中國蛋雞養(yǎng)殖實證調(diào)研報告

　　中國蛋雞養(yǎng)殖實證調(diào)研報告——玉米、豆粕與雞蛋價格相關(guān)性分析

　　文章大綱邏輯和驅(qū)動因素：

　　主要思路：探尋中國蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展趨勢對未來玉米和豆粕價格的潛在影響

　　重點框架：玉米、豆粕等飼料成本變動對雞蛋價格的相關(guān)性統(tǒng)計分析

　　季節(jié)性特點：雞蛋、玉米、豆粕價格趨勢的周期性季節(jié)性特點

　　2014年重點關(guān)注特點提示：

　　操作思路：側(cè)重尋覓豆粕、玉米與雞蛋價格的相關(guān)性和季節(jié)性規(guī)律，作為養(yǎng)殖飼料企業(yè)利用相對原料季節(jié)性下跌階段，隨采隨用，縮短庫存周期，在臨近價格低點區(qū)域，可適量提前采購；而在相對季節(jié)性反彈周期，提前買入期貨合約建立虛擬原料庫存，對沖原料上行風(fēng)險。

　　前 言

　　2013年大商所在春季舉行了雞蛋期貨品種的培訓(xùn)，在6月份我們在華北地區(qū)沿著中國家禽養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，相繼拜訪了業(yè)內(nèi)知名的幾家原種雞、商品代雞養(yǎng)殖企業(yè)和多家品牌雞蛋生產(chǎn)企業(yè)，對中國規(guī)模化蛋雞養(yǎng)殖有了一個初步的了解。從中國當(dāng)期蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的發(fā)展階段來看，比照歐美發(fā)達(dá)國家，我們還處于規(guī)?；l(fā)展的中期，在未來7-10年還有一波黃金發(fā)展時期。

　　11月8日，雞蛋期貨正式上市，作為中國首個畜禽期貨品種，我們側(cè)重在整個養(yǎng)殖飼料產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)體系中，尋覓養(yǎng)殖利潤波動特點、相關(guān)品種品種價差關(guān)系和季節(jié)性規(guī)律，為身處產(chǎn)業(yè)鏈下游的蛋雞飼料養(yǎng)殖企業(yè)提供參考。

　　一、中國蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展趨勢對未來玉米和豆粕價格的潛在影響

　　我們在2008-2009年曾經(jīng)對華南地區(qū)的生豬養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行過實地調(diào)研，當(dāng)時企業(yè)的5年發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)以翻倍的規(guī)模進(jìn)行規(guī)?；ㄔO(shè)；而我們在2012-2013年對華北和華東地區(qū)家禽養(yǎng)殖企業(yè)的調(diào)研來看，規(guī)模化發(fā)展的意愿也比較強烈。

　　作為整個養(yǎng)殖行業(yè)的上游，蛋白粕的提供方，中國的大豆油脂壓榨行業(yè)的發(fā)展歷程為代表來看，2000年我國大豆壓榨年產(chǎn)能在2000萬噸左右，到2008年產(chǎn)能逼近8000萬噸，用了8年時間完成了產(chǎn)能翻兩番，2013年中國大豆加工產(chǎn)能達(dá)到1.36億噸；但自2006年以后，中國壓榨加工企業(yè)的開工基本處于45-55%水平。

　　從大豆壓榨利潤的跟蹤來看，在2006-2013年的8年里，扣除2008-2010年次貸危機的系統(tǒng)風(fēng)險影響，利潤總體維持平穩(wěn)態(tài)勢，屬于發(fā)展黃金時期。

　　中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看：以1980年肉產(chǎn)量為比較基數(shù)，各種肉產(chǎn)量增速在80年代中期以前幾乎一致，此后肉產(chǎn)量增速略高于豬肉產(chǎn)量增速。

　　中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看： 可見1990年比照1980年用了10年，雞蛋產(chǎn)量發(fā)展了2.79倍，平均年化增速為2.79%；而2000年比照1990年用了10年，雞蛋產(chǎn)量發(fā)展了2.44倍，平均年化增速為2.44%；而2010年比照2000年用了10年，雞蛋產(chǎn)量發(fā)展了1.26倍，年化增速為1.26%。其中2006年增幅進(jìn)入近第二個加速周期，后因2008-2010次貸危機增速放緩。

　　美國養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展歷史，規(guī)?；_始于上世紀(jì)70 年代，在80年代開始加速，其中1985-1995年處于行業(yè)規(guī)模化發(fā)展加速的十年，其間行業(yè)盈利能力提升態(tài)勢明顯。

