國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)9-12月大豆能維持高壓榨

　　今年國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)量非常大，除了3月4月巴西裝船問題導(dǎo)致到港偏低，5—8月都保持月度900萬(wàn)噸以上的到港量。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港960.4萬(wàn)噸，同期歷史最高值；1—8月共計(jì)到港6474萬(wàn)噸，同比增15%，比前高2017年同期增加2.2%。

 

　　前期到港主大豆要來(lái)自巴西，今年由于雷亞爾貶值刺激農(nóng)民賣貨，巴西大豆銷售和裝船節(jié)奏一直較快。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1—7月巴西大豆到港4073萬(wàn)噸，同比增20%。8月底，巴西2019/2020年度大豆基本銷售完畢，甚至2020/2021年度大豆也預(yù)售了50%左右，年內(nèi)幾乎已經(jīng)沒有存量。巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，1—8月巴西已經(jīng)裝出8039萬(wàn)噸大豆，按照Anec預(yù)計(jì)8200萬(wàn)噸的裝出量來(lái)看，2020年巴西剩余可裝出大豆不足200萬(wàn)噸。

 

　　相對(duì)來(lái)看，7月份美豆到港僅3.83萬(wàn)噸，1—7月共計(jì)到港為927.62萬(wàn)噸。作為對(duì)比，2019年1—7月美豆到港681.37萬(wàn)噸，2017年1—7月美豆到港1956.22萬(wàn)噸。隨著巴西大豆可裝出量有限，7月中旬以后，中國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)進(jìn)度明顯加快，且主要針對(duì)2020/2021年度新季作物。截至8月27日，2020/2021年度美豆對(duì)華累計(jì)銷售1352.6萬(wàn)噸，占其總銷售量的56%。

 

　　三季度開始中國(guó)加快對(duì)美豆采購(gòu)，原因是相對(duì)巴西大豆，美豆給油廠留出更好的榨利空間。從產(chǎn)地CNF報(bào)價(jià)來(lái)看，5月中旬開始巴西報(bào)價(jià)快速抬升，并帶動(dòng)美國(guó)報(bào)價(jià)抬升。不過(guò)由于國(guó)內(nèi)油脂較強(qiáng)，進(jìn)口大豆盤面榨利并未明顯萎縮，且7月以后美豆榨利明顯好于巴西大豆，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)油廠加快對(duì)美豆采購(gòu)。

 

　　此外，中國(guó)采購(gòu)美豆還有中美第一階段協(xié)議約束。有消息稱，為了完成2020年采購(gòu)美國(guó)365億美元農(nóng)產(chǎn)品的目標(biāo)，中國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)量或達(dá)4000萬(wàn)噸，除去1—7月已經(jīng)到港的928萬(wàn)噸，8—12月到港美豆可能達(dá)到3072萬(wàn)噸。

 

　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)9-12月大豆能維持高壓榨

 

　　受益于二季度至今油廠大豆壓榨量維持高位，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存量相比到港并不算高。年初至第36周全國(guó)油廠壓榨大豆6184萬(wàn)噸，同比增加574萬(wàn)噸，導(dǎo)致到港同比增840萬(wàn)噸的情況下大豆庫(kù)存僅增加130.53萬(wàn)噸至719.18萬(wàn)噸。

 

　　油廠維持高壓榨的原因除了大豆到港集中外，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)也是重要原因。在政策鼓勵(lì)下，今年生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能總體穩(wěn)定增長(zhǎng)。截至7月，全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)10個(gè)月增長(zhǎng)，生豬存欄環(huán)比連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)13.1%。當(dāng)前雖然部分省市生豬養(yǎng)殖再受非瘟疫情影響，但從大節(jié)奏上看，全國(guó)生豬存欄穩(wěn)定增長(zhǎng)是大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)9—12月國(guó)內(nèi)大豆壓榨仍能維持月均800萬(wàn)噸的壓榨。

 

　　后期國(guó)內(nèi)大豆總體供應(yīng)壓力不大

 

　　天下糧倉(cāng)預(yù)計(jì)9—12月國(guó)內(nèi)大豆到港量為3360萬(wàn)噸，加上截至8月底國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存740萬(wàn)噸，9—12月國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)量約4000萬(wàn)噸。假設(shè)月均維持825萬(wàn)噸壓榨，期末國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存約800萬(wàn)噸，處于歷史同期高水平。

 

　　但3360萬(wàn)噸的預(yù)期到港中并未排除進(jìn)國(guó)儲(chǔ)部分。中國(guó)大豆國(guó)儲(chǔ)量歷來(lái)不被市場(chǎng)所知，我們僅能從平衡表中做大概推斷。過(guò)去兩年，國(guó)內(nèi)大豆儲(chǔ)備量或在千萬(wàn)噸級(jí)別，那么在2020年全球新冠疫情暴發(fā)、中美關(guān)系緊張的大格局下國(guó)儲(chǔ)量更有理由維持高位。目前市場(chǎng)上關(guān)于國(guó)儲(chǔ)量的說(shuō)法較多，均無(wú)從證實(shí)。

 

　　總體來(lái)看，在現(xiàn)有壓榨預(yù)估下，算上國(guó)儲(chǔ)部分，9月以后國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)壓力并不算大。目前國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存和豆粕庫(kù)存或在后期到港放緩中逐漸緩解。

 

　　美豆、連粕短期存在調(diào)整需求，中期維持多頭思路

 

　　對(duì)于美豆，本周六凌晨USDA剛剛發(fā)布9月供需月報(bào)，報(bào)告整體利多，美豆單產(chǎn)預(yù)估從53.3蒲下調(diào)至51.9蒲，新作庫(kù)存預(yù)估下調(diào)至4.6億蒲，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告后美豆也快速拉高，主力合約尾盤收至997美分/蒲式耳。

 

　　8月中旬至今，在產(chǎn)區(qū)天氣炒作下美豆上漲已超過(guò)100美分/蒲式耳，此次USDA月報(bào)利多確認(rèn)了美豆新作產(chǎn)量的邊際下調(diào)，也鞏固了美豆近期的漲勢(shì)，后期美豆再次下探到930美分/蒲式耳以下概率較低。天氣利多已經(jīng)充分兌現(xiàn)，利多報(bào)告后盤面繼續(xù)大幅上漲動(dòng)力不足，短期存在調(diào)整要求，市場(chǎng)需要消化前期漲幅。中期美豆交易邏輯不變，9月以后關(guān)注收割期產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況和中國(guó)的采購(gòu)力度和節(jié)奏，預(yù)計(jì)中期美豆偏強(qiáng)振蕩。

 

　　國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供需情況變化不大，仍舊維持高壓榨、低成交和累庫(kù)存局面，現(xiàn)貨基差在-100附近弱勢(shì)振蕩。連粕期貨價(jià)格錨定美豆，成本是驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格波動(dòng)的主要力量，所以在美豆偏強(qiáng)預(yù)期下，后期對(duì)國(guó)內(nèi)連粕也維持偏強(qiáng)觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)周一開盤后國(guó)內(nèi)M01漲幅相對(duì)緩和，豆粕短期快速拉漲至3000點(diǎn)以上存在調(diào)整可能，中期維持多頭觀點(diǎn)，逢回調(diào)買入進(jìn)場(chǎng)，M01上方空間暫看至3200點(diǎn)。