大豆警惕大資金獲利平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

        年初至今，國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)市場(chǎng)在南美大豆減產(chǎn)及新季美豆種植面積下降等利多因素影響下出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前美豆期價(jià)距離去年高點(diǎn)位置也僅有一步之遙，市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒仍然較濃厚。隨著豆類(lèi)市場(chǎng)對(duì)原有利多因素的持續(xù)消化，在缺少新利多因素提振下，市場(chǎng)上漲動(dòng)能將減弱。從資金在美豆上的持倉(cāng)情況看，伴隨美豆在2011年年底觸底反彈，投機(jī)基金在美豆上的凈多持倉(cāng)量也從8600手攀升至目前超過(guò)23萬(wàn)手。目前CBOT大豆期貨未平倉(cāng)合約規(guī)模創(chuàng)下超過(guò)80萬(wàn)手的記錄高位，而基金凈多持倉(cāng)規(guī)模也已達(dá)到歷史峰值，美豆受到的資金支撐力度下降，投資者應(yīng)注意防范資金離場(chǎng)可能引發(fā)的市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　南美大豆減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)影響弱化

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在4月10日公布的最新大豆供需報(bào)告中預(yù)估，2011/2012年度全球大豆產(chǎn)量為24015萬(wàn)噸，其中巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值分別為6600萬(wàn)噸和4500萬(wàn)噸，延續(xù)近幾個(gè)月下調(diào)南美大豆產(chǎn)量的趨勢(shì)。至此，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的本年度全球大豆產(chǎn)量較2011年5月時(shí)的初始預(yù)估值減少了2314萬(wàn)噸，全球大豆供需格局也從上年度的供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)向了目前的供不應(yīng)求。其中，巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量較去年5月的初始預(yù)估值減少量分別為650萬(wàn)噸和800萬(wàn)噸，下降幅度罕見(jiàn)。在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)減南美大豆產(chǎn)量過(guò)程中，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格也實(shí)現(xiàn)了持續(xù)上漲，并建立了供需與價(jià)格間新的平衡關(guān)系。目前南美大豆進(jìn)入收割中后期，最終產(chǎn)量也逐步明晰。盡管包括《油世界》等機(jī)構(gòu)仍在調(diào)降南美大豆產(chǎn)量，但南美因素對(duì)市場(chǎng)的刺激效果已經(jīng)明顯弱化。

　　基金持倉(cāng)創(chuàng)新高，平倉(cāng)壓力大增

　　任何商品價(jià)格的漲跌都離不開(kāi)資金因素的影響，通常美豆價(jià)格漲跌與投機(jī)基金所持凈多單量的增減呈現(xiàn)同方向變化。在豆類(lèi)市場(chǎng)因南美減產(chǎn)利多因素不斷強(qiáng)化的過(guò)程中，資金流入現(xiàn)象十分明顯。截至4月17日，投機(jī)基金在美豆上的凈多單量為233405手。從歷史持倉(cāng)變化情況看，基金凈多持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到歷史高位，進(jìn)一步加倉(cāng)的空間有限，資金繼續(xù)推動(dòng)美豆上漲的后續(xù)力量正在減弱。與美豆持倉(cāng)規(guī)模相對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)目前同樣聚集了大量資金。在本輪上漲過(guò)程中，豆類(lèi)多頭資金盈利情況有目共睹。從資金逐利的本質(zhì)來(lái)說(shuō)，如此大規(guī)模的資金不可能長(zhǎng)時(shí)間盤(pán)踞在豆類(lèi)商品上，一旦缺少新的上漲動(dòng)因而誘發(fā)資金離場(chǎng)，豆類(lèi)市場(chǎng)將不可避免地受到資金撤出效應(yīng)的影響。

　　需求平穩(wěn)，價(jià)格上漲傳導(dǎo)不暢

　　在豆類(lèi)市場(chǎng)出現(xiàn)新的變化后，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。產(chǎn)區(qū)榨油用大豆收購(gòu)價(jià)格小幅上漲，當(dāng)?shù)赜蛷S(chǎng)開(kāi)工率不高，油廠(chǎng)采購(gòu)積極性不高。產(chǎn)區(qū)食品豆需求穩(wěn)定，價(jià)格維持穩(wěn)中偏強(qiáng)局面。進(jìn)口大豆成本價(jià)上漲的壓力更多體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)上，豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)與美豆聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)。近期國(guó)內(nèi)沿海豆粕出廠(chǎng)價(jià)格維持在3420—3520元/噸之間，油廠(chǎng)在本輪上漲過(guò)程中掌握價(jià)格調(diào)控主動(dòng)權(quán)，但中間商因擔(dān)憂(yōu)高價(jià)抑制需求，接貨意愿不足。目前國(guó)家發(fā)改委公布的豬糧比價(jià)為5.99，飼養(yǎng)收益進(jìn)一步下滑，而多數(shù)飼養(yǎng)場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入虧損區(qū)間，較低的飼養(yǎng)收益將抑制后期補(bǔ)欄熱情，高價(jià)豆粕的傳導(dǎo)壓力明顯增大。從豆油市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管價(jià)格上漲扭轉(zhuǎn)了壓榨企業(yè)長(zhǎng)期虧損的不正常狀態(tài)，但政府對(duì)通脹預(yù)期的管理無(wú)疑增加了豆油價(jià)格上漲的政策阻力。

　　后市展望及操作建議

　　目前國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)市場(chǎng)在全球大豆減產(chǎn)導(dǎo)致的供需失衡這個(gè)大題材下仍然保持強(qiáng)勢(shì)，CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)的底部買(mǎi)盤(pán)依然活躍，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)因?qū)M(jìn)口大豆的過(guò)度依賴(lài)仍會(huì)保持與美豆的較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系。南美產(chǎn)量基本塵埃落定，北半球春季播種大幕即將拉開(kāi)，在當(dāng)前明顯缺少新因素刺激美豆上漲的情況下，我們提醒投資者注意規(guī)避資金調(diào)整倉(cāng)位可能引發(fā)的市場(chǎng)回吐風(fēng)險(xiǎn)，提前減持原有豆類(lèi)多單，待國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)市場(chǎng)中的資金獲利平倉(cāng)壓力釋放后，再視中美大豆種植面積和天氣變化擇機(jī)低位重新入場(chǎng)買(mǎi)入豆類(lèi)多單。