天氣預(yù)期、美豆價(jià)格持續(xù)走高等因素的共同作用下，豆粕價(jià)格近期持續(xù)走強(qiáng)。不過，當(dāng)前美豆雖有天氣炒作，但出現(xiàn)極端天氣的可能性已經(jīng)不大，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)仍是大概率事件，9月下旬將逐步上市。從往年的經(jīng)驗(yàn)來看，9月份美豆上市前后豆粕價(jià)格容易下跌。目前國內(nèi)豆粕市場基本面可供炒作題材不足、豆油價(jià)格堅(jiān)挺、豆粕供應(yīng)寬松，這些因素都將抑制豆粕價(jià)上行的高度。此外，投資者還要注意美豆集中上市壓力顯現(xiàn)之后的階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　USDA9月月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美新豆單產(chǎn)51.9蒲，低于上月的53.3蒲，但略高于預(yù)期的51.6蒲。9月報(bào)告中美陳豆出口及壓榨預(yù)估雙雙調(diào)高導(dǎo)致陳豆庫存下降幅度超過此前預(yù)期，加上美新豆產(chǎn)量調(diào)降，新季結(jié)轉(zhuǎn)庫存亦隨之下調(diào)，本次報(bào)告對大豆市場影響利多。

 

　　另外，在謝雯看來，中國的大豆進(jìn)口量增長的動力并不是因?yàn)檫M(jìn)口美豆的壓榨利潤豐厚，而是出自我國對中美第一階段貿(mào)易協(xié)議的履行。從美豆出口銷售的增長總量來看，我國的大豆進(jìn)口量占美豆大豆銷售總量的55%，其他國家購買大豆量亦出現(xiàn)了比較大的漲幅。

 

　　據(jù)悉，巴西大豆進(jìn)口利潤豐厚，我國加大了巴西大豆的進(jìn)口從而導(dǎo)致巴西本國大豆庫存趨緊。截至9月6日，根據(jù)路透航運(yùn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巴西本市場年度共發(fā)往中國4981萬噸大豆，較去年同期4156萬噸增長19.85%。截至8月底，巴西已經(jīng)從巴拉圭進(jìn)口約50萬噸大豆(去年僅為15萬噸)，預(yù)計(jì)在2021年初2020/2021年度大豆上市之前，這一數(shù)字還將進(jìn)一步上升，后續(xù)巴西庫存趨緊的狀況仍將持續(xù)。

 

　　“全球其他大豆進(jìn)口國從美國進(jìn)口大豆量趨增，全球疫情背景下的大豆庫存因多國的大量進(jìn)口而重新分配。因此，盡管我國大豆庫存、豆粕庫存居于高位、進(jìn)口利潤欠佳，我國仍會在第一貿(mào)易協(xié)議如約履行、全球糧油分布不均衡的背景下，繼續(xù)購買美豆，美豆價(jià)格也因他國購買力增強(qiáng)而水漲船高。”謝雯說。

 

　　截至2020年9月8日，投機(jī)基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單173907手，比一周前增加11300手，前一周凈買入53319手。從CFTC的持倉來看，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場上增持凈多單，這也是連續(xù)第四周增持，增加節(jié)奏和量級充分體現(xiàn)了市場對行情的多頭趨勢預(yù)期。

 

　　記者發(fā)現(xiàn)，在美豆出口銷售熱情高漲的背景下，任何天氣的干擾因素都會被市場放大。截至9月6日當(dāng)周，美豆落葉率7%，低于過去5年均值16%和去年的20%。18個(gè)主產(chǎn)州的優(yōu)良率下滑，整體優(yōu)良率由一個(gè)月前的74%下調(diào)至65%。而9月7日至11日大豆主產(chǎn)區(qū)墑情偏低，預(yù)計(jì)會導(dǎo)致優(yōu)良率繼續(xù)下滑。因此，在USDA報(bào)告來臨之際，市場紛紛預(yù)期大豆單產(chǎn)將下調(diào)，實(shí)際數(shù)據(jù)也是如此。新豆數(shù)據(jù)下調(diào)幅度雖不如預(yù)期，美陳豆出口及壓榨預(yù)估調(diào)高卻導(dǎo)致陳豆庫存下降幅度超過市場預(yù)估，新季結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)，受此利多影響，美豆主力當(dāng)日上漲2.02%并創(chuàng)出近期高點(diǎn)(達(dá)998美分/蒲式耳)，繼續(xù)利多國內(nèi)豆粕價(jià)格。

 

　　根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，9月4日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存因當(dāng)周大豆壓榨量小幅下降而同步下降至116.23萬噸，環(huán)比上期的120.26萬噸下降3.35%，同比大增47.16%。豆粕遠(yuǎn)月基差采購大幅增加，未執(zhí)行合同較前期增加240萬噸至637萬噸，天下糧倉預(yù)計(jì)后期或有短期的提貨增長，在大豆進(jìn)口量不斷增加的背景下，豆粕高庫存、低基差的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。

 

　　從需求來看，根據(jù)此前以及最新公布的生豬、能繁母豬存欄量，結(jié)合生豬、母豬的生長周期，若“非洲豬瘟”不再大規(guī)模暴發(fā)，四季度豬飼料產(chǎn)量仍呈上升趨勢。根據(jù)蛋雞存欄情況和禽類生長規(guī)律，四季度禽類飼料仍有所上漲。從豆粕的需求增長情況來看，相比“非洲豬瘟”前的狀態(tài)，目前為8%同期增長水平。尤其是低基差狀態(tài)持續(xù)，豆粕屬于高性價(jià)比蛋白，飼料用量增長。因此，四季度豆粕消費(fèi)穩(wěn)中有增，但在豆粕高庫存的背景下，增長幅度可能對去庫的作用有限。

 

　　在謝雯看來，從美豆價(jià)格提振、國內(nèi)的需求穩(wěn)中有升、資金助推的背景下，豆粕價(jià)格短期或延續(xù)偏強(qiáng)走勢，而過高的庫存對現(xiàn)貨價(jià)格存在壓制，低基差的狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)期。從豆粕的歷史持倉情況來看，豆粕資金的下降拐點(diǎn)集中在9月底和10月初，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注美豆的出口數(shù)據(jù)及國內(nèi)外美豆、豆粕的資金流向變化。

 

　　“從下游需求來看，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)還在逐步復(fù)蘇，美豆上市壓力消化之后，豆粕價(jià)格仍可能再上行。因此對于豆粕后市也不宜過于悲觀，初步預(yù)期短期豆粕還會在3000之上偏強(qiáng)振蕩，若回落至此點(diǎn)位之下可逢低進(jìn)場布多。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品高級分析師說。