如何看待近期豆粕價(jià)格不斷上漲

　　導(dǎo)語：自8月12日USDA公布月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)以來，國際市場上CBOT大豆期價(jià)走勢經(jīng)歷沖高回落，轉(zhuǎn)入震蕩運(yùn)行為主的態(tài)勢。相比之下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲，同時(shí)帶動(dòng)了豆粕期價(jià)的上漲，而期價(jià)的上漲又反過來影響現(xiàn)貨價(jià)格。相互交替刺激之下，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格在近期漲勢明顯好于同期CBOT大豆。

　　截至9月5日，國內(nèi)沿海市場豆粕現(xiàn)貨價(jià)格4530-4590元/噸，較8月12日漲280-320元/噸，漲幅6.54-7.55%。同期豆粕期價(jià)方面，則是近月合約明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，其中M2209報(bào)收于4500元/噸，漲387元/噸，漲幅9.41%；M2211報(bào)收于4328元/噸，漲309元/噸；M2301報(bào)收于3864元/噸，漲103元/噸，漲幅2.74%。從豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格漲幅對比來看，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格的不斷上漲，帶動(dòng)的是豆粕期價(jià)的上漲。相對而言遠(yuǎn)月期價(jià)較大程度上受到CBOT大豆期價(jià)的變化以及未來進(jìn)口大豆成本存變數(shù)的擔(dān)憂。

　　此外，同期CBOT大豆期價(jià)甚至出現(xiàn)小幅下跌的局面，按照大數(shù)市場參與者的慣性思維理解，國內(nèi)豆粕價(jià)格應(yīng)該漲幅有限，甚至不應(yīng)該上漲才是，但是最近這段時(shí)間國內(nèi)豆粕價(jià)格走勢不可謂不強(qiáng)勢，特別是相比其它品種相比之下顯得更為堅(jiān)挺。

　　那么如何看待近期豆粕價(jià)格的不斷上漲呢？筆者認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：

　　其一，國際市場上2022/23年度美國大豆緊平衡格局有望延續(xù)，短時(shí)間較難徹底改變，最快也需要到后期南美大豆新作種植期間傳來較為順利的聲音。因在剛剛過去的8月USDA供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度美國大豆單產(chǎn)51.9蒲/英畝，市場多數(shù)參與者9月份的報(bào)告或?qū)⑾滦迒萎a(chǎn)數(shù)據(jù)?？偠灾罄m(xù)一到兩個(gè)月的時(shí)間里，2022/23年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存小概率大幅高于8月的2.45億蒲，這樣緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)一段時(shí)間。

　　此外，因今年年初南美巴西大豆減產(chǎn)之后，接下來的9-10月份巴西大豆出口量將明顯少于往年，這有利于美國大豆的出口。雖然需要注意到高價(jià)大豆對出口需求的制約，但我們可以看到的是，截至目前美豆大豆的CNF報(bào)價(jià)依舊高企，其中美灣10-12月CNF報(bào)價(jià)320-370美分/蒲；美西10-12CNF報(bào)價(jià)350-390美分/蒲。保持如此高的大豆貼水價(jià)格，意味著美豆大豆出口需求崩塌之日仍未到來，也讓國內(nèi)市場參與者放松了警惕。

　　其二，近期國內(nèi)貿(mào)易商和飼料企業(yè)豆粕提貨速度加快，油廠豆粕庫存快速下降。從8月中旬以來，伴隨著長江流域的限電影響，導(dǎo)致該區(qū)域內(nèi)的下游客戶往周邊提貨，提振了原本處于價(jià)格洼地的區(qū)域。并且這段時(shí)間一直處于水產(chǎn)養(yǎng)殖的需求高峰，可供提供替代的菜粕量相對有限，菜粕的供給改善需等到4季度。

　　與此同時(shí)，自8月23日處暑節(jié)氣以來，全國多地出現(xiàn)了一輪明顯的降溫，天氣的轉(zhuǎn)涼一方面讓油廠的挺價(jià)心態(tài)更加堅(jiān)決；同時(shí)下游養(yǎng)殖終端在利潤改善的同時(shí)，天氣轉(zhuǎn)涼之后，并且中秋佳節(jié)又即將到來，提貨心態(tài)變的較為積極。并且貿(mào)易商和飼料廠大多也采取遇豆粕價(jià)格回落，則積極補(bǔ)貨的策略，好應(yīng)對手中豆粕頭寸相對偏低的局面。

　　再者，8月下旬以來，國內(nèi)疫情零星，且地域偶有擴(kuò)散狀態(tài)，也讓本就豆粕庫存偏低的下游們對原料安全問題更加重視，因此也一定程度上助推和改變了下游們的提貨積極性。

　　其三，市場不斷交易、強(qiáng)化9-10月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量偏低這一題材。以我網(wǎng)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)為例，預(yù)估9-10月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)1220萬噸，但壓榨量預(yù)估將高達(dá)1600萬噸，這意味未來兩個(gè)月國內(nèi)進(jìn)口大豆將進(jìn)入一輪猛烈的去庫存走勢，這將意味著10月將是國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存的低點(diǎn)。并且市場上不乏對9-10月進(jìn)口大豆到港量預(yù)估更低的機(jī)構(gòu)與交易者。

　　同時(shí)，國內(nèi)油廠豆粕去庫存早已先行一步，自7月份的豆粕庫存高峰以來，豆粕庫存便不斷下降，逐步改善油廠前期有因豆粕脹庫而導(dǎo)致停機(jī)的窘境。在最近過去的兩周壓榨量大幅回升至190萬噸左右的情況下，豆粕庫存卻依舊未見增長，下游提貨的韌性又強(qiáng)化市場看好短期豆粕價(jià)格參與者的信心，特別是油廠方。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，目前油廠豆粕庫存66.5萬噸，同比去減少36.6萬噸，減幅35.5%。

　　其四，人民幣不斷貶值令進(jìn)口大豆成本居高不下，強(qiáng)化上游廠家對豆粕挺價(jià)心態(tài)，同時(shí)下游對高價(jià)豆粕容忍度也在不斷提高。自8月12日以來，離岸人民幣匯率不斷走高，大有破“7”之勢。據(jù)我網(wǎng)測算，這一時(shí)期人民幣匯率貶值約3.2%，如考慮其它因素均不變的情況下，推升進(jìn)口大豆成本約160元/噸。當(dāng)然，這并不是主要的影響因素，但是在這個(gè)階段卻與本就強(qiáng)勢的豆粕基本面形成共振。

　　寫在最后，近期國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲，節(jié)節(jié)攀升，主要還是國內(nèi)市場階段性的強(qiáng)勢基本面所導(dǎo)致。因6-7月份油廠銷售極慢的遠(yuǎn)月基差，導(dǎo)致9-10月的買船不足的狀況出現(xiàn)，疊加最近出現(xiàn)的一些其它利多因素共振。從數(shù)據(jù)來看，大豆、豆粕庫存最緊張的時(shí)間還未到位，這一時(shí)間點(diǎn)該是10月份，這也意味著短期豆粕價(jià)格仍當(dāng)強(qiáng)勢，特別是豆粕基差價(jià)格居高不下。但需要注意的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是大豆、豆粕去去庫存的預(yù)期差，以及超高價(jià)格之下交易者預(yù)期的瞬間改變。