長(zhǎng)期寬松格局未改 豆粕反彈高度有限

　　國(guó)內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊無(wú)法改變長(zhǎng)期寬松格局，豆粕期貨反彈很難延續(xù)，追漲仍需謹(jǐn)慎。

 

　　因進(jìn)口大豆到港卸貨通關(guān)時(shí)間延遲，港口油廠原料短缺，開(kāi)工率下降，豆粕供應(yīng)階段減少，提振豆粕現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勁上揚(yáng)，并帶動(dòng)豆粕期貨持續(xù)反彈。展望后市，5月份美農(nóng)月度報(bào)告利空，美豆播種進(jìn)度較快，巴西大豆出口迅猛，美豆缺乏持續(xù)走高基礎(chǔ)。而國(guó)內(nèi)大豆預(yù)期到港增加，粕類(lèi)需求堪憂。豆粕期貨反彈高度料較為有限，追漲風(fēng)險(xiǎn)較大。

 

　　國(guó)際豆類(lèi)利多匱乏

 

　　巴西大豆收割已進(jìn)入尾聲，阿根廷大豆收割也已過(guò)半，目前市場(chǎng)預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量可能繼續(xù)下調(diào)，但巴西大豆產(chǎn)量仍有調(diào)高的空間，兩者相抵，南美大豆豐產(chǎn)已成定局。目前是巴西大豆出口旺季，由于倉(cāng)儲(chǔ)條件有限，巴西大豆出口愿望尤其強(qiáng)烈。質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的巴西大豆擠占美豆出口空間，壓低國(guó)際大豆價(jià)格整體水平。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)表示，由于創(chuàng)紀(jì)錄的收成加劇了倉(cāng)儲(chǔ)缺口，給港口運(yùn)營(yíng)帶來(lái)壓力，雖然目前巴西大豆出口基差為負(fù)值，但是巴西大豆出口仍然非常旺盛。預(yù)計(jì)巴西5月份的大豆出口量達(dá)到1200萬(wàn)噸，比去年同期增加200萬(wàn)噸。

 

　　由于天氣條件良好，今年美國(guó)大豆播種進(jìn)度較快，短期內(nèi)美豆天氣炒作難興。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中稱(chēng)，截至5月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為35%，高于市場(chǎng)預(yù)期的34%，也高于去年同期的11%以及5年均值21%的水平，為歷史同期第二高的水平。當(dāng)周大豆出苗率為9%，高于去年3%以及5年均值4%的水平。雖然大豆播種和生長(zhǎng)進(jìn)度同最終產(chǎn)量相關(guān)性不高，但這一定程度上說(shuō)明播種條件優(yōu)越，天氣狀況正常，天氣炒作短期內(nèi)難掀波瀾。

 

　　上周五，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份供需報(bào)告出臺(tái)，其中預(yù)計(jì)2023/2024年度美國(guó)大豆播種為8750萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預(yù)計(jì)52蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為45.1億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的44.94億蒲式耳，將創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。另外，維持阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量2700萬(wàn)噸不變，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的2436萬(wàn)噸，巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期從上月的1.54億噸上調(diào)至1.55億噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的1.5486億噸。本月公布的關(guān)于大豆的美農(nóng)報(bào)告整體呈現(xiàn)出明顯的利空色彩，報(bào)告出臺(tái)后，CBOT大豆期貨應(yīng)聲而跌，遠(yuǎn)月合約更是創(chuàng)出2022年以來(lái)最低點(diǎn)。

 

　　進(jìn)口大豆依舊充足

 

　　由于海關(guān)調(diào)整大豆檢疫政策，進(jìn)口大豆卸港延遲，油廠因原料不足，開(kāi)工率下降，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格因供應(yīng)階段性減少而出現(xiàn)上漲。但是進(jìn)口大豆數(shù)量依然龐大，隨著港口檢疫流程理順，油廠缺豆問(wèn)題有望解決，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)將恢復(fù)正常。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份大豆進(jìn)口量為726.3萬(wàn)噸，同比下降10%。進(jìn)口減少的主要原因是，4月份中國(guó)海關(guān)開(kāi)始執(zhí)行更嚴(yán)格的大豆清關(guān)程序，使得貨物的卸貨推遲了最多兩周。但卸貨延遲并不妨礙大豆進(jìn)口增加，最終將體現(xiàn)在5月份的進(jìn)口量上。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)監(jiān)測(cè)，2023年4月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預(yù)估127船，共計(jì)825.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月進(jìn)口大豆到港量1100萬(wàn)噸，6月進(jìn)口大豆到港量890萬(wàn)噸，均為歷年同期偏高水平。

 

　　豆粕需求并不樂(lè)觀

 

　　由于豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)看空情緒濃厚，加之飼料銷(xiāo)售不暢，飼料廠豆粕采購(gòu)、囤積愿望增強(qiáng)，飼料廠豆粕庫(kù)存水平偏低。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)(物理庫(kù)存)為6.27天，較4月28日減少0.15天，為近3年來(lái)同期最低水平。隨著油廠開(kāi)工率下降，豆粕階段性供應(yīng)緊張，豆粕價(jià)格走高，油廠加大了補(bǔ)庫(kù)力度，豆粕成交明顯增加。截至5月10日當(dāng)周，油廠豆粕成交224.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加83.31萬(wàn)噸。

 

　　但是，目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖狀況以及雜粕進(jìn)口量較大，豆粕需求并不樂(lè)觀。受生豬價(jià)格低迷不振影響，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模依舊在去化階段。據(jù)監(jiān)測(cè)，3月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下降0.28%，4月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下降0.22%，預(yù)計(jì)在“虧損+疫病”背景下，后市生豬行業(yè)產(chǎn)能去化有望加速。

 

　　另外，今年雜粕進(jìn)口量增加迅猛，將一定程度上擠占豆粕需求空間。預(yù)計(jì)2022/2023年度油菜籽進(jìn)口量將達(dá)到510萬(wàn)噸，較上年度增加明顯。而葵粕在今年前兩個(gè)月進(jìn)口量達(dá)到58萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)2018年全年進(jìn)口量，今年進(jìn)口量有望超過(guò)去年的230萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)出高點(diǎn)。

 

　　綜上所述，美國(guó)5月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告將在一段時(shí)間內(nèi)利空豆類(lèi)市場(chǎng)，美豆播種狀況以及巴西大豆出口狀況良好，使得短期外盤(pán)無(wú)利多消息，無(wú)法給內(nèi)盤(pán)豆粕帶來(lái)持續(xù)提振。而且國(guó)內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊無(wú)法改變長(zhǎng)期寬松格局。因此，豆粕期貨反彈很難延續(xù)，追漲仍需謹(jǐn)慎。(作者單位：金期投資)