小麥飼用替代量增 玉米還能漲嗎？

　　玉米現(xiàn)貨價格延續(xù)反彈，盤面表現(xiàn)震蕩

　　近期玉米現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，東北地區(qū)收購價周環(huán)比上漲10-40元/噸，華北地區(qū)上漲10-50元/噸，產區(qū)漲幅顯著高于銷區(qū)。盤面走勢則相對震蕩，上周五安徽省小麥托市收購政策落地后，夜盤雖有走高，但因政策在預期之內，反彈幅度不及河南托市政策落地時的效果。小麥價格底部夯實后的上漲預期，成為帶動玉米價格持續(xù)反彈的重要因素。

　　小麥托市政策持續(xù)發(fā)力，帶動玉米價格聯(lián)動反彈

　　繼河南之后，安徽小麥托市收購政策的出臺進一步穩(wěn)定了小麥市場。地方儲備跟進收購，疊加小麥飼用替代量增加，小麥價格近一周同步上漲。在玉米供應偏緊的背景下，小麥與玉米的價格聯(lián)動性增強，盡管小麥、玉米、豆粕現(xiàn)貨價格均有反彈，但三者的飼用替代比價關系變化不大，小麥的替代優(yōu)勢仍持續(xù)存在。

　　國內飼料配方中玉米用量占比持續(xù)下降，5月已降至39.4%。5月下旬起，華南地區(qū)開始預售6月國產小麥，標志著新麥替代范圍擴展至華南，進一步擠占玉米飼用需求。預計接下來幾個月，小麥替代范圍仍有擴大趨勢。

　　產區(qū)與銷區(qū)庫存分化，貿易環(huán)節(jié)預期樂觀

　　鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，北方港口及產區(qū)深加工企業(yè)玉米庫存持續(xù)去化，而廣東港口全部谷物庫存周環(huán)比小幅增加。東北及華北產區(qū)貿易庫存水平同比偏低，且多數(shù)庫存已簽訂下游合同，貿易商對價格預期樂觀，部分東北糧源流入華北市場。銷區(qū)市場則因玉米價格沖高后下游采購意愿受限，加之小麥入場價更具優(yōu)勢，飼用替代量提升，抑制了銷區(qū)玉米價格的上漲空間。

　　玉米淀粉預期好轉，酒精開機率仍在走低

　　近期玉米淀粉加工利潤有所回升，主要得益于副產品價格在豆粕漲價及行業(yè)開機率下降的雙重作用下回升，同時原料玉米價格上漲也推動淀粉價格跟漲。盡管淀粉行業(yè)開機率周環(huán)比有所回升，但仍處于往年同期最低水平。此外，上周淀粉庫存繼續(xù)下降，簽單走貨好轉，廠家集中發(fā)貨加劇庫存消耗，基本面呈現(xiàn)向好跡象。

　　與淀粉行業(yè)不同，玉米酒精行業(yè)開機率近一周持續(xù)下降，且顯著低于往年同期，部分企業(yè)后續(xù)仍有停機檢修計劃。整體來看，深加工企業(yè)玉米周度消費量小幅下降，年度累計至今消費量同比降幅達4.62%，顯示深加工端對玉米的需求仍顯疲弱。

　　連盤玉米區(qū)間震蕩為主，關注逢低短多機會

　　上周連盤玉米受進口儲備玉米投放消息擾動先抑后揚，最終延續(xù)震蕩行情。山東40萬噸進口玉米拍賣未落地，市場傳聞投放量較少，對盤面影響短暫。短期來看，小麥托市價格形成支撐，而玉米庫存同比偏低、供應趨緊的格局未改，但小麥替代及政策性糧源投放又對價格形成壓制，預計三季度玉米價格以區(qū)間震蕩為主，操作上建議逢低短多，需警惕政策糧投放傳聞引發(fā)的回調風險。