　　我們運用行業(yè)發(fā)展周期的相似性，并參照美國發(fā)展養(yǎng)殖發(fā)展和國內(nèi)上游大豆壓榨企業(yè)發(fā)展歷程，對中國家禽和蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的發(fā)展趨勢做個推演，我們在2010年左右發(fā)展規(guī)模類似于美國上世紀(jì)八十年代，因此我們認(rèn)為在未來7-10年，即2010-2020年，中國養(yǎng)殖規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展黃金時期，并隨著規(guī)模化對玉米、蛋白粕等飼料產(chǎn)品有剛性需求支撐。

　　從2009年開始，整個油脂油料飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展來看，上游油脂壓榨已經(jīng)是產(chǎn)能過剩，但因涉足國內(nèi)外期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理實踐時間近20年，并在現(xiàn)貨領(lǐng)域引入基差交易模式，能夠合理管理經(jīng)營風(fēng)險，并向下游傳導(dǎo)；而與此相對應(yīng)的中國養(yǎng)殖飼料行業(yè)，對上游采購原料和下游產(chǎn)成品銷售存在著雙向敞口風(fēng)險，運用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理的經(jīng)驗還不足，因此在未來黃金發(fā)展十年中，中國養(yǎng)殖飼料企業(yè)若能科學(xué)合理利用期現(xiàn)貨結(jié)合的風(fēng)險管理方式，將幫助其在整個產(chǎn)業(yè)鏈價值傳導(dǎo)中獲取利潤平穩(wěn)增長。

　　二、玉米、豆粕等飼料成本變動對雞蛋價格的相關(guān)性統(tǒng)計分析

　　1、玉米和豆粕占禽蛋價格比例

　　從上面圖表可見，在整個蛋雞的配方中玉米和豆粕的比重分別占了57-62.6%，16.5-22%，根據(jù)飼料的能量轉(zhuǎn)換公式，一般情況下，2.3千克飼料生產(chǎn)1千克雞蛋，飼料成本占雞蛋總成本的70%左右。

　　2、玉米和豆粕價格與雞蛋價格相關(guān)性分析

　　我們選取2006年至2013年中國批發(fā)市場玉米、豆粕和雞蛋的平均價作為統(tǒng)計參數(shù)，顯示玉米與雞蛋價格相關(guān)性系數(shù)為0.5624，與豆粕價格相關(guān)性系數(shù)為0.2829。

　　三、雞蛋、玉米、豆粕價格趨勢的周期性季節(jié)性特點

　　我們選取了DCE豆粕近五年和DCE玉米近九年價格進(jìn)行季節(jié)性分析，得出如下規(guī)律：

　　第一：豆粕波幅大于玉米，尤其是近三年國內(nèi)DCE玉米走勢維持了高位區(qū)間震蕩；

　　第二： 7月初至9月上旬，DCE豆粕反彈概率較大，9月下旬至11月中旬，DCE豆粕下跌概率較大，而3-4月走勢主要看當(dāng)年南美是否處于增產(chǎn)周期，若是則下跌概率較大；

　　第三：1月初至3月上旬，DCE玉米反彈概率較大，5月中旬至8月中旬，DCE玉米下跌概率較大，而9-12月走勢主要以區(qū)間震蕩為主；

　　從我們統(tǒng)計國內(nèi)50個城市近五年雞蛋價格走勢，在每年2月-4月開始，若結(jié)合時間季節(jié)性題材，例如春季疫情，雞蛋價格容易有一波價價格回落，；而在5-9月份一般會經(jīng)歷1-2個階段的反彈，前面主要是端午節(jié)，后一個是中秋節(jié)的消費采購；進(jìn)入10-12月則因新學(xué)期開學(xué)等有一波小幅反彈。

　　四、操作策略

　　我們在操作策略上，建議蛋雞生產(chǎn)企業(yè)在每年1月初至3月上旬，DCE玉米反彈概率較大時期，可以提前買入部分玉米期貨合約，以對沖玉米現(xiàn)貨采購上行和雞蛋價格下行造成的利潤損失；在每年7月初至9月上旬，DCE豆粕反彈概率較大時期，可以提前買入部分豆粕期貨合約，以對沖豆粕現(xiàn)貨采購上行對企業(yè)利潤的吞噬；在每年10月至12月，則以縮短庫存周期，隨采隨用為主。